\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 410 Glodon Company Limited(002410) )
事件:3月28日、同社は2021年の年度報告書を発表し、営業収入は55.62億元で、前年同期比40.92%増加し、帰母純利益は6.61億元で、前年同期比100.06%増加し、非帰母純利益は6.51億元で、前年同期比115.93%増加し、営業収入はわれわれの予想(51.53億元)を上回り、帰母純利益の増加は予想(6.71億元)に合致した。このうち第4四半期の営業収入は20.18億元で、前年同期比42.48%増加し、帰母純利益は1.86億元で、前年同期比84.47%増加し、非帰母純利益は1.97億元で、前年同期比109.66%増加した。
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粗金利、経営性キャッシュフローは短期的に圧力を受け、業務の発展によるものである。2021年の会社の総合粗利益率は83.95%で、前年同期より4.53%下落し、主にデジタル価格とデジタル施工業務構造が急速に発展し、営業コストの増加幅が速く、粗利益率の下落によるものである。会社の経営活動のキャッシュフローの純額は16.01億元で、前年同期の純流入より14.65%減少し、主に前年同期の金融業務の戦略調整、一部の貸付金と敷金の回収によるもので、上述の影響を除いた経営活動のキャッシュフローの純額は16.50億元で、前年同期より8.57%増加した。
高い研究開発投入を維持し、業界のリード地位を強固にする。2021年、同社の研究開発への投資額は16.26億元に達し、前年同期比21.41%増加し、営業収入に占める割合は29.23%減少し、前年同期比4.70%減少した。研究開発人員も増加し、3289人から3933人に増加し、前年同期比19.58%増加した。
デジタル価格:伝統的な価格収入は予想を超え、電子政務などの付加価値サービスは持続的に力を入れている。2021年のデジタル価格設定業務の収入は38.13億元で、前年同期比36.64%増加し、クラウド還元後の営業収入は43.53億元で、前年同期比27.90%増加し、伝統的な価格設定収入は12.52億元で、前年同期比7.01%増加し、そのうち価格設定クラウドの収入は25.61億元で、前年同期比58.09%増加し、還元後のクラウドの収入は31.01億元で、前年同期比39.06%増加し、価格設定総収入と伝統的な価格設定収入は私たちの予想(35.2億元、8.0億元)を上回った。クラウド収入と還元後のクラウド収入は、私たちの予想(27.2億元、32.0億元)をやや下回っています。2021年のデジタル価格設定業務は粗金利92.31%で、前年同期比1.86%減少し、主に電子政務業務が増加し、相応の購買コストが増加し、営業コストの増加が比較的速いことによるものである。クラウド収入の細分化を見ると、各業務はいずれも比較的速い成長を遂げ、クラウド価格計算収入は9.24億元で、前年同期比63.30%増加し、クラウド計算量は8.30億元で、前年同期比61.33%増加し、工事情報収入は8.07億元で、前年同期比49.04%増加した。付加価値サービスの中で、電子政務業務における公共資源取引管理システムの運営・維持収入の割合は持続的に向上し、市場化された清標製品は収入の急速な増加を実現した。落札した深セン知恵政務プラットフォームは1億3000万元のプロジェクトで、北上・広・深一線都市の全カバーを実現した。デジタル価格は極めて高い粗利率を有し、海賊版ユーザーの正転、価格クラウド製品のカバー率の増加、付加価値業務の持続的な推進に伴い、引き続き比較的速い成長を維持し、他の業務にエネルギーを与える。
デジタル施工:収入は比較的速い成長を維持し、粗利率は短期的に圧力を受けている。2021年のデジタル施工業務の収入は12.06億元で、前年同期比27.82%増加し、私たちの予想(12.82億元)をやや下回った。粗金利は65.77%で、前年同期比6.30%減少し、主に業務の増加と解決策業務の割合が増加し、相応の購買コストが増加し、営業コストの増加が速いことによる。新規契約額は急速に増加し、サービス顧客数は2021年末まで増加し続け、デジタル施工プロジェクト級製品の累計サービス項目数は5.5万件を突破し、累計サービス顧客は5000社を超えた。2021年当時の新規項目数は1.6万件、新規顧客は1600社増加した。デジタル施工業務は建築企業の質を高め、効率を高めることができ、人口高齢化と建築業界の精細化発展の背景の下で、私たちはデジタル施工業務の長期的な高成長潜在力を持続的に見ている。
デジタル設計:鴻業科学技術の統合は効果的で、収入は爆発的な増加を示している。2021年のデジタル設計業務の収入は1.31億元で、前年同期比250.12%増加し、私たちの予想(0.99億元)を上回った。会社のデジタル価格業務は鴻業科学技術を順調に統合し、私たちはその未来の高い成長潜在力を見ている。
収益予測と評価格付け。短期的に見ると、会社の価格設定業務は造血能力が強く、後続の受益ソフトウェアの正版率の向上とクラウドモデルチェンジが完了した後の製品価格の向上が収入と利益規模の持続的な急速な成長をもたらすことを期待している。長期的に見ると、BIM業界の2025年の市場規模は300億を超え、複合成長率は30%を超えた。青海市場に向けて、会社は引き続き市場開拓と技術研究開発の投入を増やし、短期的にキャッシュフローと粗利率などの圧力を受け、長期的にBIM一体化プラットフォーム型企業に成長するために基礎を築いた。22-24年の会社の帰母純利益は9.71/13.49/17.35億元で、対応推定値は60/43/34倍と予想されている。「購入」の格付けを維持します。
リスクヒント:1.価格クラウドの転換は予想に及ばない。2.建築業の情報化の発展は予想に及ばない。3.業界競争の激化
