\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 319 The People’S Insurance Company (Group) Of China Limited(601319) )
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2021年 The People’S Insurance Company (Group) Of China Limited(601319) 営業収入は5977億元で、前年同期+2.4%、帰母純利益は216億元で、前年同期+7.8%だった。ROE10.3%、前年同期比-0.1 pct;NBV39.9億元で、前年同期比-34.9%だった。人身保険EV 1276億元、年初より+8.8%1株当たりの配当金(末期)は0.15元で、前年同期比+2.5%だった。
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帰母純利益は前年同期比+7.8%増で、伸び率は減速した。2021年、会社は母の純利益216億元を実現し、前年同期+7.8%で、増加幅は前の3四半期より3.1 pct縮小し、そのうち21 Q 4は前年同期より35.3%下落して8.6億元に達し、減少幅は21 Q 3より1.3 pct縮小し、境界改善を実現した。純利益の伸び率の減速は主に2021年下半期以来の台風、豪雨、地震などの自然災害の頻発の影響を受け、人保財保険21 H 2の保証損失は36.1億元、21 Q 3/Q 4の純利益はそれぞれ前年同期比17.5%/0.7%下落し34.8/60.6億元に達した。
財産保険:自動車保険の総合改革圧力が弱まり、信保業務が黒字に転換し、総合コスト率は前年同期+0.6 pctだった。
(1)自動車保険の総合改革圧力が弱まり、21 Q 4自動車保険の保険料は前年同期比+8.9%だった。2021年、会社は自動車保険の経営モデルを持続的に最適化し、自動車商業保険と交強保険の継続率はそれぞれ前年同期比+2.0 pctと+2.1 pctで、保証車の数はそれぞれ前年同期比+1.3%と+9.9%だった。同時に、会社は家庭用車業務を大いに発展させ、市場シェアは前年同期比+1.4 pct、保険料は前年同期比+1.0 pctを占めた。2021年、同社の自動車保険料収入は2553億元で、前年同期比-3.9%減で、減少幅は前の3四半期より4.3 pct縮小し、そのうち21 Q 4の自動車保険料収入は723億元で、前年同期比+8.9%で、四半期比+16.1%で、2021年9月の自動車保険の総合改革が1年を満たして以来、圧力は弱まっている。
(2)信保業務は黒字に転換し、21年の非自動車保険の割合+4.6 pctを占めた。会社は引き続き在庫リスクを清算し、2021年の信保業務の保険料は前年同期比46.2%から28.4億元に下落し、そのうち融資性信保業務の規模は前年同期比大幅に減少したが、利益性の良い非融資性信保業務の規模は前年同期比+31.0%で、信保業務全体の保証利益17.6億元を実現し、黒字(2020年の損失51.0億元)に転換した。同時に、2021年の企業財保険/責任保険/イタリア健康保険/農業保険料はそれぞれ前年同期比4.7%/16.4%/21.9%/19.3%から149331/807427億元増加し、非自動車保険(イタリア健康保険を含む)の保険料は前年同期比16.1%から1931億元(21 Q 4前年同期+41.1%)増加し、43.1%を占め、前年同期+4.6 pctに達し、全体の業務構造はさらに均衡している。
(3)21年の総合コスト率は前年同期比+0.6 pctであった。同社はコスト削減と効率向上を積極的に推進し、21年の費用率は前年同期比6.8 pctから25.9%下落し、そのうち自動車保険手数料率は前年同期比5.4 pctから7.8%下落した。しかし、車の平均保険料の低下、賠償責任の増加、自然災害の頻発により、賠償率は前年同期比7.4 pctから73.6%上昇し、総合コスト率は前年同期比0.6 pctから99.5%上昇したが、会社の財保険業務の市場占有率は同業をリードし、2021年同期比1.0 pctから32.8%に着実に上昇し、計画規模効果の下で未来のコストは依然として圧縮空間があり、総合コスト率は安定的に下落する見込みだ。
人身保険:代理人は清虚を続け、新単回暖、NBVは一時的に圧力を受けている。会社はルートの専門化建設を強化し、2021年末現在、代理人(人保寿「大個保険」ルート+人保健康個保険マーケティング員)は前年同期比55.3%から19.2万人(21 H 1/H 2がそれぞれ17.2/6.6万人脱落)に下落し、ルート改革の圧力の下で2021年の会社の人身保険業務(人保寿+人保健康、以下同)の新単は前年同期比1.1%から724億元下落したが、下落幅は前の3四半期より8.0 pct縮小した。このうち21 Q 4は前年同期比43.4%増の160億元、長保険初年度業務21 Q 4は同54.9%増の150億元と目立った。主に高価値率長期保障型製品の販売不振の影響を受け、2021年のNBVは前年同期比34.9%から39.9億元に下落し、一時的に圧力を受け、今後改革の効果が徐々に現れるにつれて、代理人チームの質向上が増加し、NBVは回復する見込みだ。
投資側:総投資収益率は安定している。2021年、会社は資本の負の整合を強化し、大類資産の配置を最適化し、純投資収益率4.8%を実現し、前年同期比-0.2 pct、総投資収益率5.8%で、2020年と横ばいで、全体の表現は安定している。
利益予測と格付け:会社の自動車保険業務が規模効果の下でコストがさらに圧縮され、非自動車保険業務が絶えず増加し、人身保険販売チームの品質効果が向上した後、NBVが回復し、利益が釈放される見込みだ。会社の2021年の財保険業務の保証利益の下落を考慮して、疫病は依然として地域性の繰り返しと中国外の経済情勢が依然として確定していないなどの要素を考慮して、私達は会社の20222023年の帰母純利益の予測17.7%/18.3%から290366億元を下げて、2024年の帰母純利益の予測399億元を新たに増加します。現在、A/H株価は22年のPEVが0.68/0.31で、A/H株の「購入」格付けを維持している。
リスクヒント:保険料収入が予想に及ばない;自動車保険改革の圧力の回復は予想に及ばない。金利が予想以上に下がる。
