\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 799 Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) )
イベントの概要
会社は2021年年報を発表した:2021年に売上高79.09億元を実現し、前年同期+8.0%、帰母純利益9.49億元、前年同期-18.1%、非帰母純利益8.47億元を差し引き、前年同期-21.8%だった。そのうち2021 Q 4の売上高は22.51億元で、前年同期比-12.6%、前月比+31.9%、帰母純利益は2.11億元で、前年同期-53.4%、前月比+24.9%、非帰母純利益は1.81億元で、前年同期-57.7%、前月比+24.8%だった。
分析判断：
21 Q 4売上高は予想利益の短期的な圧力に合致する
売上高は2021年に79.09億元、前年同期+8.0%を実現し、そのうち2021 Q 4の売上高は22.51億元、前年同期-12.6%、前月比+3.9%となり、前年同期比で下落した。会社の2022年1-2月の主要な経営データの公告によると、1-2月の売上高は前年同期比25%の増加を実現し、2022年の年間次元はコア顧客の一汽大衆生産・販売修復、一汽赤旗販売量の向上及び日系新プロジェクトの放出量から利益を受ける見通しである。
利益端では、2021年の主な業務の粗利率は22.8%で、前年同期比3.1 pct減少し、主に原材料価格の上昇と人工、製造コストの増加の影響を受け、2021年の年間帰母純利益は前年同期比18.1%から9.49億元下落した。このうち2021 Q 4の帰母純利益は2.11億元で、前年同期比-53.4%、前月比+24.9%で、2022年に原材料価格の改善と製品構造の最適化とグレードアップに伴い、利益の末端に大きな修復空間があると予想されている。
費用端、2021年会社の販売/管理/研究開発/財務費率はそれぞれ1.22%、2.76%、4.90%、0.29%で、前年同期よりそれぞれ-1.05 pct、+0.18 pct、+0.69 pct、+0.35 pctで、販売費率は明らかに下落したのは会計政策の変更後に販売契約を履行したことによる輸送コストの営業コストに分類された。
受益ランプインテリジェントアップグレード製品構造の持続的な最適化
自動車のインテリジェント化の波を受けて、車灯は伝統的な機能安全部品から電子化とインテリジェント化に転向しており、LEDランプの浸透率は持続的に向上しており、マトリクス式LED、AFS、ADB及びDLPなどの機能が徐々に発展しており、インテリジェント座席内部の照明も個性化と内装一体化に向かっている。2022年2月、同社は中国とスマート車載光業務協力意向書に署名するためにスマートランプ分野の戦略協力を展開し、スマートランプ産業の発展をリードしている。
会社はLEBとスマートランプなどの方面で配置が十分で、LEDランプは南北の大衆、一汽トヨタなどの第一線の自動車企業に供給し、ADBの前照灯は一汽紅旗に乗車し、単車のセット価値は4000元以上を予想し、DLPの前照灯は2021年末にプロジェクトを獲得した。画素式前照灯や迎賓機能を備えた律動式尾灯も開発に成功した。従来のハロゲンやキセノンランプに比べて、LEDやスマートランプの単車の価値は著しく向上し、粗利率が高く、将来的には新しいプロジェクトが相次いで生産されることに伴い、会社の製品構造は持続的に最適化される見込みだ。
お客様の構造の最適化は、中国の志を世界に立脚させます。
会社は自主車灯のリーダーとして、本土の研究開発の反復、取引先の応答とコスト管理の優位性を利用して、次第に中国市場で輸入の代替を実現して、現在すでに新しい勢力と頭部の自主ブランドの取引先のサプライヤーシステムに入ってそしてプロジェクトを獲得して、そして同時に自動車の電気子に延長します。中国市場は安定しており、同社は適時に世界市場を開拓した:2019年にセルビア工場建設計画をスタートさせ、2022年第2四半期に正式に生産を開始し、ヨーロッパのホスト工場プロジェクトに徐々に着地する予定だ。セルビアの工場のコストは相対的に低く、主にヨーロッパの顧客を放射し、会社の短期成長は主に中国から来ているが、中長期的に見ると、会社のヨーロッパを主とする世界市場への浸透は将来の時点で会社の業績成長に新たな増量に貢献し続けるに違いない。
投資アドバイス
利益予測を維持し、20222023年の売上高は104.84/128.64億元、帰母純利益は15.46/21.03億元で、EPSに対応してそれぞれ5.41/7.36元である。2024年の増収予測は153.05億元、帰母純利益予測は26.04億元で、EPS 9.12元に対応している。2022年3月25日の145.50元/株終値に対応し、PEはそれぞれ27/20/16倍となり、「購入」格付けを維持した。
リスクのヒント
乗用車市場の販売台数は予想に及ばない。海外の疫病の影響で新しい顧客の開拓は予想に及ばない。コア不足と原材料価格の上昇;グローバル化のプロセスは予想に及ばないなど。
