\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 388 Guangdong Jiayuan Technology Co.Ltd(688388) )
事件: Guangdong Jiayuan Technology Co.Ltd(688388) は2021年の年度報告を発表し、2021年の帰母純利益は5.50億元で、前年同期比195.02%増加し、そのうち2021 Q 4の帰母純利益は1.56.億元で、前年同期比122.75%、前月比3.84%増加した。2021年の非帰母純利益は4.97億元で、前年同期比203.05%増加し、そのうち2021 Q 4の非帰母純利益は1.32億元で、前年同期比95.61%増加し、前月比1.67%減少した。
リチウム電銅箔は主な収入と利益に貢献し、 Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) との協力関係は持続的に安定している。分制品によると、リチウム电铜箔の売上高は25.19亿元、前年同期比+13.57%、比约90%、贡献毛利は7.61亿元、比90.4%、粗利率は约30.23%、前年同期比+4.34 pctだった。標箔の売上高は2.85億元、前年同期比+130.19%、比約10%、貢献毛利は0.8億元、比9.6%、粗利率は約28.23%、前年同期比+18.37 pctだった。お客様のレベルでは、下流のお客様の集中度が高く、上位5名のお客様の売上高は23億5500万元で、総売上高の83.98%を占めています。
生産と販売が大幅に増加し、極めて薄い銅箔の割合が急速に向上した。2021年の同社の銅箔の生産販売はそれぞれ2.81/2.78万トンで、前年同期比85.72%/73.68%増加し、そのうち≦6ミクロン銅箔の生産販売はそれぞれ1.86/1.84万トンで、前年同期比170.37%/139.1%増加し、同社の銅箔の生産販売に占める割合は66.17%、66.21%の順で、前年同期比20.72 pct/18.12 pct上昇し、極薄銅箔のうち4.5ミクロン銅箔の出荷量も上昇し、銅箔の需要も旺盛で、2022年の年間販売台数は引き続き上昇した。
会社の経営効率は良好で、銅箔在庫の回転日数は低い。2021在庫純額は3.23億元で、主に会社の原材料備品、在庫商品、製品、出荷商品及び回転材料の増加によるものである。2021年の在庫回転日数は約43.4日で、低い位置にあり、経営効率が高いことを体現しており、それに応じて、資産減損損失状況も楽観的である。また、期間費用については、2021年の3費合計1億9000万元で、前年同期比31.33%増加し、主に販売規模の拡大と転換可能債権の利息費用に関連している。
2021年の資産負債率は40.5%に増加し、経営キャッシュフローは安定的に増加した。会社の資産負債率の向上または主要系経営規模の拡大過程における融資需要の向上。同社は2021年H 1に転換債を発行し、年間1.5万トンの高性能銅箔プロジェクトを建設するなど、2021年末までに未払債券の帳簿価値は8.34億元(2020年のこの科目の数値は0)であり、今後、債券の転換が続くにつれて、この部分の負債や下落、および定増プロジェクトが成功した後、権益資産やそれに応じて増加し、資本構造の最適化が続く見込みだ。経営キャッシュフローについては、2021年の経営キャッシュフローの純額は3億18000万元で、前年同期比の増加幅が大きく、売上高に占める割合は11%で、ほぼ安定している。
生産能力は急速な拡張期に入り、定増は会社の発展を加速させる。2021年に5000トンの高性能銅箔技術改造プロジェクトが生産を開始し、同時に2021年にQ 3会社が山東信力源電子銅箔科学技術5000トンの生産能力を買収した後、総生産能力は2.6万トンに達した。（1）2022年の主な増量項目は以下の通りである：1）梅州白渡鎮は年間1.5万トンの高性能銅箔プロジェクトを生産する。2 Guangdong Jiayuan Technology Co.Ltd(688388) 園は年産1.6万トン、 Guangdong Jiayuan Technology Co.Ltd(688388) (寧徳)年産1.5万トンの高性能銅箔プロジェクトを2022年下半期に徐々に生産を開始する計画である。（2）中長期の見どころ：江西嘉元年2万トン電解銅箔プロジェクト（PCB銅箔）、山東嘉元年3万トン高精度超薄電子銅箔プロジェクト（二期プロジェクト）の建設或いは着実に推進し、梅県で年5万トンの高級銅箔建設プロジェクトを建設する予定である。未来あるいは護衛生産能力が着地し、会社の発展を加速させる。
銅箔製品の構造や持続的なアップグレードは、利益レベルが高い位置を維持することが期待されています。2022年のリチウム电铜箔の通年供给は依然として紧张していると予想され、同时に电池のエネルギー密度は4.5ミクロンの铜箔の需要や持続的な放量を诉えている。あるいは会社の利益を効果的に厚くする。
投資提案:当社は20222024年に営業収入がそれぞれ53.73、94.46、140.48億元で、純利益が10.5、19.5、31.03億元で、EPSに対応してそれぞれ4.42、8.11、12.74元/株で、現在の株価はPEに対応して20.2、11、7倍であると予想しています。「増持-A」の格付けを維持し、6ヶ月の目標価格は133元/株である。
リスク提示:需要が予想に及ばず、リチウム電池及び集流体技術の変革、定増及びプロジェクトの進展が予想に及ばない
