\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 298 Angel Yeast Co.Ltd(600298) )
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同社は2021年報を発表し、年間売上高は106.75億元で、前年同期比19.50%増加し、帰母純利益は13.09億元で、前年同期比4.59%減少し、非純利益は10.60億元で、前年同期比13.14%減少し、EPS 1.59元/株で、10株ごとに現金配当金5元(税込)を配分する予定です。
投資のポイント：
コストは高位にあり、第4四半期の利益の伸び率は予想を下回った。同社の第4四半期の収入は30.81億元で、前年同期比22.9%増加し、純利益は2.91億元で、前年同期比19.1%減少し、非純利益は1.61億元で、前年同期比41.01%減少した。会社は10月から値上げを始めたが、利益の面では明らかではない。同社のQ 4純利益率は9.43%で、前年同期比4.89ポイント低下し、Q 3の8.06%に比べて改善は明らかではない。株式インセンティブ費用0.52億元を追加すれば、会社は2021年の株式インセンティブ目標を基本的に完成する。
輸出業務は回復し、生産販売規模はすでに世界第2位にランクされている。製品別に見ると、年間酵母業務の収入は15.10%増加し、製糖業務の貢献は大きく、収入は68.39%増加し、そのうちQ 4酵母と製糖業務の収入はそれぞれ7.9%/66.6%増加した。第4四半期の海運費用の上昇、人民元の切り上げ及び値上げは販売量に一定の影響を及ぼした。年間の中国と国外の収入はそれぞれ前年同期比22.3%/12.0%増加し、そのうちQ 4はそれぞれ21.5%/15.5%増加し、海外業務は回復した。2021年に会社の酵母の総生産量は31.6万トンに達し、前年同期比10.3%増加し、そのうちYEの生産量は10万トンを突破し、前年同期比22.9%増加した。同社はすでに世界最大のYEサプライヤーと第2位の乾酵母サプライヤーとなり、中国市場では60%近くを占め、世界では15%を超え、生産・販売規模は世界第2位となっている。同社は2022年の収入目標を126億元とし、2025年の収入目標を150億-170億元から200億元に引き上げた。
コスト圧力が大幅に上昇し、値上げ効果の現れと下半期の糖蜜価格の下落が期待されている。現在、中国の糖蜜の供給が日増しに緊張しているため、糖蜜の価格の上昇幅が大きく、同時に他の補助材料の購入価格、エネルギーコスト、海運費用はいずれも異なる程度の上昇があり、2021年の会社の粗利率は27.34%にすぎず、前年同期比6.7ポイント低下した。同社の年間酵母原材料コストは37.08%上昇し、燃料費は20.81%上昇し、いずれも販売台数の伸び率11.28%を上回った。このうち、酵母原材料のコストが上昇すると、営業コストが6.04億元増加した(販売量の同割合の増加要因を除く)。2021年10月から値上げが始まるが、値上げ伝導には2カ月程度かかり、コストは短期的に圧迫される。20212022搾季の糖蜜価格は高く、春節後も糖蜜価格は上昇し続け(現在価格は1640元/トン)、今年のコスト圧力は依然として大きい。基数の問題で、年間業績は前低後高の動きを見せる見通しだ。
利益予測と投資格付け:会社は酵母業界のトップ企業として、国内外の酵母とその派生品の需要が絶えず増加する情勢の下で生産能力の配置を加速し、未来は国内外の市場シェアをさらに向上させ、絶えずトップの地位を強固にすることが期待されている。当社は20222023/2024年の純利益が13.86/16.61/19.92億元で、前年同期+6%/20%/20%で、EPS 1に対応すると予想している。65/1.97/2.37元/株、PE 26/22/18倍、「購入」格付け。
リスク提示:1)疫病の影響が予想を上回った。2）原材料価格の上昇が速すぎる；3）生産能力の投入が予想に及ばない；4)海外市場の政治的動揺;5)海外の疫病が繰り返してプロジェクトが阻害された。6）為替レートの変動など。
