\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 38 Yunnan Baiyao Group Co.Ltd(000538) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、2021年の会社の収入は363.74億元で、前年同期+11.09%で、帰母純利益は28.04億元で、前年同期-49.17%で、非帰母純利益は33.39億元で、前年同期+15.17%だった。
2021 Q 4、会社の収入は80.11億元で、前年同期-9.08%、帰母純利益は3.53億元で、前年同期-72.05%、非帰母純利益は4.07億元で、前年同期+24.41%だった。
業績は予想に合致し、激励費用と投資収益は見かけの利益に影響する。会社の2021年の帰母純利益は大幅に下落し、核心的な原因は投資による損益の妨害である。2021年の会社の公正価値変動損益は-1.3億元で、前年同期は+24.4億元だった。また,2021年の株式支払費用は5億5000万元で,前年より1.0億元増加した。我々のモデルの試算によると、投資関連の妨害と減損の影響を差し引くと(激励費用を加算していない)、2021年の業務貢献利益は37億前後で、前年同期比の伸び率は収入側の11%にほぼ相当する。
証券投資は明らかに縮小し、後続の摂動は減少する。会社の公告によると、会社の2021年末の証券投資の帳簿残高は41.8億元で、報告期間の損益は-16.1億元である。2020年末の108.7億ドルの帳簿残高に比べて、会社の証券投資規模は明らかに縮小した。同社の現在の最大の証券投資は小米グループ(1810.HK)の17億元で、後続市場の回復に伴い、同社は証券投資の健康レベルをコントロールし続けることが期待され、全体の業績への妨害はますます小さくなると予想している。
主業は相対的に安定しており、歯磨き粉の利益は目立っており、21 H 2の伸び率の下落は多方面の要因によって妨害される可能性がある。2021年、会社の工業収入は127.0億元で、前年同期+8.4%、商業収入は235.8億元で、前年同期+12.4%だった。そのうち、健康製品子会社(歯磨き粉を主とする)の収入は59.1億元で、前年同期+9.7%で、21年の市占有率は23%を超え、第一位を維持し、純利益は22.6億元で、前年同期+19.5%で、純金利は3.14 pct上昇し、製品構造の持続的な最適化によるものと判断した。医薬工業(工業は健康製品を差し引き、残りは薬品と漢方薬資源を含む)の収入は約59.1億元で、前年同期比+10%前後で、安定している。省医薬(商業)の純利益は5.4億元で、前年同期比-14.7%減で、主に純金利が0.71 pct低下したことによるもので、コスト上昇と薬器集採下の毛利低下が原因と判断した。
上半期から見ると、21 H 1、健康製品子会社の収入は前年同期比+2.5%、下半期は前年同期比-3.8%だった。親会社(医薬工業)の21 H 1収入は前年同期比+39.0%、下半期は前年同期比-17.1%で、増加率が明らかに変化した原因は主に20年と21年の疫病のリズムの違いであり、業務への影響も異なる。また、製品端末の在庫レベルも製品の出荷に一定の影響を与える可能性があります。
新製品、新業務の発展を待つ。ここ数年来、会社は相前後して三七経口液、治癒の茶炫彩CC歯磨き粉、口腔修護含漱液、 Yunnan Baiyao Group Co.Ltd(000538) 智護歯磨き器などの新製品を発売し、金健橋の買収合併を通じて家庭用医療機器の製品ラインを増加した。「白薬生活+」、「 Yunnan Baiyao Group Co.Ltd(000538) 泰邦健康生活体験館」、「採之汲AI私定肌管理センター」などのプラットフォームの構築を強化し、ルートの拡大と端末と顧客への直通を実現し、美肌と医美分野への進出を試みる。白薬生活+2021年ユーザーは400万人近く、 Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) 連動が順調に進んでいる。
利益予測:戦略投資 Shanghai Pharmaceuticals Holding Co.Ltd(601607) の影響を考慮せず、20222024年の会社の帰母純利益はそれぞれ47.5億元、53.9億元、59.8億元で、対応成長率はそれぞれ69.5%、13.5%、10.9%と予想されている。EPSはそれぞれ3.70元,4.20元,4.66元であり,対応PEはそれぞれ22 x,19 x,17 xであった。「購入」の格付けを維持します。
リスクのヒント:歯磨き粉の成長率が減速する。激励効果は予想に及ばない。新しい業務の展開の進度は予想に及ばない。投資収益の変動が大きく業績を妨げる。原材料の上昇で粗利率が下がった。
