\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 59 Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) )
投資のポイント
事件:1)2022年3月27日、同社は2021年の年報を発表し、2021年の営業収入は74.44億元で、前年同期比45.0%増加した。帰母純利益は16.61億元で、前年同期比41.7%増加した。非帰母純利益は13億4100万元で、前年同期比67.5%増加した。調整されたNon-IFRS帰母純利益は14億6200万元で、前年同期比37.4%増加した。2)会社は2022年の制限株激励計画草案を発表し、核心管理者、中層及び技術中堅及び末端及び技術者などに154.88万株の制限株を授与する予定で、現在の会社の総株価の0.2%を占め、授与価格は58.38元/株である。
主業は引き続き目立っており、20192021年にNon-IFRS帰母純利益の複合成長が約63.2%増加した。売上高、帰母及び控除の非成長率は調整されたNon-IFRS帰母純利益の成長率より高く、われわれは主に:1)転換可能債券の公正価値の変動が純利益に対して順方向に上昇したことに由来すると予想している:2021年6月18日に会社が発行した3.0億ドルの転換可能債券はH株価の変動によって7285万の非現金帳簿公正価値の収益をもたらした。2)為替損益の大幅な減少:2021年の為替損益は約316万元、2020年の同時期は約1.31億元。2020年の疫病の影響を剥離した後、2019年のデータと比較して、20192021年の売上高、帰母、扣非、Non-IFRS帰母純利益CAGRはそれぞれ約40.8%、74.2%、62.9%および63.2%で、いずれも強い成長を実現した。
株式激励は核心の中堅を縛り、会社の中長期の急速な発展のために基礎を固める。今回のインセンティブ計画で授与されたインセンティブ対象は、コア管理職、中層管理職および技術中堅および末端管理職および技術者など計403人である。会社の業績考課目標は20222025年の売上高が2021年を基数とする成長率はそれぞれ20%、40%、60%、80%を下回らず、20222025年の複合成長率は約14.5%で、会社の持続的で安定した発展の自信を示している。会社は株式激励を通じて核心従業員の利益を深くバインドし、会社の長期的な発展のために実務的な基礎を築くことが期待されている。
一体化プラットフォームの競争優位性が際立っており、四大プレートが協同して多治療法、一体化プラットフォームの長期成長を助力している。1)実験室サービス:収入は45.66億元(+41.1%)で、そのうち生物科学収入の割合は46.6%(+5.8 pp)に上昇した寧波第2期12万平はすでに使用を開始し、第3園区の第1期14万実験室は建設を開始し、2024 H 1の使用を開始する予定である。2)CMC(小分子CDMO):収入は17.46億元(+42.9%)で、紹興第1期200 m 3は2022年初めに生産を開始し、残りの400 m 3は2022年半ばに完成し、交付される見通しだ。3)臨床研究サービス:収入は9.56億元(+52.0%)で、主なSMO業務と人員の大幅な拡大によるものと予想されている。4)大分子と細胞遺伝子治療:収入1.51億元(+466.6%)、1 C>:AccuGenGroupに投資し、AbsorptionとABLを買収し、臨床前から臨床一体化C>サービスプラットフォームを構築する。②実験室サービスから大分子発見研究サービスを延長し、寧波は大分子生産基地を建設し、末端から末端までの大分子研究開発生産プラットフォームを構築し、2023 H 1は大分子GMP生産サービスプロジェクトを引き受ける見込みである。マルチ療法プラットフォームが完備し続けるにつれて、会社のために絶えず新しい増量に貢献することが期待されている。
利益予測と投資提案:会社の生産能力が徐々に解放されることを考慮して、バックエンドプロジェクトが着地して全体の業務の急速な成長を牽引することが期待されている。20222024年の会社の営業収入はそれぞれ98.16、129.63と172.87億元(20222023年の予測前値は約93.59と123.92億元)で、前年同期より31.87%、32.06%、33.35%増加すると予想されている。帰母純利益はそれぞれ22.08、29.55、40.02億元(20222023年の予測前値は約20.67、27.20億元)で、前年同期比32.92%、33.86%、35.41%増加した。同社は中国CRO+CDMOのトップ企業の一つとして、一体化サービスプラットフォームの優位性が著しく、将来、エンドツーエンド、マルチ療法サービスプラットフォームの持続的な完備に伴い、業績の持続的な急速な成長を牽引し、「購入」の格付けを維持することが期待されている。
リスク提示事件:革新薬企業の研究開発投入が予想リスクに達しず、新業務の進展が予想に及ばないリスク、競争環境の悪化リスク、為替レートの変動リスク。
