\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 288 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
値上げ効果が現れた+ディーラーが集中的に仕入れ、Q 4収入の増加が目立った。2021年に会社の収入は250.0億元(+9.7%)を実現した。帰母純利益66.7億元(+4.2%)を実現し、そのうち21 Q 4収入は70.1億元(+2.9%)であった。帰母純利益は19.6億元(+7.2%)で、Q 4収入/利益成長率はQ 3よりそれぞれ19.7/4.6 pct増加した。収入の伸び率の上昇は明らかな主要な学部である:1)コミュニティ団体購入などの新興ルートが動販に与える影響は徐々に解消されている。2)会社は21 Q 4で多くの製品の出荷価格を高め、幅は3%-7%で、貢献部分は増加した。3)ディーラーは集中的に仕入れと春節の事前準備をする。
新品種は高成長を維持し、新小売ルートの協力を強化する効果は著しい。品目別に見ると、21年の会社の3大コア品目の醤油/オイスター油/調味料収入の伸び率はそれぞれ8.8%/10.2%/5.6%で、業界全体の需要が弱い背景の下で依然として安定した成長を実現し、シェアの逆勢の向上を実現した。酢、みりんなど他の品目の収入は16.3%増加し、増加率は持続的に目立っている。ルート別に見ると、21年の会社のオンライン収入は前年同期比+85.2%増で、売上高は1.2 pctから3.0%上昇し、そのうちQ 4は前年同期比+186%増で、主に21 H 2会社がコミュニティ団体購入を含む新しい小売ルートの配置を強化し、各大手電子商取引、団体購入プラットフォームと深く協力すると同時に、地域別に見ると、東部/南部/中部/北部/西部地域はそれぞれ前年同期比+7.5%/8.4%/14.0%/6.7%/9.3%で、中西部市場は引き続き急速な成長を維持している。
コストが高い企業は会社の利益能力を圧迫する。21年の会社の粗利率は3.5 pctから38.7%に下落し、主に原材料価格が大幅に上昇したことによるもので、醤油/オイスター油/ソーストンの直接材料価格は前年同期比+0.9%/0.6%/11.3%で、粗利率はそれぞれ前年同期-4.5/0.8/4.4 pctだった。21年の会社の販売/管理/研究開発費用率はそれぞれ前年同期比-0.6/-0.01/-0.03 pctで、費用率は低下した。21年の会社の純金利は1.4 pctから26.7%に下落し、そのうちQ 4は前年同期比-4.1 pctで、主に粗利率の下落の影響を受けた。
コストを下げて効率を高め、シェアを向上させ、調味料の蛇口は安定して遠い。21年、業界全体の需要が弱い背景の下で、海天は依然として安定した成長を実現し、会社の極めて強い経営靭性を体現している。現在、会社の値上げの伝導は基本的に完成したが、疫病が需要の回復とコストの持続的な上昇を阻害したため、会社の経営圧力はまだあるため、22年の会社の営業収入と純利益に対する成長目標はいずれも12%であり、同時に会社は引き続き市場の転換を加速し、コストを下げ、効果を増加し、研究開発と普及を強化するなどの方式を通じて、シェアをさらに向上させる。
リスク提示:原材料価格の大幅な上昇、業界競争の激化、疫病の回復が予想に及ばないなど。
投資提案:競争優位性が著しく、需要とコストの曲がり角が現れ、「購入」格付けを維持する。
今年の疫病の繰り返しの摂動と最近のコストのさらなる上昇を考慮して、私たちはこれまでの利益予測を下方修正し、20222024年の帰母純利益は75.0/96.0/115.2億元(前回の予測は84.2/10.5/117.4億元)で、前年同期比12%/28%/20%増加する見通しだ。現在の株価はPEに対応してそれぞれ56/43/36 xである。海天は短期的に疫病の妨害とコストの上昇を受けて経営が圧迫されているが、会社の競争優位性は依然として際立っており、中長期シェアの上昇傾向が確定し、「購入」の格付けを維持していると考えている。
