\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 585 Anhui Conch Cement Company Limited(600585) )
事項：
同社は2021年の年報を発表し、年間売上高は1679.5億元で、2020年の調整後の収入(サザエ新エネルギーの買収合併による)より4.7%下落し、帰母純利益は332.7億元で、2020年の調整後の利益より5.4%下落した。会社は1株当たり現金配当金2.38元(税込)を支給する予定である。
平安の観点:
セメント熟料の販売台数は小幅に下落し、業績は全体的に安定している。期間内の会社の収入、利益はそれぞれ4.7%、5.4%下落した。全体の収益を牽引する。2)原炭価格の大幅な上昇の影響で、セメント熟料の総合コストは前年同期比17.78%上昇し、203.34元/トンに達し、製品販売業務の粗利率は前年同期比3.1 pct下落した。3)期間中の費用は増加し、そのうち管理費用は前年同期比20.5%増加した。主に会社が従業員のために社会保障支出を納付するのは2020年の疫病期間に比べて増加し、研究開発費用は前年同期比103.5%上昇し、主にグリーン低炭素などの技術開発投入が増加したためである。
セメント熟料の基本盤は着実に発展し、生産能力は引き続き拡張している。期間内に会社の湖南雲峰セメント熟料プロジェクトが完成し、生産を開始し、広東鴻豊、貴州新双龍、雲南騰越などのセメントプロジェクトの買収に成功し、新築と買収合併を通じて熟料生産能力720万トン、セメント生産能力1425万トンを追加した。期末の熟料生産能力は2.69億トンに達し、セメント生産能力は3.84億トンに達した。2022年会社は資本性支出235億元を計画し、自己資金を主とし、主にプロジェクト建設、省エネ環境保護技術改革、買収合併プロジェクト及び株式投資支出に使用し、年間460万トンの熟料生産能力、セメント生産能力140万トンを追加する予定である。年間セメントと熟料の純販売量(貿易量を含まない)は3.25億トンで、前年同期比6.9%増加した。
上流産業チェーンの延長効果が現れ、新エネルギー事業の推進が加速している。期間内に江西弋陽骨材プロジェクトが完成し、生産を開始し、公開競売を通じて複数の骨材プロジェクトの鉱権を獲得した。安徽観騰グループ、英徳通徳コンクリート、聖徳コンクリートなどの商混プロジェクトの買収合併に成功した。サザエの新エネルギー株式の買収を完了し、19の太陽光発電所、3つのエネルギー貯蔵発電所を追加した。年間で骨材の生産能力が750万トン増加し、商品コンクリートの生産能力が1050万立方メートル増加した。期末骨材生産能力6580万トン、商品コンクリート生産能力1470万立方メートル、太陽光発電設備容量200 MW。2022年に骨材生産能力4400万トン、商品コンクリート生産能力1020万立方メートルを追加し、太陽光発電設備容量は1 GWに達する予定である。
投資提案:期間内に会社はサザエの新エネルギーを買収し、後者の収入業績の割合が小さいことを考慮して、私たちはこれまでの利益予測を維持し、20222023年のEPSはそれぞれ6.75元、6.91元で、2024年のEPSの予測は7.12元で、現在の株価はPEに対してそれぞれ5.5倍、5.3倍、5.2倍で、業界の面から見ると、中央の安定した成長の訴えの下で、後続の不動産の基本面は底を築き、基礎建設は力を発揮する見込みである。セメント需要の境界改善を牽引し、供給の収縮を重ね、コストの高位維持を促し、セメント価格の靭性の維持を促し、年間で価格の中枢が2021年より高い可能性があることを見て、中長期的に「二重炭素」の目標の下で、セメント生産能力の供給が収縮傾向にあり、業界の需給構造のバランスを維持し、利益レベルが良好に維持されることが期待されている。会社の面から見ると、サザエはセメント業界のリーダーとして、華東、華南地区を重点的に配置し、区域の配置が恵まれ、市場の需要がより強靭であると同時に、コスト管理、運営効率が長期にわたって業界のリードレベルを維持し、配当割合、配当率も一定の引力を備えている。私たちは会社の後続の表現をよく見て、会社の「推薦」の格付けを維持します。
リスク提示:1)基礎建設、不動産投資が予想を下回り、セメント業界の需要に影響を与える:不動産の基本面の圧力の背景の下で、後続の政策の支持力が小さすぎるか、発表時間が遅すぎると、不動産投資、着工修復レベルと速度に影響を与え、セメント需要の規模と価格表現に影響を与える。基礎建設投資も同様で、安定した経済作用をタイムリーに発揮できなければ、セメントなどの建材需要の放出が予想に及ばない可能性がある。2)原材料、燃料価格は引き続き上昇し、利益率はさらに圧力を受けるリスクがある:現在の石炭価格は高位を維持し、電力コストも上昇し、セメント生産コストの圧力が大きく、後続の石炭、電力価格が引き続き上昇すれば、会社の利益率がさらに圧力を受けることになる。3)骨材、新エネルギーなどの業務の発展は予想に及ばない:会社は近年骨材石子、コンクリート、新エネルギーなどの業務を積極的に開拓し、主業との協同発展を促進し、未来の成長空間を開くが、業務モデルはセメント熟料と差があり、関連業務の発展が予想に及ばないリスクがある。
