\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 995 Zhejiang Yongjin Metal Technology Co.Ltd(603995) )
核心的な観点.
会社は中国ステンレス冷間圧延の第一段階企業で、21-23年の冷間圧延規模の年間成長率は30%を超えた。会社の製品はステンレスの幅の広い冷間圧延、精密冷間圧延を主とし、2003年に設立されてから今までずっと主業に専念し、2020年の市占率はそれぞれ3位、1位にランクされている。会社の本質は加工企業で、定価モデルはコスト加算で、利益能力は比較的に安定して、建設プロジェクトの生産能力の釈放に従って、21-23年の生産量は年間CAGRあるいは30%に達します。
製品の主な価格比は、設備工芸の自己研究が礎である。同業者は一般的に冷間圧延技術を採用して幅の広い製品を生産し、単機冷間圧延技術を輸入して精密製品を生産する。会社は設備の自己研究を通じて単機の冷間圧延技術における肝心な設備の輸入依存を打破し、自己研究の単機設備で幅の広い製品に使用し、製品の品質と精度をより高くし、価格もそのため、連圧延技術を主とする宏旺グループより高い。また、プロセスの最適化により、単機冷間圧延プロセスの投資強度は連圧延プロセスに近づき続け、理論的には約30%の差が約10%に縮小した。
上流資源、高効率管理はコストの優位性をさらに固めた:1上流資源は、上流のトップと合弁して工場を設立し、隣接して工場を建設することによって、福建甬金の購入価格が非園区の大顧客より50-150元/トン低く、支払いも7-15日の帳簿期間を授与され、これは業界の典型的な貨物から支払いモデルに比べて効果的に資金圧力を緩和することができる。②効率的な管理、精細化管理を通じて会社単位の人件費、電力と天然ガスのエネルギー消費は傾向的に低下し、売掛金と在庫回転率は17年以来明らかに加速し、しかも会社の18-20年の収益率はいずれも112%以上で、高い収益品質と資金使用効率を示した。
下流の需要の伸び率は速く、上流は拡産を加速させ、ステンレス冷間圧延業界の見通しは良い。需要面では、17-20年のCAGRはそれぞれ19%、13%で、ステンレス鋼全体の9%のレベルを上回り、中国のハイエンド製造、住民の生活品質の向上、政策の推進の下で、下流の需要は今後3年間高い成長率を維持する見込みだ。原材料については、Mysteelの統計によると、22-23年に中国が計画したステンレス製錬の新規生産能力はそれぞれ718863万トンで、20-21年に70、180万トン増加したのより明らかに向上し、冷間圧延企業は利益を得る見込みだ。
収益予測と投資提案
当社は20212023年の1株当たり利益がそれぞれ2.48、3.85、5.49元であると予測し、2022年のPEの16倍の推定値に基づいて、対応目標価格は61.60元で、初めて購入格付けをカバーした。
リスクのヒント
マクロ経済成長率の減速、会社の新築プロジェクトの生産能力の放出または消化が予想に及ばない、会社の複合管と水道管の利益レベルの変動リスク、上流製錬生産能力の投入が予想に及ばない
