China Shenhua Energy Company Limited(601088) 配当は100%に達し、核心資産価値担当

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事件:会社は2021年の年度報告書を発表した。2021年に会社の営業収入は3352.2億元を実現し、前年同期比43.7%増加した。帰母純利益は502.7億元で、前年同期比28.3%増加した。非帰母純利益は500億4000万元で、前年同期比31.1%増加した。基本1株当たり利益は2.53元/株で、前年同期比28.4%増加した。

2021年Q 4単季の営業収入は1022.7億元で、前年同期比52.3%増加し、前月比14.9%増加した。帰母純利益は95.2億元で、前年同期比69.7%増加し、前月比35.4%減少した。主な原因:外注石炭の購入価格の上昇、船舶賃貸費の上昇などにより、会社のコスト、費用が上昇した。所得税優遇政策の認定と承認文書を取得せず、25%の税率で年間企業所得税を計算し、第4四半期の所得税が増加した。減損損失を計上する。当社は連営会社の損失が多いことを確認した。

配当率は100%に達し、配当率は9.9%だった。積極的に株主に報いるため、同社は2021年度末の配当金2.54元/株を配布する予定で、配当割合はこれまで規定された50%(下限)より100.4%に大幅に上昇し、3月25日の終値で配当率は9.9%に達した。会社の「石炭電化路港航」の一体化経営の安定した利益能力、十分なキャッシュフローと徐々に下落する見込みのある資本支出を考慮して、未来の高得点紅は依然として期待に値する。

石炭:長協の基準価格は大幅に上昇し、価格の中枢は着実に上昇した。2021年通年、会社の石炭プレートは2926.6億元の収入を実現し、前年同期比54%増加した。粗利益806.4億元を実現し、前年同期比54.6%増加した。粗金利は27.6%で、前年同期比0.1 pct上昇した。このうち、Q 4単季の収入は928.9億元で、前年同期比68.7%増加し、前月比21.6%増加した。粗利益305.5億元を実現し、前年同期比82.7%増加し、前月比4.9%増加した。生産販売の面では、会社の年間商品石炭生産量/販売量は3.1/4.8億トンで、前年同期比5.3%/8%増加した。このうちQ 4単四半期の商品石炭生産量/販売量は0.8/1.2億トンで、前年同期比10.5%/-1.8%増加し、前月比15.3%/-0.1%増加した。価格の面では、同社の年間トンの石炭価格は588元/トンで、前年同期比43.4%上昇した。このうち、年度長協の価格は456元/トンで、前年同期比+20%だった。現物価格は599元/トンで、前年同期比+43.3%だった。このうちQ 4単季トンの石炭価格は770元/トンに達し、前年同期比71.8%上昇し、前月比21.7%上昇した。コスト面では、同社の年間自作石炭トンのコストは155.5元/トンで、前年同期比20.9%上昇した。販売面では、会社の販売は長協を主とし、そのうち年度長協石炭は発改委員会が規定した「基準価格+浮動価格」の定価メカニズムに厳格に従って実行されている。長協の基準価格の引き上げ(535から675に引き上げ)のおかげで、会社の価格の中枢が上昇する見込みだ。

電力:設備容量の向上、電気価格の上昇、業績の期待価格の上昇。2021年の年間、電力プレートの収入は641.2億元で、前年同期比29.6%増加した。粗利益は49.5億元で、前年同期比63.3%減少した。主に石炭の購入価格が上昇したため、石炭のコストが増加し(石炭発電所の販売コストが前年同期比57.4%増加)、粗利率が7.7%で、前年同期比15.3 pct減少した。生産販売については、同社の年間発電量/販売電力は16651561億キロワット時で、前年同期比22.1%/22.3%増加し、平均利用時間は4749時間(前年同期+7.9%)だった。価格面では、同社の年間総合販売価格は348元/メガワットで、前年同期比4.2%増加した。2021年、同社は石炭発電設備容量5620メガワットを追加し、18%増加した。2021年末現在、会社が建設中で、承認されたがまだ建設されていない発電機組立機の容量は合計8800メガワットで、成長潜在力は十分である。後市から見ると、民生問題を保障し、高位石炭価格による圧力を緩和するために、電気価格のメカニズムを小幅に調整し始め、電気価格の浮上制限を適度に開放し、会社の電力プレートは量価の上昇を実現する見込みだ。

輸送&石炭化学工業:運航量が一斉に上昇し、石炭化学工業トンの毛利が上昇した。運送面では、運送資源を統合し、運送業務の規模化と集約化を向上させるため、会社と中遠海運の散運協議は持株比率によって会社の持株子会社の国能遠海に対して同割合で増資し、会社は天津遠華の43.83%の株式を価格に一部の現金増資し、中遠海運の散運は天津遠華の56.17%の株式を価格にして増資し、天津遠華成は21年8月から会社の合併報告書の範囲に組み入れ、運送貨物輸送量、運航の回転量は前年同期比で増加した。2021年の運送市場の運送力が不足し、運賃単価が上昇し、会社の運送業務の価格が上昇した。会社の年間鉄道輸送は利益191.5億元を実現し、前年同期比15%減少した。港湾輸送は粗利益32億元を実現し、前年同期比10.5%減少した。運航は粗利益11億9000万元を実現し、前年同期比208.8%上昇した。石炭化学工業の方面、包頭石炭化学工業の石炭製オレフィン装置が計画通りに1ヶ月以上検査・修理したため、会社の年間ポリエチレン、ポリプロピレンの販売量はそれぞれ33.3万トン、31.6万トンで、それぞれ前年同期比-6.8%、-4.7%で、オレフィンの販売価格は前年同期比で増加したため、会社の石炭化学工業プレートは毛利12.2億元を実現し、前年同期比33.8%増加した。粗金利は20.8%で、前年同期比9 pct上昇した。

投資アドバイス。同社は2022年~2024年に帰母純利益647.2億元、738.1億元、770.4億元を実現し、EPSはそれぞれ3.26元、3.71元、3.88元で、対応PEはそれぞれ8.3、7.3、7.0で、「購入」の格付けを維持する見通しだ。

リスク提示:石炭価格が断崖的に下落し、長協基準価格が下落し、インターネットの電気価格が下落し、会社が安全事故を起こした。

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