\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 879 Chang Lan Electric Technology Co.Ltd(002879) )
売上高は12.46%増加し、業績は13.13%下落した。同社の公告によると、2021年の売上高は10.58億元で、前年同期比12.46%増加し、帰属純利益は1.40億元で、前年同期比13.13%下落し、非帰属純利益は1.18億元で、前年同期比19.88%下落し、経営活動の現金純流量は1.01億元で、前年同期比25.5%増加した。2021 Q 4、会社は売上高3.25億元を実現し、前年同期比15.25%増加し、純利益0.25億元を実現し、前年同期比50%下落した。
高レベル製品は販売突破を実現し、収入構造が改善された。同社は近年、500 kVクラスの直流製品を新たに開発し、抽水蓄電所、海上風力発電、フレキシブル直流送電などのプロジェクトで落札し、2021年度に販売量を実現した。報告期間中、同社の320 kvから500 kvの等級製品の販売は0.39億元で、前年同期比100%増加した。同時期、220 kv製品の販売額は2億2600万元で、前年同期比16.63%増加した。2021年、会社の220 kv以上の製品収入の割合は25.04%(+4.4 pcts)に達し、製品構造は高電圧等級に傾いた。
粗金利が下落し、期間中の費用率が増加し、業績が圧迫された。会社の純利益は売上高に大幅に及ばない。粗利率の低下と期間費用率の増加が原因だ。2021年会社の粗利率は49%で、前年同期比5.1 pcts下落し、各種電圧等級の製品はいずれも3-8 pctsの粗利率下落した。主な原因は原材料価格の上昇であり、後続の製品価格調整と降下本措置はコスト圧力を適切に伝導/緩和できると予想されている。2021年に会社の期間費用率は1.4 pcts増加し、研究開発投入支出は25%増加し、売上高に占める割合は7.25%(+0.73 pcts)に達し、管理費用(研究開発支出を除く)は8.61%(+0.88 pcts)を占めた。会社のこの5年間の研究開発の投入と研究開発人員の数の割合は持続的に向上して、現在すでに多くの新型の付属品、電力供給設備とケーブル監視設備の研究開発品種が市場の普及段階にある。また、2021年に会社は人員の募集拡大と報酬の調整を行い、行政人員の数は55%上昇し、会社の従業員一人当たりも報酬の上昇があり、管理費用などの支出を増加した。
従業員持株計画を打ち出し、業績考課目標を3年間の複合成長率に換算して20%増加した。会社は従業員持株計画を打ち出し、持株数は962万株(株価比4.98%)で、核心業務の中堅など137人に関連し、従業員は株式価格9.65元/株を譲り受け、株式は3期に分けてロックを解除し、ロック解除条件は同時に2種類を満たす必要がある:2021年の売上高を基数とし、20222023/2024年の売上高の増加幅は25%/50%/80%を下回らない。2021年の帰属控除非純利益を基数とし、20222023/2024年の帰属控除非純利益の増加幅は25%/50%/80%を下回らない。
収益予測。以下の要素に基づいて、私たちは利益予測を行います:1、コスト圧力の伝導、製品の粗利率は安定を維持します;2、両ネット市場のケーブル付属品の需要量は電力網の投資額の増加に伴い、会社は両ネット市場のシェアを安定させ、会社はネット外市場、特に新エネルギー分野の開拓を実現した。3、500 kV製品は維持して新規注文を取得する；4、株式インセンティブ費用は約6900万元で、順次償却を減らす。20222024年の純利益は1.50億元、1.94億元、2.41億元で、EPSはそれぞれ0.78元、1.01元、1.25元で、現在の株価の市場収益率に対応して21倍、16倍、13倍である。会社がケーブル付属品業界のリード企業として、500 kVの高電圧等級製品が突破を実現することを考慮して、会社に2022年の合理的な市場収益率の推定値22-28倍を与えて、合理的な区間は17.2元-21.8元で、“推薦”の格付けを維持します。
リスク提示:原材料価格が大幅に変動し、市場競争が激化し、高電圧等級製品の普及が予想に及ばない
