\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 628 China Life Insurance Company Limited(601628) )
事件: China Life Insurance Company Limited(601628) は3月24日に2021年報を発表し、会社の営業収入と帰母純利益はそれぞれ前年同期比4.1%と1.3%増の8585億元と509億元に達し、そのうち750日はいずれも下に移動し、重病の発病率と退保仮定の変動はそれぞれ会社の税前利益307億元、59億元と16.8億元を下げた。同社の年間NBVは前年同期比23.3%減の447.8億元、EVは12.2%増の1.2兆元、総合投資収益率は4.87%、同社の配当金は183.7億元、配当割合は36.1%だった。全体の業績は安定しており、市場の予想に合っている。
NBVは高い基数の下である程度回復して、隊列の質は同業より良いです
1、個保険10年期の新単保険料は前年同期比26.1%減少し、重病の新単比率の低下の影響(21年10年から以上の新単中保障性新単の割合は60%-65%減少すると予想されている)を受け、会社のNBVは23.3%から447.8億元に低下し、19-20年連続で2年連続の高基数で回復した(19年と20年のNBV成長率はそれぞれ18.6%と0%)、回復幅は合理的な幅にある。NBVの絶対値は平安に対して68.8億元のリード優勢がある。
2、21年末の会社の個人保険代理人チームは前年同期比40.5%から82万人に減少したが、一方で、個人保険人力の月平均生産能力は前年同期比12.43%から6237元に上昇し、代理人の収入は上昇した。私たちは国寿の代理人チームの質態が他の中資同業より優れていると考えている。
3、国寿21年中期に危険チームの常態運営4.0システムを打ち出し、制度経営を含め、効果的に増加し、新人育成と主管育成の4つのモジュールを含み、17年の3.0システムに比べて、肝心な職場の人員育成システム、末端の着地、制式化課程の実戦性、新しい代理人の支持者を再定義するなどの面で改善を行い、漸進的な改革に属した。
精算仮定調整は利益に影響し、投資収益は安定している。
1、国寿21年末の生命保険の余剰境界線は前年同期比0,23%から8345億元下落した。私たちは22年の継続率が回復すると予想しています。
2、国寿21年末に重病の発生率と退保率の精算仮定を調整し、それぞれ税前利益に59億元と16.8億元のマイナス影響を及ぼし、両者の合計はevに0.71 pctの牽引を生じた。
3、国寿21年の総投資収益率と総合投資収益率はそれぞれ前年同期比32と146 bpから4.98%と4.87%減少し、一般的に表現され、同時に市場の変動の影響を受け、銀行などの売却可能な資産は213億元の減額を生んだ。しかし、国寿長端金利債の把握タイミングは比較的良く、21年の純投資収益率は4 bpから4.38%に逆成長する一方、長期金利債の金利免除効果は繰延税の影響を重ね、国寿の年間有効税率は0に近い。
投資提案:国寿21年の業績は全体的に安定し、市場の予想に合致し、年初以来の権益市場の大幅な変動の影響を受け、当社は22年のEV成長を8.02%(前値10.5%)と予測している。現在の株価は22年のPEVに対して0.56倍で、購入格付けを維持している。
リスク提示:権益市場は大幅に低下し、長期無リスク収益率は大幅に低下し続け、新単保険料の伸び率は予想に及ばず、成績優秀代理人は大幅に流失した。
