\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 585 Anhui Conch Cement Company Limited(600585) )
イベントの概要。会社は2021年報を発表した。2021年、会社の収入は1679.5億元で、前年同期比-4.73%、帰母純利益は332.67億元で、前年同期-5.38%だった。Q 4の収入は462.4億元で、前年同期比-11.48%、帰母純利益は108.8億元で、前年同期+4.42%だった。同社は2022年の計画セメントと熟料の販売台数を3億2500万トン(貿易量を除く)と発表し、前年同期比やや増加し、2020年の実際の販売台数と全体的に横ばいだった。
Q 4需要圧力が大きく、価格コストは前月比で著しく上昇した。会社の業績はほぼ予想に合っている。2021 Q 4エネルギー消費のコントロールと不動産のコントロールのため、セメント業界全体は需給の双弱の構造を呈し、Q 4前期の価格は大幅に上昇したにもかかわらず、12月後半の閑散期に入った後、価格の下落幅も大きく、またコスト端の石炭価格の上昇幅が大きく、ある程度業界の利益を侵食した。年報の発表データによると、2021年、同社はセメントと熟料3.04億トンを生産し、前年同期比-6.5%で、価格は361元/トンで、前年同期+36元/トン、トンコストは203元/トンで、前年同期+32元/トン、トン毛利は157元/トンで、前年同期+3元/トンだった。Q 4の販売台数は前年同期比27-28%減少し、価格は前月比130元/トン以上上昇し、毛利前月比90元/トン以上上昇したと試算されている。
骨材業務の発展は比較的速い。2021年、会社は新築と買収合併を通じて、骨材生産能力を750万トン増加し、年間骨材収入は18.20億元で、前年同期比77.50%増加し、粗利率は65.69%で、依然として高位を維持し、良好な資源障壁を体現している。将来の骨材業務は依然として会社の新しい成長点の一つになる見込みだ。
配当金の支払い率は37.9%に上昇し、過去2番目に高い。会社は全株主に現金配当金2.38元(税込)を1株当たり支給する予定で、2021年12月31日までの総株式52.99億株の計算によると、合計配当金総額126.1億元(税込)で、配当金は2021年に上場会社の株主に帰属する純利益の37.91%を占め、2019年と2020年の比率は約32%である。歴史的には2017年の40%に次ぐ。
2022年に供給側の変化とH 2需要の回復に注目する。統計局のデータによると、2022年1-2月のセメント需要は前年同期比-17.8%で、基礎建設、不動産需要は依然として弱く、同時に会社の核心区域である華東価格は前年同期比上昇幅が限られており、コスト圧力が大きく、H 1会社全体の業績圧力が大きいと判断した。しかし、2022年の多くの地域が前年同期比でピークを超えた生産政策を引き締め、窯を止める日数が著しく増加し、ヘッジ需要が下落したことに気づいた。2022 H 1業界の誤峰生産が良好であれば、H 2に良好な基礎を築き、セメント業界や価格の弾力性を示すと考えています。
投資アドバイス
Q 1不動産が依然として下落していることを考慮して、2022年の販売台数の仮定を下げ、同時にコスト予測を引き上げ、非主な業務(主にセメント貿易とその他の材料貿易を含む)の収入の仮定を下げた。しかし、西南地区のセメント価格の起点が2021年より著しく高いことを考慮して、西南地区のセメント価格の仮定を引き上げた。20222023年の収入予測を1692.6/1719.1億元(元:1956.8/203.4億元)に引き下げ、20222023年の帰母純利益予測を333.8/34.6億元(元:365.4/377.1億元)に引き下げ、2024年の会社の収入/帰母純利益は1741.7/357.8億元、20222024年のEPSはそれぞれ6.30/6.54/6.75元で、3月25日の36.87元の終値5.85/5.64/5.46 x PEに対応する。2022年の利益予測7 x PEの評価を与え、目標価格を44.10元(元:51.23元)に引き下げ、「購入」格付けを維持した。
リスクのヒント
需要は予想に及ばず、コストは予想より高く、システム的なリスクである。
