\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 202 Xinjiang Goldwind Science And Technology Co.Ltd(002202) )
事項：
同社は2021年報を発表し、営業収入は505.71億元で、前年同期比10.12%減少し、帰母純利益は34.57億元で、前年同期比16.65%増加し、非後純利益は29.93億元で、前年同期比8.33%増加した。10株ごとに現金配当金2.5元(税込)を支給する予定です。2021 Q 4、売上高は170.2億元で、前年同期比11.51%減少し、帰母純利益は4.44億元で、前年同期比50.34%減少した。
平安の観点:
2021 Q 4の業績は予想を下回り、多要素が年間業績の着実な成長を推進している。2021 Q 4帰母純利益は4.44億元で、前年同期比50.34%減少し、市場予想を下回った。一方、第4四半期の減価償却の計上規模は大きく、資産の減価償却と信用の減価償却の合計規模は11.1億元で、前年同期比約10.8億元増加し、当期の業績に大きなマイナス影響を及ぼした。一方、2021 Q 4の総合粗利率は15.21%で、前年同期比と前月比でそれぞれ3.42、9.13ポイント下がり、ファンや部品事業に引きずられる可能性がある。2021年、減価償却の大幅な増加と費用率の小幅な反発の状況下で、会社の帰母純利益は前年同期比16.65%増加し、主にファン業務の粗金利が明らかに上昇し、風力発電サービス業務の赤字と風力発電所の譲渡規模が増加したため、投資収益が増加した。
海上風力発電業務はファン全体の粗利率の向上を推進し、2022年のファン業務の利益レベルが圧迫される可能性がある。2021年会社のファンの外販規模は10.68 GWで、前年同期比17.4%下落し、ファン業務の粗金利は17.99%で、前年同期比約3.4ポイント上昇し、市場の予想に合致した。分割によると、2021年のファン事業の粗利率の上昇は主に6/8 S機種が貢献し、陸上2 S、3/4 S機種の粗利率は前年同期比小幅に下落した。2022年を展望すると、2021年末現在、会社はまだ6/8 Sの注文を持っていないため、主力機種の3/4 Sは2021下半期に販売価格の下落で粗利率が大幅に下落し、2022年のファン業務の粗利率が圧迫されると推定されている。
ファンの注文の獲得に力を入れ、中速永久磁気の新製品は未来を担う。2021年末までに、同社は送風機で約16.9 GWを注文し、2021年に純新規の送風機注文を13.16 GWと推定し、そのうち2021 Q 4の純新規注文は6 GWを超え、2021年の受注力は四半期ごとに強化される傾向にある。海外販売については、2021年の海外のファン製造関連収入は47.6億元で、前年同期比約95%増加し、ファン製造全体の収入の12%を占めた。2021年末現在、同社が手がける海外ファンの注文は2.28 GWで、前年同期比14%増加した。2021年、会社の重ポンドは中速永久磁気の新製品を発売し、急速に普及し、2021年末までに手の注文の中で中速永久磁気製品が29%を占めた。2021年会社の中速永久磁気製品の販売台数は108.5 MWで、単機容量5.7 MWに対応し、単瓦収入は1.94元で、粗利率が低いにもかかわらず、将来規模化とサプライチェーンの成熟に伴い、利益レベルは向上の余地がある。中速永久磁気製品はすでに相対的に永久磁気直駆のコスト競争力を展望しており、会社の中速永久磁気製品の競争力の構築は会社のファン業務の未来の発展にとって極めて重要であると考えています。
風力発電の運営と後サービスは着実に比較的に速く発展し、持続的に成長することができる。風力発電の運営面では、2021年に新たに生産を開始した権益風力発電所の規模は140839 MWで、前年同期比約14%増加し、譲渡規模は827.47 MWで、前年同期比約89%増加し、2021年までに会社が運営している権益設備の規模は6068 MWで、前年同期比581 MW増加した。来風が比較的に良いため、2021年の風力発電運営業務の収入は53.27億元で、前年同期比の成長率は比較的速く、32.6%に達した。2021年末現在、建設規模は2595 MWで、将来、風力発電の運営業務は着実に成長している。サービス面では、2021年に19.7億元の収入を実現し、前年同期比約21%増加し、2021年末現在、中国の対外サービス業務の輸送プロジェクト容量は23.1 GWで、前年同期比約64%大幅に増加した。
投資アドバイス。会社の陸上ファンの粗利率が予想を下回っていることを考慮して、未来の永久磁気直駆製品の利益レベルが圧迫され、会社の利益予測を調整し、20222023年に母の純利益32.34、39.63億元(元予測値53.80、67.03億元)、EPS 0.77、0.94元、動的PE 17.6、14.3倍に対応する。風力発電業界の景気は向上し、会社は中国最大の風機企業であり、会社の「推薦」格付けを維持している。
リスクのヒント。(1)中国の風力発電市場の需要はマクロ経済、政策及び風力発電自身の降本能力などの要素と関係があり、中国市場の需要が予想に及ばないリスクがある可能性がある。(2)会社は積極的に海外市場を開拓しており、海外の疫病が予想に及ばないか、海外貿易保護問題が激化すれば、会社の海外業務に不利な影響を及ぼす可能性がある。(3)現在、ファン業界の競争が激しく、もし会社が持続的な技術進歩を通じてファン製品の競争力を高めることができなければ、ファン業務の利益レベルは予想に及ばない可能性がある。
