\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 601)
事件:会社は2021年の業績を発表した:純利益268.34億元を実現し、前年同期比9.2%増加した。営業利益は353.46億元に達し、前年同期比13.5%増加し、純利益は営業利益差異系短期投資変動(-22.97億元、生命保険業務などの実際の投資収益が長期予想投資収益仮定5%を上回る影響)と評価仮定変動の影響(+109.66億元、会計推定変更税前利益が146.21億元減少した税後影響)を下回った。会社は1株当たり1元の配当を予定しており、現金配当率は35.9%で、前年の50.9%より下落した。
投資のポイント
生命保険の運営利益の伸び率は同業より優れ、NBVの成長は持続的に圧力を受けている。2021年にNBVが134.12億元に達し、前年同期比24.8%減少した(このうち上半期の前年同期比成長率はそれぞれ-8.9%と-51.9%だった)。新しい業務価値率は前年同期比15.4 pct.から23.5%減少した。同社は生命保険の営業利益282.65億元を実現し、前年同期比9.2%増加した(そのうち上半期の前年同期比成長率はそれぞれ6.7%と11.9%で、下半期は余剰境界が小幅に下落したが、営業利益の成長が加速したのは、より堅実な業務品質がプラス偏差に貢献したおかげだ)。会社は全力を尽くして代理人の職業化、専門化、デジタル化の転換を推進し、チームの質状態は改善し、月平均保険マーケティング員は前年同期比29.9%から52.5万人に下落したが、チームの月平均FYPは4638元に達し、前年同期比42.3%増加した。月平均FYCは791元に達し、前年同期比16.3%増加した。2022年を展望して、会社は“芯”基本法を牽引にして、更に核心人力と核心人力の生産能力の業務目標を高めて、同時に会社は更にできるだけ早く銀保ルートの多元化の発展を保証して、製品は健康、富と養老の3大核心の需要をめぐって、“製品+サービス”の金三角システムを実践します。2022年の初めから全国各地で発生した疫病の影響を受けて、当社は2022年のNBVが前年同期比で増加率が高く、その後も低く、年間2桁の下落圧力があると予想しています。
財務保険の総合コスト率は下半期に逆勢が改善し、ROEは業界内でリードしている。2021年の太保産保険の保険業務収入は152643億元で、前年同期比3.3%増加した。総合原価率は99.0%と前年同期比で横ばい(うち上半期はそれぞれ99.3%と98.7%)で、そのうち総合賠償率は69.6%で、前年同期比8.2ポイント上昇し、総合費用率は29.4%で、前年同期比8.2ポイント低下した。自動車保険の顧客粘度は引き続き上昇し、CORは前年同期比0.8ポイント上昇して98.7%(上半期はそれぞれ99.0%と98.4%で、下半期は7・20台風の衝撃の下で環比改善が経営の基礎を明らかにした)に達した。非自動車保険は保険を受けて黒字(CORは99.5%)に転換し、健康保険、責任保険、農業保険などの新興業務分野の品質改善を実現し、比較的速い成長を維持することは同業より著しく優れている。2021年の太保生産保険は純利益63.52億元を実現し、前年同期比21.9%増加し、ROEに対応するのは13.5%で、業界の絶対的なリード地位にあり、投資収益の増加と費用の有効な管理制御のおかげである。2022年を展望すると、私たちは財保険プレートが自動車保険の保険率の低下のおかげで、保険の業績が前年同期比安定し、ROEは13%安定すると予想している。
投資業績は相対的に安定している。期末グループの保険投資資産は1812069億元で、2020年末より10.0%増加した。純/総投資収益率はそれぞれ4.5%/5.7%で、前年同期比0.2/0.2 pct減少した。投資資産の純価値の増加率は5.4%で、前年同期比2.0 pct減少した。金融資産の売却可能な黒字減少による(2020年の129.09億元から-36億元に転じた)影響で、2021年のグループ帰母総合収益は前年同期比28.9%から241.49億元に下落した。期末権益類投資の割合は21.2%で、2020年末より2.4 pct上昇し、そのうち核心権益の割合は11.1%で、2020年末より0.9 pct上昇した。
内蔵価値の成長は減速しているが、同業より優れている。同社の2021年の生命保険とグループEVの前年同期比成長率はそれぞれ10.3%と8.5%(うち下半期の環比成長率はそれぞれ6.0%と5.0%)で、生命保険ROEVは11.6%で、価値の増加は新業務の価値成長率の減速と各種の偏差の負の方向に引きずられているが、同業の主要系の運営の偏差と投資の偏差の合計の引きずり期の初生命保険EVの成長率は1.9%で、依然として同業より優れており、業務の品質が相対的にしっかりしていることを示している。2022年もグループEVは9%近くを維持し、同業をやや上回る見通しだ。
利益予測と投資格付け:会社の2021年の年報は基本的に市場の予想に合っているが、現金配当率は予想をやや下回り、下半期の生命保険NBVの回復状況に注目している。当社は2022年から2024年までの純利益が298337、361億元で、前年同期比11.0%、13.2%、7.0%(20222023年の予測は329416億元)増加すると予想しています。2022年3月25日現在、同社の株価は2022年から2024年までのP/EVに対してそれぞれ0.41、0.37、0.34倍となり、株価は悲観的な予想に過度に反応し、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:1)生命保険の「長航行動」計画の推進は予想を下回った。2)権益市場の大幅な変動は投資業績を牽引する。
