\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 601)
事項：
China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) は2021年の年報を発表し、年間純利益268億元(YoY+9%)、グループ、生命保険運営利益353億元(YoY+14%)、283億元(YoY+9%)を実現した。グループ、生命保険EVはそれぞれ4983億元(YoY+8%)、3766億元(YoY+10%)である。会社は年度現金配当金1株当たり1.0元(税込)を配布し、計96億元で、帰母純利益の中で35.8%を占めている。
平安の観点:
生命保険:価値銀保を再起動し、多元ルートを構築し、新たに増加したが、構造が回復し、NBVは依然として圧力を受けている。
1)銀保と団保険は総新単の増加を推進する。2021年の総新単489億元(YoY+17%)、個保険、銀保、団保険新単はそれぞれ292億元(YoY-0.2%)、67億元(YoY+331%)、130億元(YoY+19%)である。
2)新単業務構造の回復は明らかで、NBVMは大幅に下落し、NBVは大幅に低下した。2021年NBVは約134億元(YoY-25%)、個保険、銀保NBVはそれぞれ131億元(YoY-26%)、3億元(YoY+168%)であった。計算によると、主に個保険NBMMが前年同期比18.5 pctから42.6%大幅に下落したため、生命保険NBMMが前年同期比-15.4 pctから23.5%(減少幅は21 H 1より広い)を牽引した。具体的には、個保険期間の新規請求書は248億元(YoY+12%)で、個保険総新規請求書の85%(YoY+9 pct)を占め、21 Q 1-21 Q 4単四半期の個保険期間の新規請求書はそれぞれ前年同期比+49%、+4%、-40%、-19%だった。われわれは、主に一定の消費能力を備えた客群の重病保障が十分であるため、21年1月末、新旧重病製品の切り替え、旧重病製品の集中保険加入後、21 H 2個の保険期間に新単、特に保障保険販売の圧力を受けたと考えている。
3)代理人の数が大幅に減少し、生産能力の改善は主に短保険の牽引である。2021年月平均代理人52.5万人(YoY-30%)、月平均生産能力4638元(YoY+42%)、代理人チームの月平均成績率52.1%(YoY-6 pct)、月平均生命保険新保険長1.38件(YoY-13 pct)。
4)チャネル戦略:「長航行動」は代理人チームを全面的にアップグレードすることを目的とする。同時に、太保生命保険は価値銀保を再起動し、多様なルートで業務の成長を牽引する。つの危険面では、「長航行動」を革新的に打ち出し、「三化五最」の代理人チームを作り、成績優秀梯隊の建設を強化した。銀保の面では、価値サイト、価値製品、高品質チームを実施し、戦略区域、戦略ルートの協力を配置する。
生産保険:非自動車保険業務は比較的速い成長を維持し、総合コスト率は前年同期比横ばいだった。2021年の生産保険料は1526億元(YoY+3%)で、賠償率は前年同期+8.2 pct、費用率は前年同期-8.2 pct、総合コスト率は99%で、前年同期と同じだった。具体的には、1)自動車保険料918億元(YoY-4%)、自動車保険の総合改革と大災害などの影響で賠償率71.1%(YoY+0.6 pct)、費用率27.6%(YoY-9.8 pct)、総合コスト率98.7%(YoY+0.8 pct)となった。2)非自動車保険料608億元(YoY+17%)、総合コスト率99.5%(YoY-2.4 pct)。
「ダンベル型」資産配置戦略を堅持し、投資収益率をわずかに下げる。2021年総投資収益率5.7%(YoY-0.2 pct)、純投資収益率4.5%(YoY-0.2 pct)、試算総合投資収益率5.2%(YoY-0.9 pct)。資産配置の面では、会社は長期金利債の配置を強化し、固定収益類資産の長期期間を延長し、国債、地方政府債、政策性金融債の割合は22.1%(YoY+4.6 pct)、固定収益類資産の長期期間は7.1年(YoY+0.9年)である。
投資提案:会社は生命保険業界の難局に積極的に対応し、「長航行動」を革新し、代理人チームをアップグレードし、価値銀保を再起動し、多元ルートで業務の成長を助力する。しかし、生命保険の転換は依然として難関攻略期にあり、効果はまだ体現されていない。同時に、保険証券の継続率が下落し、750日間の移動平均線が下がった。21 Q 4以来、自動車保険の伸び率はすでに是正され、急速に回復し、トップ保険企業の保証利益総額は改善される見込みだ。これに基づいて、我々は新単、NBMM、保証書継続率と準備金割引率の仮定を調整し、2022年、2023年の予測EVPSはそれぞれ61.73元、73.87元から57.08元、62.79元に調整され、同時に2024年の予測EVPSは68.86元に追加された。同社の現在の株価は2022年のPEVの約0.41倍に対応し、「推薦」格付けを維持している。
リスク提示:1)権益市場が大幅に変動し、β属性はプレート相場の変動を激化させた。2)代理人の数は引き続き下落し、質の向上は予想に及ばず、新単は予想を超えて下落した。3)金利が予想を超えて下がり、満期資産と新規資産の配置が圧迫される。4)車はいずれも保険料が予想を超えて下落し、賠償率が予想を超えて上昇し、自動車保険は利益を保証している。
