\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 585 Anhui Conch Cement Company Limited(600585) )
事件:会社は2021年の年度報告を発表し、年間営業収入は167953億元で、同4.73%減少した。帰母純利益は332.67億元で、同5.38%減少した。非帰母純利益は313.75億元で、同5.41%減少した。第4四半期の売上高は464億4200万元で、同11.48%減少した。帰母純利益は108.77億元で、同4.42%増加した。非帰母純利益は103.16億元で、同5.72%増加した。会社は2021年度の利益分配予案を発表し、1株当たり現金配当金2.38元(税込)、現金配当割合は37.91%だった。
需要が弱くて販売量が下落し、製品トンの毛利が引き続き上昇した:2021 H 2、不動産周期の急速な下落、および基礎建設投資の不温不火のため、セメント需要は次第に下落し、2021年に全国のセメント生産量は1.2%から23.63億トンに下がった。需要の弱体化の影響で、会社のセメント熟料(自社製品)の販売台数は3.04億トンで、同6.53%減少した。原炭価格の大幅な上昇により、同社のセメント熟料(自社製品)トンの燃料動力コストは112.74元に達し、同29.98%増加した。しかし、受益限電限産、誤峰生産などの業界供給端の有効な制約を受け、会社の製品価格はさらに上昇し、2021年のセメント熟料(自製品)トンの価格は367元で、11.68%増加した。トンの毛利は161元で、前年同期より5元増加した。第4四半期の売上高の下落幅は大きく、コストが依然として高い状況では、利益は前年同期比で増加した。主に製品構造の変動によるものと考えられ、貿易業務(2021年の粗利率は0.21%)の規模が縮小した。
安定の中で前進を求め、積極的に多元業務の開拓を行う:報告期間中、会社はセメント主業の中国外プロジェクトの建設と買収合併を積極的に推進し、上下流産業チェーン(例えば骨材、コンクリート)の延長を加速させ、同時に新エネルギー、知恵物流などの新興産業の発展を開始し、新しい収入成長極の構築を期している。2021年末までに、会社は熟料生産能力2.69億トン(21年720万トン増加)、セメント生産能力3.84億トン(21年1425万トン増加)、骨材生産能力6580万トン(21年750万トン増加)、商品コンクリート生産能力1470万立方メートル(21年1050万立方メートル増加)、光伏発電設備容量200 MW(21年にサザエ新エネルギー株式買収を完了し、19の太陽光発電所、3つのエネルギー貯蔵発電所を追加した)。
「安定した成長」の背景の下で、セメントの需要は依然として比較的に良い支持がある:2022年に入って、セメントの需要は依然として比較的に弱く、1-2月の生産量は前年同期比17.8%下落した。しかし、現在のセメント価格は依然として高位を維持しており、一方ではコスト端からの支持であり、他方ではピーク生産の実施状況が良好である。安定成長政策の発展に伴い、基礎建設端はセメント需要に対して依然として強い支持を持っており、不動産端需要に一定の圧力があっても、年間需要はプラットフォーム期間に維持される見込みだと考えている。
利益予測と評価格付け:コストの増加が価格の上昇に頼って転嫁できることを考慮して、私たちは22-23年のEPSを6.43、6.56元(上昇幅はそれぞれ3.21%、1.71%)に引き上げました。新たに24年のEPSは6.85元で、A株とH株に対して「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:需要が予想に及ばないリスク、業界の需給構造が悪化するリスク、原燃材料価格が引き続き大幅に上昇するリスク、海外投資の不確実性と為替損益リスクなど
