\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 267 Beijing Yuanliu Hongyuan Electronic Technology Co.Ltd(603267) )
事件:同社は2021年の年報を発表し、売上高は24.03億元で、前年同期比41.36%増加し、帰母純利益は8.27億元で、前年同期比70.09%増加し、非純利益は8.12億元で、前年同期比72.50%増加し、基本EPSは3.57元だった。
21年間の業績の増加は予想に合致し、22年間の収入は持続的に急速に増加する。今期の売上高は24.03億元(YoY+41.36%)、帰母純利益は8.27億元(YoY+121.25%)である。単四半期に見ると、Q 4の売上高は5.23億元(YoY-6.49%、QOQ-6.60%)、帰母純利益は1.70億元(YoY+2.34%、QOQ-15.84%)で、収入と業績の増加はほぼ予想に合っている。
年間業績の高成長は主に2つの原因のおかげである:まず、下流の軍品需要の持続的な放量が会社の自産業務の募集と生産能力を重ねて徐々に釈放される。次に、会社の利益能力は大幅に向上し、そのうち2021の粗利率は51.51%で、前年同期比4.76 pct上昇し、主に生産の規模効果と信頼性の高い製品の割合の向上のおかげである。
分業事務によると、同社のQ 4自産業務の売上高は2.51億元(YoY-17.51%、QOQ-25.96%)で、季節的な変動が2020年の高基数を重ね、自産業務の成長が減速し、2022 Q 1は環比プラス成長を回復する見込みだ。代理業務の単四半期の売上高は2.62億元(YoY+4.38%、QOQ-9.38%)で、成長または安定した区間に入った。
2022年通年を展望すると、軍需産業の観光景気度は持続的に向上し、自産業務は比較的速い成長態勢を継続する見込みだが、高基数を考慮すると、通年の成長率は約27.6%、代理業務の成長率は約14.1%、全口径収入は約21.7%増加する見通しだ。
株の買い戻しは激励計画に追いつき、会社の発展自信が明らかになった。会社は2021年6月3日に61.34元/株で92.8万株の株を授与し、業績考課条件は比較的緩和された。激励計画には合計499542万元の償却が必要で、そのうち2021年から2024年までにそれぞれ2164.7万元、1914.9万元、749.3万元、166.5万元の償却が必要である。6月11日、会社の株の買い戻し計画はすぐに発表され、120元/株を超えない予定で、0.3-0.6億元の株を買い戻し、12月9日現在、33.51万株を買い戻し、平均価格は114.2元だった。株式インセンティブと株式買い戻しは短時間で前後して行われ、管理職の会社の未来の発展に対する自信を示したと考えています。
在庫は急速に増加し、将来の成長は保障されている。同社の当期在庫は4億1500万元で、前年同期比93.25%増加し、2021 Q 3より16.6%増加し、主に在庫商品と原材料の備品の増加に由来し、両者の価値はそれぞれ51.6%と36.9%を占めた。在庫の急速な増加は、会社の将来の成長が依然として可能であることを示していると考えています。
深耕高信頼性MLCC市場、マルチレイアウトフィルタ、マイクロ波モジュールなどの製品。2021年の中国の高信頼性MLCC市場規模は約55億元で、過去2年間の複合成長率は50%を超えたと予想されている。装備情報化、インテリジェント化と国産化のプロセスが持続的に推進されていることから、信頼性の高いMLCC市場は急速な成長態勢を維持する。同社は信頼性の高いMLCC市場を深く耕し、持続的な利益を期待している。また、同社はフィルタやマイクロ波モジュールなどの分野の配置を加速させ、自主的な制御を深化させ、そのうちフィルタは約197.77万(+81.79%)を記録した。会社は積極的に電子部品産業チェーンの下流に開拓し、製品の多元化の経路がはっきりしており、持続可能な発展が期待できる。
投資提案:同社の2022年から2024年までの帰母純利益はそれぞれ10.89億元、13.62億元、16.46億元で、EPSは4.69元、5.86元、7.08元で、現在の株価はPE 28 X、22 X、18 Xに対応している。参照は会社の推定値よりも、会社は優位性を備えていないが、会社の業務が純粋で多元化の発展が効果的であることを考慮している。私たちは会社の長期的な発展を見て、「推薦」の格付けを維持します。
リスクヒント:下流受注需要の変動のリスク;製品の横方向拡張が予想に及ばないリスク
