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イベント: Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 2021年報を発表します。会社は2021年に14.63億元の売上高を実現し、前年同期比17.0%増加した。帰母純利益は2億2800万元で、前年同期比24.9%増加した。非純利益2.11億元の控除を実現し、前年同期比16.8%増加した。第1四半期の売上高は前年同期比10.2%増の3.79億元だった。帰母純利益は0.55億元で、前年同期比4.0%増加した。非純利益は0.50億元で、前年同期比1.1%下落した。
研究開発は製品の基礎を固め、構造の最適化は利益の上昇を牽引する。1)四半期ごとに見ると、同社の2021年のQ 1-Q 4売上高はそれぞれ前年同期比34.7%/16.1%/7.9%/10.2%増加した。帰母純利益はそれぞれ前年同期比46.7%/52.2%/1.1%/4.0%増加した。2)収益力は、2021年の会社の粗利率が44.71%(+2.05 pct.)だった。帰母純金利は15.58%(+0.99 pct.)で、このうち21 Q 4単四半期の粗利率は43.26%(+2.34 pct.)で、帰母純金利は14.38%(-0.85 pct.)。3)期間費用の面では、2021年の会社の販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ19.06%、5.11%、3.48%、-0.19%で、それぞれ+1.32、+0.32、+1.10、+0.05 pct.会社は絶えず製品の研究開発と革新を増やし、年間研究開発費用509552万元(+70.7%)を投入し、特許29項目を追加した。
中・ハイエンド製品は成長を駆動し、販売比は95%を超えた。1)生理用ナプキン:2021年会社の自主ブランド生理用ナプキン製品の売上高は11.84億元(+25.0%)で、売上高は80.96%(+5.22 pct.)を占めている。粗金利は50.65%(+0.13 pct.)で、ナプキン製品21 Q 4の売上高は前年同期比+18%と推定されている。会社はナプキン製品の消費傾向に順応し、新製品と重点単品の普及を加速させ、中高級自由点ブランドのナプキン製品の販売比はすでに95%(+27.5%)を超え、製品構造は持続的に最適化調整され、会社の売上高と業績の向上を駆動している。2)紙おむつ:2021年会社の自主ブランド紙おむつ製品の売上高は1.48億元(-3.9%)で、売上高は10.14%(-2.20 pct.)を占めている。粗金利は16.79%(+2.24 pct.)だった。3)代行業務:会社は2021年ODMの売上高が1.30億元(-12.7%)である。
オフラインルートは川渝を精耕し、中国市場は秩序正しく開拓されている。同社は2021年に自主ブランドの伝統的なオフラインルートで11.23億元(+18.4%)の売上高を実現し、粗金利は49.19%(+2.09 pct.)だった。1)ルート別に見ると、販売ルートは2021年に8.57億元(+21.8%)の売上高を実現し、粗利率は50.60%(+2.56 pct.)である。KAルートは2021年に2.66億元(+8.9%)の売上高を実現し、粗利率は44.69%(+0.17 pct.)だった。2)地域別に見ると、川渝地区、雲貴陝地区、両湖及びその他の地区はそれぞれ6.14、3.36、1.73億元の売上高を実現し、前年同期よりそれぞれ15.7%、24.9%、16.4%増加し、対応する粗利率はそれぞれ50.72%(+2.33 pct.)、52.09%(+1.71pct.)、38.16%(+1.58pct.)。会社は川渝と雲貴陝地区の核心市場を深く耕し続け、ニールソンのデータによると、2021年に会社の自由点ブランドが重慶市で1位を占め、四川と雲貴陝市で2位を占めた。
オンラインチャネルは積極的に開拓され、激励目標は自信を示している。2021年の会社の電子商取引ルートの売上高は2.10億元(+36.8%)で、粗利率は34.52%(-0.92 pct.)だった。会社が積極的に電子商取引ルートを開拓し、オンラインマーケティング資源の投入を増やし、オンライン組織と人員を最適化し、天猫、京東、唯品会などの大型電子商取引プラットフォームに入居すると同時に、生放送、団体購入、O 2 Oなどの新興ルートに積極的に参加し、会社のブランドの影響力は絶えず向上し、私たちは電子商取引ルートが持続的に量を放出することが期待されていると考えている。同社の2021年株式インセンティブ計画によると、オンライン業務20222024の収入目標は2020年を基数とし、成長率は120%、220%、350%を下回らず、前年同期比の成長率はそれぞれ60.8%、45.5%、40.6%だった。
投資提案:会社は製品構造を持続的に最適化し、多ルートの協同発展を行い、株式激励は発展自信を示している。当社はマーケティングの投入を増やし、利益予測を調整すると予想している。20222024年に売上高18.2、22.3、27.1億元を実現し、同24.5%、22.4%、21.6%増加し、帰母純利益は2.7、3.2、3.8億元(前回予測20222023年2.8、3.4億元)で、同19.6%、18.6%、17.4%増加し、EPSは0.63、0.75、0.88元で、「増加」の格付けを維持する。
リスク提示:原材料価格の大幅な変動リスク、市場競争の激化リスク、ルートの開拓が予想に及ばないリスク
