\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 080 Sinoma Science & Technology Co.Ltd(002080) )
ガラス製品の構造は持続的に最適化され、量価の高位は高景気度を継続している。2020年末までに、会社のハイエンド生産能力(風力発電糸、熱可塑製品、工業紡績糸)は約65%を占め、同時に工業紡績糸と高強高型ガラス紡績糸などの高付加価値製品の拡張を加速し、製品構造は絶えず最適化されている。コストの端で、会社はガラス繊維の核心原材料のワックス石と天然ガスの一部の自給を実現し、後続の活性石灰石の生産能力が投入された後、原材料の自給割合は引き続き向上し、コスト管理能力はさらに強化され、コスト保護城河を建設する。ガラス業界の需給から見ると、22年の新規生産能力は限られており、需給は依然としてマッチングを維持しており、業界の高景気度は持続する見込みであり、会社は中国第2位のガラス企業として、生産能力は安定した成長を維持し、業界の高景気度を十分に受益している。
風力発電ブレードの中国市占有率は第一で、軽量大型化の傾向をリードしている。風力発電ブレード業務において、会社は10年間の業界市占有率を第一に維持し、原材料から研究開発設計生産から製品普及まで、すでに高効率産業チェーン運営モデルを形成している。「風力エネルギー北京宣言」によると、第14次5カ年計画期間中、中国の風力発電は年平均50 GWを下回らず、二重炭素の背景の下で、風力発電はクリーンエネルギーとして急速な発展期を迎えたが、会社のガラス繊維、ブレード一体化産業チェーンの構築コストの優位性は、引き続きトップの地位を強固にしている。海風組立機の割合が徐々に上昇するにつれて、風力発電ブレードの大サイズ化が趨勢となり、会社は中国外の機械工場との協力を強化し、100メートル/10 MWの大サイズブレードを発売すると同時に、2021年に会社が率先して業界で炭素ガラス混合大型ブレードの規模応用を普及させ、ブレードの発展傾向をリードしている。
21年のリチウム膜事業は黒字に転換し、A品率と利益能力は持続的に向上した。2019年に湖南中リチウムを買収した後、会社のリチウム膜業務の市場占有率は業界第2位に躍進した。2021年末現在、同社の基膜生産能力は約15億平方メートルである。滕州、フフホト、南京の3つの新しい生産能力が続々と生産を開始した後、基膜の年間生産能力は31.28億平方メートル増加し、コーティング生産能力の配合比は約1:2であると予想されている。2021年に会社の新生産ラインAの品質率は80%以上に達することができ、利益レベルは絶えず向上し、2021年にリチウム膜業務は赤字から黒字に転換することを実現した。将来、新生産能力の投入と旧生産ラインの技術改革が完了するにつれて、生産効率は引き続き向上する見込みで、動力電池の需要が絶えず増加する背景の下で、リチウム膜業務は会社の新しい業績の成長点になる見込みだ。
車載水素貯蔵ボトルは量産を実現し、水素貯蔵ボトルの蛇口の地位を持続的に強固にする。2020年、会社は高圧ガスボンベ業務に対して資産統合を行い、傘下の Sinoma Science & Technology Co.Ltd(002080) (成都)の100%の株式を Sinoma Science & Technology Co.Ltd(002080) (蘇州)傘下に振り替え、中材蘇州はガスボンベ業務の主要な経営主体となり、天然ガス(CNG)業務において、会社のCNGガスボンベ業務の市場占有率は長年連続して第一を維持し、完成車のセットシェアは60%を超えた。CNGガスボンベ業務において、会社はすでに軽量化と大容積製品の探索に成功し、底部のガス漏れリスクを基本的に解決した。水素貯蔵ボトル業務において、IV型水素貯蔵ボトルの配置を強化し、会社は上流炭素繊維企業と共同で難関攻略を展開し、高強、高型水素貯蔵ボトルの国産代替の推進を加速させ、将来水素エネルギーの爆発に伴い、市場空間が広い。
投資提案:会社はガラス繊維、風力発電ブレード、リチウム電気隔膜と水素貯蔵瓶などの多くのプレートで業界のトップにあり、現在の景気度の高いガラス繊維業務とクリーンエネルギーの発展から利益を得て、成長性の高いファンブレード、リチウム膜と水素貯蔵瓶業務を兼ね備えている。当社の22/23/24年の帰母純利益は41.03/45.88/53.5億元で、対応するEPSはそれぞれ2.44/2.73/3.19元で、PEの推定値は9.95/8.9/7.63倍であると予測しています。参照会社の推定値、 Sinoma Science & Technology Co.Ltd(002080) は前年同期のガラス会社の平均推定値を上回って、会社がリチウム膜、ファンブレードなどの新エネルギープレートの業務を考慮して、22年のEPSに基づいて会社に15-18倍のPEを与えて、22年の目標価格の36.6-43.92元に対応して、初めて会社に「購入」の評価を与えた。
リスクのヒント:陸上の風力発電機は予想に及ばない。環境保護の管理制御が厳しくなり、生産能力の拡張とガラス糸の生産に影響を与える。固体バッテリの発展は予想を超えた。新興業界の需要は予想を下回った。
