\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 585 Jiangsu Shuangxing Color Plastic New Materials Co.Ltd(002585) )
2021年の全体的な表現は予想をやや超え、22年の新生産能力は予定通り実施される。21年の会社の収入は59.3億元(YOY+17.22%)、粗利率は32.8%(YOYは10.43ポイント増加)、純利益率は23.4%(YOYは9.12ポイント増加)、帰母純利益は13.85億元(YOY+92.3%)だった。業績面では、同社がこれまで発表した予告により、市場はすでに予想されていたが、年報に発表された4大新材料プレートの売上高、粗利益の表現、昨年の30万トンの生産能力の一部が固まっていることから、同社全体の表現は依然として我々の予想をやや上回っていると考えている。同時に、会社は22年の各細分化プレートに対して展望を行い、30万トンの生産能力が続々と転固し、生産に達し、1 H 22の20万トンの光学生産能力と2 H 22に7億平方メートルの塗布作業場の続々と投入が増加し、2022年の新材料利益の貢献比は88%に達した。
従来の包装フィルムは収縮し続け、新材料の生産能力が解放され、利益の持続的な向上を助長している。2020年末に会社の生産能力は56万トンで、そのうち新材料の光学級の生産能力は約20万トンで、2021年に会社は6本の線を追加して合計30万トンの光学級の生産能力を追加し、全体の生産量を52.4万トンに引き出し、前年同期比16.4%増加し、販売量は51万トンで、前年同期比3%増加した(2020年の在庫除去による販売量の増加)、収入は17.2%増加し、毛利は71%増加し、純利益は92.3%増加した。その Costar Group Co.Ltd(002189) 、新エネルギー、熱収縮、情報の4大新材料プレートは収入40.86億を実現し、69%の収入に貢献し、前月比15ポイント上昇した。粗利益14億6000万元を実現し、全体の粗利益に占める割合は74.7%で、前月比14.5%ポイント上昇した。全体の新材料プレートの毛利は前年同期比112%増加し、会社全体の71%をはるかに上回った。
新材料製品の上昇、規模効果は原材料コストの上昇を防ぎ、4 Q 21、2 H 21の毛利純金利は環比的に安定している。会社の21年の1 Q-4 Q粗利率はそれぞれ32.7%、34.7%、32.6%、31.8%、1 H 21と1 H 22会社の粗利率はそれぞれ33.7%、32.2%である。1 Q−4 Q純利益率はそれぞれ21.6%,24.1%,23.1%,24.3%,1 H 21および1 H 22の純利益率はそれぞれ22.9%,23.7%であった。市場の予想とは異なり、2022年に原材料が大幅に変動したが、会社の粗利率、純金利が安定しているのは、1)新材料の割合が上昇し、価格の転嫁能力が強いこと。2)原材料の帯量購入、粗利率の変動を抑える。3)新生産能力は同業者より著しい規模とコスト優勢がある。
基膜と塗布生産能力の持続的な放出、新材料の割合の向上、会社の市占率と毛利純利益指標は業界をリードし続ける見込みだ。会社は1 H 2002会社が引き続き4本の合計20万トンの生産能力を投入することを発表して、同時に下半期の7億平方メートルの新規塗布生産能力は次第に釈放して(元の3億平方メートル、合計10億平方メートル)、これによって私達は思っています:1)新規生産能力は絶えず坂を登って、生産販売量は引き続き増加します;2）コーティング生産能力はさらに利益弾力性をもたらす。
リスク提示:COVID-19疫病、ロシアとウクライナ情勢によるマクロ不確定、生産ラインの設置達成は予想を下回った。
投資提案:利益予測を引き上げ、「購入」格付けを維持する。20222024年の純利益は54/69/88億元(22-23年の予測値の上昇幅はそれぞれ12%/17%)で、前年同期比60/45/31%増加する見通しだ。同社は四半期ごとに改善し、年度高の増加は大体率事件と予想され、現在の株価は22年のPEに対して10.3倍にとどまり、同業者をはるかに下回って「購入」格付けを維持している。
