\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 328 Bank Of Communications Co.Ltd(601328) )
核心的な観点.
2021年の業績は予想に合致し、成長率は安定して上昇した。2021年の年間売上高は2694億元で、前年同期比9.4%増加し、成長率は前の第3四半期より1.5ポイント上昇し、主に他の非利子収入の貢献である。年間PPOPは前年同期比9.5%増加し、成長率は前の第3四半期より1.8ポイント下落し、主に基数要素がコスト収入比の上昇を招いた。年間帰母純利益は876億元で、前年同期比11.9%増加し、年間帰母純利益は2年平均6.5%増加し、前の3四半期より3.1ポイント回復した。2021年重み付けROE 10.8%で、前年同期比0.4ポイント上昇した。
資産規模の安定した拡張。2021年の総資産は前年同期比9.1%増の11.67兆元で、増速は前期よりやや回復したが、業界平均の近くにほぼ維持された。このうち預金は前年同期比6.5%増の7.04兆元、融資は同12.2%増の6.56兆元だった。年末のコア1級資本充足率は10.62%で、3四半期末よりほぼ横ばいだった。
純金利差は安定している。会社の年間純金利差は1.56%で、前年同期比1 bp減少し、ほぼ横ばいだった。免税要因を考慮した純金利差は1.77%で、前年同期比も横ばいだった。単四半期の純金利差を見ると、ここ数四半期の純金利差はほぼ1.55%前後で、あまり変化していない。このうち、年間貸付収益率は前年同期比22 bps低下し、預金金利率は10 bps低下し、預金貸付利差は縮小し、会社の純金利差が安定しているのは主に同業融資コストの大幅な低下のおかげである。
手数料の純収入は小幅に増加した。2021年の手数料の純収入は前年同期比5.5%増加し、主に会社が富管理ブランドの特色を作ることを切り口とし、財テクと代理販売基金の業務収入の急速な増加を実現することから利益を得た。2021年の手数料純収入は25億元増加し、そのうち財テクと代理販売は34億元に貢献した。
原価収入比は基数の影響を受けて小幅に上昇した。2021年の業務及び管理費は前年同期比12.9%増加し、コスト収入は前年同期比0.7ポイント上昇し、主に社会保障政策による前年同期比の低基数によるものである。
資産の品質が改善され、調達カバー率は持続的に回復している。2021年の不良生成率は0.80%と試算され、前年同期比59 bps減少した。会社の年末準備カバー率は167%に達し、3四半期末より10ポイント上昇し、年初より23ポイント上昇した。また、会社の年末不良率は1.48%で、四半期ごとに下落した。注目率は1.35%で、年初より6 bps下がった。不良/期限切れは111%で、年初より3ポイント上昇した。
投資提案:基本面が安定し、配当率が高い。私たちは最新のLPR調整などの要素に基づいて利益予測を小幅に調整し、20222024年の帰母純利益は9359951052億元で、前年同期比6.8/6.4/5.7%増加すると予想している。償却EPSは1.26/1.34/1.42元である。現在の株価はPE 3.7/3.5/3.3 x、PB 0.41/0.38/0.35 xに対応し、「増持」格付けを維持している。会社の優位性は基本面が安定していることであり、今後数年の配当率は8%を超える見込みだ。
リスク提示:マクロ経済情勢の弱体化は銀行の資産品質に不利な影響を及ぼす可能性がある。
