\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 426 Shandong Hualu-Hengsheng Chemical Co.Ltd(600426) )
事件: Shandong Hualu-Hengsheng Chemical Co.Ltd(600426) は2021年の年報を発表し、報告期間内に会社の売上高は266.36億元で、前年同期より+103.1%増加した。帰母純利益は72.54億元で、前年同期比+303.37%だった。そのうち2021 Q 4社の売上高は84.01億元で、前年同期比+106.32%、前月比+26.86%だった。帰母純利益は16.42億元で、前年同期比+23.4%、前月比-9.3%だった。会社は全株主に1株当たり現金配当金0.80元(税込)を支給する予定である。同社は22 Q 1の業績予告を発表し、報告期間内に帰母純利益22.5~24.5億元を実現すると予想し、前年同期より+43~55%、前月比+37~49%だった。
同社の21 FYと22 Q 1の業績は予想に合致し、製品価格差の修復は第1四半期の業績を前月比で増加させた。公告によると、生産販売から見ると、21 Q 4肥料プレートの販売台数は前月比+9%、有機アミン、酢酸プレートの生産販売は前月比で横ばいで、製品の価格差は高石炭価格で圧縮され、最終的に21 Q 4社は粗利益22.29億元(前年同期+166%、前月比-8%)を実現し、費用率(3費)は3.2%(前年同期-1.8 pct)で、低水準を維持し続けた。我々の市場追跡データによると、22 Q 1以来、同社の主な製品の価格は景気が高位を維持し、価格差は石炭価格の下落に伴って分化した。酢酸及び誘導体は弱くなり、Q 1酢酸の価格差は環比-30%であった。肥料及びポリオールプレートQ 1は修復され、尿素、ブチレングリコールの価格差は環比+18%、+1%であり、全体的に価格差修復は第1四半期の業績環比成長の主因である。生産と販売の方面でカプロラクタムとDMCの新生産能力の投入に従って、会社はリチウム電気業界の電解液に対する需要の高速成長を正確に把握して、低コストと柔軟性の連産の優位性を発揮して、著しい業績の増量を実現して、最近の価格差は縮小しているが、しかし景気は持続します(詳細なデータの図表は後述を参照してください)。
新しいプロジェクトは持続的に推進され、成長運動エネルギーは期待できる。公告と会社の公式サイトによると、21 Q 4会社が固定資産、無形資産、その他の長期資産を購入して支払った現金は11.96億元で、前年同期比+43%だった。建設工事の中で、Q 4会社の荊州基地プロジェクトは正式に基礎を築き、115億元の荊州園区ガス動力プラットフォームと合成ガス総合利用プロジェクトの工事進度~10%、本部アミドとナイロン新材料プロジェクトの進度90%を投資する予定である。新プロジェクトについては、荊州市生態環境局の環境評価公示によると、同社は江陵石炭電港化産業園にグリーン新エネルギー材料プロジェクトを新設し、年間20万トンのBDO、3万トンのPBAT、10万トンのNMPを生産する計画だ。同社の公式サイトによると、最近、徳州本部のハイエンド溶剤プロジェクト(年産30万トンDMC、30万トンEMC、副産5万トンDEC)、ナイロン66ハイエンド新材料プロジェクト(年産8万トンナイロン66、14.8万トンヘキサジン酸)と年産30万トンの二元酸プロジェクトが相次いで環境評価公示され、総投資額は~51億元を予定している。中長期的に見ると、長江経済帯と石炭化学工業製品の適合度が高い特徴は荊州基地に巨大な市場空間を提供し、徳州基地と空間上の放射線区域を形成することができ、「外に出る」+「ハイエンド化」戦略が深く持続的に推進されるにつれて、会社は第2の成長曲線を開くことが期待されている。
投資提案:当社は2022年-2024年の帰母純利益がそれぞれ73.6億元、80.5億元、89.8億元で、購入-A投資格付けを維持すると予想しています。
リスク提示:製品価格が大幅に下落し、プロジェクトの進度が予想に及ばない
