\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 088 China Shenhua Energy Company Limited(601088) )
事件:2022年3月25日、同社は2021年の年報を発表し、2021年の営業収入は335216億元で、前年同期比43.7%増加した。会社の株主に帰属する純利益は502.69億元で、前年同期比28.3%増加した。基本1株当たり利益は2.53元です。2021年度末の配当金は10株当たり25.4元(税込)を全株主に配分する予定だ。
2021 Q 4の業績は前月比で下落した。公告の試算によると、2021 Q 4社は親会社の株主に帰属する純利益95.18億元を実現し、前年同期比69.72%増加し、前月比35.36%減少した。2021 Q 4は資産減損損失12.86億元、信用減損損失26.01億元、合計38.87億元を計上し、減損は会社の業績釈放に影響する。
現金配当金は504.66億元(税込)、配当率は9.35%である。公告によると、同社は2021年度末の配当金10株当たり25.4元(税込)、現金配当金約504.66億元(税込)を全株主に配分する予定で、2021年度の中国企業会計準則の下で当社の株主純利益に帰属する100.4%を占め、2022年3月25日の株価で計算すると、配当率は9.35%に達した。2007年の上場以来、 China Shenhua Energy Company Limited(601088) はすでに14回の現金配当を実施し、累計現金配当は270063億元に達し、平均配当率は49.17%に達し、会社の業績は安定し、キャッシュフローに余裕があり、資本支出は少なく、高い配当基盤を備えており、持続的に高い配当も会社の投資価値を際立たせ、会社の評価向上を助力する見込みである。
石炭の生産と販売は安定して増加し、石炭価格の上昇の恩恵を受けることが期待されている。2021年、会社は商品石炭生産量3.07億トンを実現し、前年同期比5.3%増加し、石炭販売量4.823億トンを実現し、前年同期比8%増加した。価格面では、2021年の商品石炭の総合販売価格は588元/トンで、前年同期比43.4%増加した。コスト面では、自産石炭単位のコストは155.5元/トンで、前年同期比20.9%増加した。2021年の石炭業務の経営収益は573.82億元で、前年同期比73.6%増加し、経営収益率は19.6%で、前年同期比2.2ポイント増加した。2022年年長協の基準価格は535元/トンから675元/トンに上昇し、上昇幅は26%で、会社の年度長協と月度長協の合計販売量は総販売量の83.4%を占めているため、長協価格の中枢の上昇は会社の総合販売価格の上昇を促進し、業績の釈放を促進することが期待されている。
石炭生産量の潜在力は放出される見込みだ。2021年会社の北電勝利1号露天鉱667ヘクタールの生産継続用地は、草原徴収の承認手続きを取得した。宝日希勒露天鉱600ヘクタール、黒岱溝露天鉱321ヘクタール、哈爾烏素露天鉱289ヘクタールの採掘場の継続用地は、建設用地の事前審査許可を得て、会社の生産量の連結は良好で、2022年の生産量は持続的に釈放される見込みだ。また、2021年に同社は新街台格廟南区で石炭資源の詳細調査許可証を取得し、現在、新街台格廟鉱区の新街一井前期の準備を行っており、将来の同社の石炭生産能力の潜在力は解放される見込みだ。
電力事業の収益力は好転する見込みだ。同社の2021年の総発電量は166.45億キロワット時で、前年同期比22.1%増加し、主に2021年の新ユニットの集中輸送のため、公告によると、2021年の投入ユニットの搭載容量は6320 MWである。会社の単位電力販売収入が348元/メガワットの場合、前年同期比4.2%増加し、単位電力販売コストが348元/メガワットの場合、前年同期比26.1%増加した。コストの上昇により、電力業務の経営収益は前年同期比62.3%減の30.1億元、経営収益率は11.4ポイント減の4.7%となった。国家発展改革委員会は「石炭発電のインターネット価格市場化改革のさらなる深化に関する通知」を発表し、石炭発電市場の取引価格の浮動範囲を現行の浮上が10%を超えず、浮上が原則的に15%を超えず、上下浮動が原則的に20%を超えないように拡大した。これは会社の発電部が石炭を燃やすコストの増加を伝えるのに役立ち、2022年の会社の電力業務の利益能力が好転する見通しだ。
輸送業務は安定している。鉄道事業では、2021年に自有鉄道輸送の回転数303410億トンキロを達成し、前年同期比6.2%増加し、経営収益は162.76億元で、前年同期比2.7%減少した。港については、通黄骅港と神華天津石炭埠頭の累計完成石炭の船積み量は261.4百万トンで、前年同期比4.9%増加し、港業務の経営収益は26.99億元で、前年同期比0.9%増加した。航運分部の航運貨物輸送量は121.2百万トンで、前年同期比7.3%増加した。運航回転量は112.1億トンの海で、前年同期比20.5%増加した。航空運送業務の経営収益は9.81億元で、前年同期比369.4%増加し、主に海運価格の増加によるものである。総合的に見ると、輸送業務全体は安定している。
オレフィンは価格補填量で、利益が大幅に向上した。公告によると、同社は2021年に累計64.45万トンのポリオレフィン製品を販売し、前年同期比8%減少し、そのうちポリエチレンの販売台数は33.28万トンで、前年同期比6.8%減少し、ポリプロピレンは31.56万トンで、前年同期比4.7%減少した。価格については、ポリエチレンの価格は前年同期比21.7%増の6641元/トン、ポリプロピレンの価格は同13.9元から6853元/トンだった。2021年の石炭化学工業分部の経営収益は7.22億元で、前年同期比176.6%増加した。
投資提案:業績予告及び現在の石炭価格状況に基づいて利益予測を調整し、20222024年の会社の帰母純利益は631.12億元、672.9億元、690.24億元で、EPSに対応するのはそれぞれ3.18/3.39/3.47元/株で、2022年3月25日のPEに対応するのはそれぞれ9倍、8倍、8倍で、業界の推定値は低い。
また、会社の高い配当の属性に鑑みて、私达は神华と China Yangtze Power Co.Ltd(600900) を対比して、 China Yangtze Power Co.Ltd(600900) が上场してから现金の配当の支払い率は50%以上を维持して、20162020年の现金の配当の支払い率は60%~70%で、配当率は3%~5%の间で、 China Shenhua Energy Company Limited(601088) は40%以上の配当を続けて、ここ2年の配当の割合は90%以上で、配当率は9%~10%に达して、高い配当率に基づいて、我々は China Shenhua Energy Company Limited(601088) が石炭会社より高い評価値を得るべきだと考え、6009 Shanghai Kehua Bio-Engineering Co.Ltd(002022) 年の17倍PE(Wind一致予想)を参考に、我々は動力石炭の平均評価値(8倍PE)の基礎の上で一定の評価値の割増額、すなわち11倍PEを与え、目標価格34.98元に対応する。推奨評価を維持します。
リスク提示:石炭価格は大幅に下落し、火力発電の需要は予想に及ばず、会社の建設工事の建設は予想より遅い。
