\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 806 Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) )
2021年の利益は21.97億元で、高速成長態勢を維持している。2021年、会社は売上高128.58億元(+53.20%)、帰母純利益21.97億元(+40.35%)、非帰母純利益21.40億元(+40.67%)を実現した。このうち第4四半期の単四半期の売上高は39.28億元(+34.34%)、帰母純利益は8.60億元(+23.92%)、非帰母純利益は8.36億元(+24.0%)だった。2021年の会社の粗金利は25.06%(-3.30 pct)、純金利は17.09%(-1.56 pct)だった。粗利率の低下は主に輸送費用の営業コストへの転入と原材料価格の上昇による価格分母基数の増加によるものである。
会社の製品の販売は更に革新的で高くて、フィルムの単平毛利は安定の中で上昇しています。2021年に同社は光起電力フィルム9.68億平を販売し、前年同期より+12%増加した。単平毛利は3.05元で、前年同期比+0.51元/平だった。光起電力バックプレートの販売額は0.68億平で、前年同期比+20%だった。単平毛利は1.40元で、前年同期比-0.61元/平だった。感光性ドライフィルムの販売額は1億3000万平方メートルで、前年同期比+137%だった。単平毛利は0.71元で、前年同期比-0.12元/平で、輸送費用の営業コストの転入は単位毛利が前年同期比減少した主な原因である。2021年にフィルム原料EVA粒子の価格は大幅に上昇したが、会社は資金と在庫管理の優位性によって、フィルム単平毛利を3.05元に引き上げ、前年同期より+20%上昇し、利益能力は業界のリードレベルにある。
多業務生産能力建設の加速推進、会社の製品配置の多点開花。同社の主な製品である光起電力フィルムの生産拡大は持続的に推進され、20222023年にはいずれも生産能力が3-4億平増加し、2023年末には光起電力フィルムの生産能力が20億平に達する見込みである。光起電力バックプレート嘉興基地の1.1億平方メートルの生産拡大は着実に推進され、2022年に6000万平方メートルの生産能力が新たに増加する見通しで、2022年末に光起電力バックプレートの生産能力は1.2億平方メートルを超える見込みだ。会社は現在の国産化の程度が低い感光乾膜業務に全面的に進出し、江門基地の年産5.6億平感光乾膜プロジェクトはすでに前期準備を展開し、生産開始後、感光乾膜の国産化代替を効果的に推進する。また、会社は安吉基地に2万トン/年のアルカリ溶性樹脂拡産プロジェクトを新設し、電子情報産業チェーンの上流原材料を積極的に配置し、核心原料の品質とコストコントロール能力を効果的に強化した。
リスクのヒント:業界の競争が激化する;原材料の価格が変動する。操業の進度が予想に及ばない。
投資提案:会社の光起電力フィルム、バックプレートは持続的に新生産能力の建設を推進し、光起電力パッケージ材料製品全体は未来のシリコン材料の値下げ予想による需要の高速成長とEVA粒子の拡産降本空間から利益を得る。感光性ドライフィルム製品は前期の生産能力備蓄と市場開拓を通じて、急速な放出段階に入り、会社の第2成長曲線を描くことが期待されている。利益予測を上方修正し、20222024年の収入は203.8/24.5/262.8億元(当初の予測は154.4/180.9/209.4億元)で、前年同期比59/21/7%増、帰母純利益は22.6/28.8/32.9億元(当初の予測は21.7/27.8/32.1億元)で、前年同期比3/28/14%増となった。EPS=2.38/3.03/3.46元を薄くし、現在の株価はPE=51/40/35 xに対応し、「増持」格付けを維持している。
