\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 606 Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) )
事件の概要:3月24日、同社は2021年の年報を発表し、年間営業収入は79.32億元で、前年同期比57.00%増加し、帰母純利益は11.89億元で、前年同期比33.98%増加した。非純利益は11億4900万元で、前年同期比39.44%増加した。第1四半期に見ると、同社の2021 Q 4の営業収入は21.59億元で、前年同期比41.10%増加し、前月比9.54%減少した。帰母純利益は2億2700万元で、前年同期比17.02%減少し、前月比29.95%減少した。
原材料と出荷構造の影響で、粗利率が下がった。
利益状況から見ると、2021年の会社の粗利率は25.34%で、前年同期比5.21 Pcts減少し、運賃のコスト調整の影響を除いて、前年同期比約4.7%減少した。このうちQ 4の第1四半期の粗利率は18.46%で、前年同期/前月比はそれぞれ11.5%/6.8%減少した。粗金利に影響を及ぼす主な原因は、1)主要原材料の銅価格の上昇;2)通年で見ると、会社の海ケーブルと海洋工事の収入は初めて50%を超えたが、2021 Q 4会社の海ケーブル、海洋工事、陸ケーブルはそれぞれ7.52/2.25/11.77億元の収入を実現し、高毛利の海ケーブル業務の収入は2021 Q 3より24%下落し、一部の強奪注文が収入の確認を延期する必要がある影響を受け、交付構造では粗利率の低い陸ケーブルと集電海ケーブルの交付が多いことを体現している。
手取り注文が十分で、業績を力強く支えています。
同社の年報によると、2022年2月末現在、同社の受注額は63.11億元で、そのうち海ケーブルシステムは28.53億元、陸ケーブルシステムは28.01億元、海洋工事は6.57億元だった。さらに、同社が最近落札した広東電陽江青洲一二、中広核象山塗茨、オランダ海上風力発電の送出プロジェクトなどを考慮すると、現在までに同社の手海ケーブルと海工の注文規模は50億元を超える見通しだ。生産能力の配置面では、浙江寧波東部基地は約60億のケーブル生産能力を持っており、陽江基地の第1期15億のケーブル生産能力は2023年初めに生産を開始する予定で、すでに第2期の場所を予約している。
ケーブル製品が反復的にアップグレードされ、ヘッドメーカーが競争の位置を開いた。
現在の傾向から、ケーブル35 kV→66/220 kV→330 kV→500 kV（フレキシブル）、ダイナミックケーブルが明らかになった。将来の新規参入者は、低電圧レベルである35 kVと220 kV以下の競争が激しい可能性がある。より高い電圧等級の製品に対して、二線企業と第一線企業は明らかな技術備蓄、プロジェクト経験と交付能力などの違いがある。会社は現在、500 kV交流海陸ケーブルシステム、±535 kV直流海陸ケーブルシステムなどのハイエンドエネルギー装備の設計、製造及び工事サービス能力を備えており、後続の競争の中で技術のリードと注文の優位性を維持することが期待され、利益レベルも高付加価値製品の生産交付から利益を得ることが期待されている。
投資提案:当社の20222024年の売上高はそれぞれ93.72、124.18、144.42億元で、成長率は18%/33%/16%であると予想しています。帰母純利益はそれぞれ13.31、19.74、23.48億元で、成長率は12%/48%/19%で、22-24年のPEに対して29 x/19 x/16 xで、「推薦」格付けを維持している。
リスクのヒント:下流の需要は予想に及ばない。上流原材料の価格が激しく変動し、業界の競争が激化している。
