\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 597 Bright Dairy & Food Co.Ltd(600597) )
要点
事件: Bright Dairy & Food Co.Ltd(600597) は2021年の年報を発表し、年間営業収入は292.06億元を実現し、調整後の口径は前年同期比15.59%増加し、帰母純利益は5.92億元で、前年同期比2.55%減少した。21 Q 4単四半期の営業収入は71.49億元で、前年同期比9.61%増加し、帰母純利益は1.47億元で、前年同期比16.31%減少した。
年間収入目標が順調に達成され、海外業務が圧迫されている。2021年に会社の収入側が経営目標を達成し、完成率は108.17%である。分製品:2021年液体乳/その他の乳製品/牧業製品はそれぞれ171.0/84.8/22.9億元の収入を実現し、前年同期比+19.85%/+8.86%/+12.95%だった。販売台数を見ると、2021年の年間生乳/ヨーグルト/粉ミルクの販売台数は前年同期比+22%/+10%/+15%だった。地域別:2021年の上海/外地/海外収入は79.65/142.34/66.01億元で、前年同期比+16.81%/+19.54%/+4.89%だった。ニュージーランドのニューライトの年間収入は67.43億元で、前年同期比6.68%増加し、純利益は0.4億元損失し、主な系:1)ニュージーランドの原乳価格は大幅に上昇した。2)ニュージーランドの海運輸送力が不足し、国際海運コストが大幅に上昇した。3)疫病は重要な顧客の越境販売ルートに影響する。分ルート:2021年の直営/販売/その他のルートの売上高はそれぞれ74.76/211.70/1.54億元で、前年同期+5.45%/+19.86%/-42.47%で、その他のルートの収入の下落幅が大きいのは主に会社が販売モデルを統合し、一部の低毛利ルートを閉鎖した。2021年末現在、会社のディーラー数は4204社で、そのうち上海のディーラーは402社で、第3四半期末より純1名増加した。外地ディーラーは3802個で、第3四半期末より純308個減少した。
コストの上昇で収益力が損なわれる。2021年の会社帰母純利益の完成率は88.54%で、2020年の調整後、口径の下で:1)2021年の会社の粗利率は18.35%で、前年同期比-3.7 pctで、主に原材料価格の上昇コスト端の圧力と疫病の影響による。2)販売費用率は12.5%、前年同期比-0.46 pct、管理費用率は2.79%、前年同期-0.48 pctであった。3)総合的に見ると、2021年の会社の純金利は2.03%で、前年同期比-0.38 Pctだった。2022年を展望すると、22 Q 1の原乳価格は前年同期比やや下落し、今年の価格上昇圧力は減速する見通しだ。新しいライトの経営が徐々に安定し、2022年には会社の利益が改善される見込みだ。
新製品の開発を強化し、乳源の基礎を強固にする。会社は消費者の差別化需要を把握し、赤い文創製品、女性向けの差別化製品など多くの新製品を発売した。同時に乳源基地の建設を引き続き推進し、2021年に安徽、寧夏、黒竜江省の3省で牧場の建設を開始し、牧場が完成した後、牛の飼育数を約3.1万頭増加させ、会社の乳源自給能力を効果的に向上させることができると予想されている。2022年の会社の経営計画は営業収入317.77億元を実現するため、前年同期比約9%増加した。帰母純利益は6.7億元で、前年同期比約13%増加した。
利益予測、評価と格付け:コスト圧力が依然として存在し、海外業務の回復状況がまだ観察されていることを考慮し、22-23年の帰母純利益予測を6.83/7.84億元(前回予測-9.36%/-8.15%)に引き下げ、2024年の帰母純利益を8.94億元増加した。20222024年のEPS対応は0.50/0.57/0.65元で、現在の株価はP/E対応23/21/18倍で、「増持」格付けを維持している。
リスクのヒント:業界の競争が激化し、原乳価格が予想以上に上昇し、食品安全問題が発生した。
