\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 259 Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、2021年に営業収入229.0億元を実現し、前年同期比38.5%増加した。帰母純利益は50.1億元で、前年同期比72.2%増加した。非純利益は40.6億元で、前年同期比70.4%増加した。
コメント:
CRDOM/TDMOビジネスモデルに頼って、会社の業績は持続的に強い成長を続け、粗利率の微下落の影響を補っている。会社の年間営業収入は前年同期比38.5%増加し、収入と成長率はいずれも会社が上場して以来最高だった。粗金利は36.3%で、前年同期比1.7 pct減少し、主な為替レートの影響と2022年の高業績成長のために人材の保留と投入の面で増加した。一体化した賦能プラットフォームは持続的に産出成果をもたらした:2021年に既存の顧客が212.95億元の収益に貢献し、前年同期比29%増加し、会社の年間93.0%の収入を占めた。同時に会社は引き続き“長尾の取引先”の戦略を堅持して、上位10大取引先の保留率は100%で、大薬企業の浸透率を高めて、全世界の上位20大薬企業の取引先の貢献収入は67.3億元(+24%)で、29.4%を占めています。会社の国内外の業績の成長は強く、成長率はいずれも30%を超えた。報告期間内の中国地区の売上高は58.0億元(+40%)で、収入の貢献は25%を占めている。米国地区の売上高は121.5億元(+37%)で、53%を占めている。ヨーロッパ地区の売上高は37.2億元(+40%)で、16%を占めている。日本、韓国およびその他の地域の売上高は12.3億元(+41%)で、6%を占めている。
WuXi Chemistryは年間業績の高成長を牽引し、2022年には倍増する見込みだ。化学業務プレートは「一体化、エンドツーエンド」CRDMO業務を持続的に建設し、注文需要が旺盛である。2021年の化学業務の収入は約140.9億元で、前年同期比約46.9%増加し、会社の年間業績の高速成長を牽引した。このうち、小分子薬物発見(R)のサービス収入は61.7億元(+43.2%)であった。プロセス開発と生産(D&M)のサービス収入は79.2億元(+49.9%)で、プラットフォームパイプラインは拡張を続け、14の商業化プロジェクトを追加し、パイプライン内には合計1666分子が追加された。同時に、オリゴヌクレオチドとポリペプチド類薬物CDMOサービス顧客数(25-57)と分子数(39-99)は同比128%と154%上昇し、オリゴヌクレオチドとポリペプチド類薬物D&Mの収入は1.15億ドルに達した。会社は化学業務プレートの2022年の収入増加率が2021年の収入増加率より2倍近く増加すると予想している。
WuXi TestingとWuXi Biologyは目立っており、他の業務は着実に推進されている。1)2021年にWuXi Testingは45.3億元(+38.0%)の収入を実現し、そのうち実験室の分析とテスト収入は30.5億元(38.9%)で、引き続き業界のリード地位を維持し、持続的に拡張した生産能力、受注とサービスプロジェクトの急速な成長、強大で安定したサプライチェーンが主な駆動力である。臨床CROとSMOの収入は14億8000万元(36.2%)で、合計約240のプロジェクトに臨床試験開発サービスを提供するとともに、WuXi Testingプラットフォームの協同性を発揮して臨床前プロジェクトを掘り起こし、将来的には下流の臨床CROとSMOへの導流を持続的に推進することが期待されている。2)WuXi Biologyは19.9億元(+30.0%)の収入を実現し、強力で広範な新分子種サービス能力が急速な成長を駆動し、大分子生物薬と新技術新能力に関する収入は前年同期比75%増加した。同社はこのプレートの業績が持続的に増加する見込みだ。3)Wuxi ATUの収入は10.3億元(-2.8%)で、収入の低下は主に米国区の顧客製品の上場申告の遅延とCOVID-19の疫病の影響を受けている。会社は引き続き細胞療法CTDMOサービスプラットフォームの建設を強化し、58の臨床前とI期臨床試験プロジェクト、5つのII期臨床試験プロジェクトと11つのIII期臨床試験プロジェクトに技術開発と生産サービスを提供し、4つのプロジェクトは間もなく上場申請段階にある。2022年には成長の曲がり角を迎え、成長率は業界平均を上回る見通しだ。4)Wuxi DDSUは12.5億元(+17.5%)の収入を実現し、26のIND申告を完了し、23のCTAを承認された。現在、1つのプロジェクトはNDA段階にあり、3/14/74のプロジェクトはそれぞれIII/II/I期臨床にあり、144のINAまたは臨床開放に提出されたプロジェクトのうち、約70%の臨床進度は中国の同類候補薬物の中で上位3位にランクされている。2022年には業務が反復的にアップグレードされ、収入はやや下がる見通しだが、販売分割モデルは今後、利益成長の空間をさらに開く見込みだ。
2022年には主要業務がさらに加速する見込みだ。会社の2021年末の固定資産は85.4億元(+49.8%)で、建設中の工事は57.7億元(+87.0%)で、2022年に会社は引き続き資本支出に力を入れ、資本支出は90-100億元と予想されている。生産能力の面では、同社は引き続き生産能力の拡張とグローバル配置を推進し、常州、泰興、米国などの生産能力建設が加速しており、スイスのクウェイ工場の買収を完了し、2021年7月に同工場を合併した。顧客開拓の面では、会社は「長尾顧客」戦略を堅持し、2021年末までに、会社の新規顧客数は1660社を超え、新規アクティブ顧客数は5700社を超えた。従業員備蓄では、2021年末現在、会社の従業員数は34912人(+32.2%)である。同社の2021年期末在庫は59.1億元(+19.9%)で、契約負債は29.9億元(+88.9%)で、いずれも大幅に上昇した。
利益予測:20222024年、会社の売上高はそれぞれ383.5/459.6/568.8億元で、それぞれ前年同期比67.5%/19.8%/23.8%増加した。帰母純利益はそれぞれ77.8/92.0/14.8億元で、それぞれ前年同期比52.7%/18.2%/24.8%増加した。現在の終値はPEに対応してそれぞれ42/35/28倍で、同社は世界競争力のあるCRDMOのトップ企業であり、コースは依然として高い景気度にあり、新生産能力の徐々に解放と顧客パイプラインの推進後の放量に伴い、会社に持続的な成長をもたらし、「購入」の格付けを維持することが期待されている。
リスク提示:COVID-19疫情が激化する;顧客注文の実行状況及び市場開拓状況は予想に及ばない。業界の需要が下がる。業界競争が激化する。政策リスク。
