\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 799 Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) )
会社は2021年の年報を発表した:2021年の会社の売上高/帰母純利益はそれぞれ79.1億/9.5億で、前年同期比それぞれ+8.0%/-18.1%だった。このうち4 Q 21の売上高は22.5億ドルで、同/環比はそれぞれ-12.5%/+31.9%、帰母純利益は2.1億ドルで、同/環比はそれぞれ-16.6%/+24.9%だった。今年度、会社は10株ごとに現金配当金11元を分配する計画だ。
1、収入先:高価値製品の割合が向上する。2021年の売上高は79.1億元で、前年同期比+8.0%だった。そのうち、ランプ事業の売上高は70.5億元(2021年の売上高は89%)で、前年同期比+2.8%だった。
2、利益端:粗利率の下り圧力。年報に基づいて後口径を調整する。1)粗利率。2021年の会社の粗利率は22.1%で、前年同期比-3.9 pctだった。このうち、ランプ事業の粗金利は22.9%で、前年同期比-3.1 pctだった。2）費用率。2021年会社の三費費用率は前年同期+0.8 pct、研究開発費用率は前年同期+0.7 pct(研究開発人員は前年同期428名増加)。3）利益率。同社の2021純金利は12.0%で、前年同期比-3.8 pctで、主に粗利率が圧迫された。
注文&プロジェクトの備蓄が十分で、会社の成長の持続性をよく見ています。
1)注文&開発プロジェクトが充実している:2021年から現在まで、会社が車種開発プロジェクト/新車種の量産/注文を受けたのはそれぞれ62個+/42個+/175億元(2021売上高の22%に相当)である。
2)インテリジェント化配置の推進:2021年に会社はDMD、Micro LEDに基づくインテリジェント前照灯モジュール、HMIジェスチャー識別室内灯、Matrix室内灯及びSmartRGB雰囲気灯などを開発し、車灯インテリジェント化配置を徐々に改善した。同時に、会社は研究院と上海、武漢研究開発センターを設立し、車灯と自動車電子研究を積極的に展開している。3)生産能力の持続的な拡充:2021年に星宇知能製造産業園の2期総合工場、3期物流センターの工事がすでに生産を開始した。セルビアの星宇建設は順調で、ヨーロッパのホスト工場からのプロジェクトは2022年から続々と量産段階に入る。総合的に見ると、会社は顧客と技術備蓄に基づいて、車灯業界のインテリジェント化の発展を十分に受益すると考えています。
投資提案:当社は2022年、2023年と2024年に営業収入が101.2億元、123.6億元と152.4億元を実現すると予想しており、帰母純利益は13.7億元、17.6億元と23.0億元で、今日の終値でPEを30.3倍、23.6倍と18.1倍と計算し、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:チップ不足の緩和程度が予想に及ばず、原材料コストの上昇が予想を超え、自動車市場の需要回復が予想に及ばない
