\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 601)
事件:会社は2021年の年報を発表し、売上高は440643億元、前年同期+4.4%、帰母営業利益は353.46億元、前年同期+13.5%、帰母純利益は268.34億元、前年同期+9.2%だった。グループ内の価値は498309億元、前年同期+8.5%、生命保険NBV 134.12億元、前年同期-24.8%、NBMM 23.5%、前年同期比-15.4 pct。
負債端:生命保険保険業務収入211685億元、前年同期-0.1%で、主にオンライン直販、再保険分入業務に引きずられている。代理人の数は下落し、生産能力は向上し、FYPは増加したが、価値率は明らかに低下した:月平均代理人は52.5万人、前年同期-29.9%、月平均初年度保険業務収入は4638元、前年同期+42.3%、月平均初年度コミッション収入は791元、前年同期+16.3%であった。エージェントチャネル新業務FYP 306.57億元、前年同期+6.1%、ルートNBV 130.74億元、前年同期-26.0%、NBMM 42.6%、前年同期比-18.5 pct。エージェントチャネルNBIMの減少幅が大きいことは生命保険全体のNBIMとNBIMの低下を引き起こす主な原因であり、業界の持続的な圧力の下で、会社は規模と価値の間で規模を守ることに偏っている。銀保ルートの建設を強化し、保険料の伸び率が目立った。保険業務の収入は74.57億元で、前年同期比+23.5%だった。そのうち、新単収入は66.68億元で、前年同期比+31.3%だった。生産保険保険業務収入は152643億元で、前年同期比+3.3%であった。総合コスト率は99.0%で、前年同期比横ばいだった。分部帰母純利益63.52億元、前年同期+21.9%
資産端:投資資産は1.81兆元、前年同期比+10.0%で、固収、権益、投資性不動産、現金の割合はそれぞれ75.7%、21.2%、0.4%、2.7%だった。純、総投資収益はそれぞれ730.61億元、931.84億元で、前年同期より+8.8%、+0.9%増加し、総投資収益の増加は固収投資利息収入の増加と証券売買収益の増加によるものである。純、総投資収益率はそれぞれ4.5%、5.7%で、いずれも前年同期比-0.2 pctだった。
投資アドバイス:会社の帰母純利益は、これまでの予測値の92%に相当し、予想をやや下回っています。会社はルート改革をしっかりと推進し、2021年に「長航パートナー」計画を発表し、2022年に新基本法を実施し、代理人の職業化、専門化への転換を促進し、20222024年の利益はそれぞれ290.70億元、323.41億元、355.61億元と予測している。会社2022 EP/EV 0.40 xは、会社より平安0.50 x、国寿0.58 xなどを下回り、自身の推定値が5年近く絶対低位にあり、「購入-A」の格付けを維持している。
リスクヒント:エージェントの脱落が持続し、新しい業務価値率が下落し続け、端末需要が弱体化しているなど。
