朝光株式会社( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
核心的な観点：
事件:会社は2021年の年度報告書を発表した。報告期間中、会社は売上高176.07億元を実現し、前年同期比34.02%増加した。帰母純利益は15.18億元で、前年同期比20.9%増加した。1株当たりの基本利益は1.65元/株です。このうち、同社の第4四半期の単四半期の売上高は54.56億元で、前年同期比18.61%増加した。帰母純利益は4億1000万元で、前年同期比16.98%増加した。
事務直販業務の割合が急速に上昇し、会社の粗利率が下落した。報告期間中、会社の総合粗金利は23.21%で、前年同期比2.15%減少した。このうち、2021年第4四半期の単四半期の粗利率は21.11%で、前年同期比1.05%減少し、前月比3.29%減少した。同社の粗利率が下落したのは、2021年、同社のオフィス直販業務が急速に発展し、売上高が前年同期比55.3%増加し、売上高の割合が44.1%に上昇したためだ。オフィス直販業務の粗利率は9.37%にとどまり、各業務の平均レベルをはるかに下回り、全体の粗利率を下げた。
費用管理の効果が現れ、純金利は前年同期比で低下した。同社の期間費用率は13.28%で、前年同期比0.99%減少した。このうち、販売費用率は7.94%で、前年同期比0.46%減少した。管理費用率は4.23%で、前年同期比0.36%減少した。財務費用率は0.04%で、前年同期比0.03%減少した。研究開発費用率は1.07%で、前年同期比0.15%減少した。純金利は粗金利の低下に制限され、報告期間中の会社の純金利は8.71%で、前年同期比0.72%減少した。このうち、21 Q 4単季の会社の純金利は7.61%で、前年同期比0.12%上昇し、前月比2.57%減少した。
従来のコア業務は製品を最適化し、安定した成長を実現する。報告期間中、会社は製品の構造を調整し続け、ハイエンド化製品の割合を絶えず向上させ、同時に製品開発の減量と品質向上を推進し、新製品の金額数を大幅に減少させ、単品の貢献が著しく向上し、2021年に伝統的な核心業務の売上高88.8億元を実現し、前年同期比17.22%増加した。オフラインチャネルについては、年末までに全国で36社の1級パートナー、1200都市をカバーする2、3級パートナーと大顧客を持ち、8万社以上が「 Shanghai M&G Stationery Inc(603899) 」店で募集した小売端末を使用している。オンラインチャネルの面では、同社は引き続き拼多、震音、快手などの新しいチャネル業務を推進し、会員管理の精細化を推進し、朝光天猫旗艦店の会員数は百万人を超え、報告期間中、朝光科学技術は5.27億元の売上高を実現し、前年同期比11%増加した。
事務直販業務は持続的に発展し、業務規模は急速に拡大している。同社は在庫顧客の需要を深く掘り起こし、増量顧客を絶えず開拓し、中央企業、政府、金融、MROなどのプロジェクトが全面的に開花し、2021年に事務直販業務の売上高77.66億元を実現し、前年同期比55.3%増加し、純利益は2.42億元で、前年同期比68.25%増加した。会社は効率的な倉庫物流と技術プラットフォームのエネルギー供給を通じて、運営効率を絶えず最適化し、事務直販業務の利益能力は持続的に向上し、20192020、2021年の純金利はそれぞれ2.07%、2.88%、3.12%である。
小売店の業務収益は急速に増加し、純利益の損失は著しく縮小した。会社は引き続きハイエンド製品の開発を行い、商品運営能力を最適化し、店舗の品質建設を強化し、2021年に小売店業務の売上高10.54億元を実現し、前年同期比60.96%増加し、純利益損失は210865万元で、損失金額は58.02%減少した。このうち、九木雑物社の売上高は9.49億元で、前年同期比70.01%増加し、朝光生活館の売上高は1.05億元で、前年同期比8.52%増加した。年末現在、同社は全国に523軒の小売店を持ち、そのうち朝光生活館は60軒、九木雑物社は463軒(直営319軒、加盟144軒)である。
投資提案:会社は伝統的な核心業務の配置を引き続き最適化し、製品構造を調整し、ルートの品質を高めると同時に、小売店業務が好調になり、事務直販業務が引き続き高成長し、202223/24年に基本1株当たり1.99/2.39/2.85元の収益を実現できると予想され、PEは25 X/21 X/18 Xに対応し、「推薦」の格付けを維持する。
リスクヒント:経済成長が予想に及ばないリスク;市場競争が激化するリスク。
