\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 59 Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) )
投資のポイント
事件:会社は2021年の年報を発表し、営業収入は74.4億元で、前年同期比45%増加した。帰母純利益は16.6億元で、前年同期比41.7%増加した。非帰母純利益の13.4億元を実現し、前年同期比67.5%増加した。調整されたNon-IFRS帰母純利益は14億6000万元で、前年同期比37.4%増加した。
収入の増加は強く、Q 4の環比成長傾向は続いている。四半期別に見ると、2021 Q 4は営業収入21.4億元(+38.4%)、帰母純利益6.2億元(+62%)、非帰母純利益4.1億元(+110%)を実現し、Non-IFRS帰母純利益4.1億元(+37.1%)を調整し、単四半期の環比高速成長が続いている。われわれは主要な学部:1)会社の全プロセス、一体化配置の優位性が際立っており、規模効果と利益能力が持続的に向上している。2)四大業務プレートは持続的に力を入れ、成熟したプレートの発展が強く、新興業務の配置が加速している。
各業務は急速に成長し、為替レートと新しい業務育成の影響はNon-IFRSの利益を調整した。2021年の実験室サービスの収入は45.7億元で、前年同期比41.1%増加した。CMCサービスの収入は17.5億元で、前年同期比42.9%増加した。臨床CROサービスの収入は9.6億元で、前年同期比52%増加した。大分子とCGTサービスの収入は1億5000万元で、前年同期比466.6%増加し、業績は市場の予想を上回った。2021年のドル対人民元の為替レートは2020年に比べて6.5%下落し、新興業務の投入段階の粗利率が相対的に低いなどの要素が会社の収入と利益の伸び率に一定の影響を及ぼしている。
新興業務は引き続き配置を加速させ、新規生産能力は急速に解放される見込みだ。1)中国の大分子業務:寧波第二園区I期は70000平方メートル近く2023 H 1で大分子GMP生産サービスプロジェクトを引き受ける見込みである。2)海外CGT業務:2021 Q 2で買収した英国Pharmaron Biologics UK(ABL)は消化導入期でCGTプレートの損失を招いているが、AbsorptionとABLの買収合併統合は実験室サービス、分析テスト、CDMOなどの高景気CGT業務の核心優位性を構築するのに協力する見込みで、2022年には損失が縮小する見通しだ。3)CMC業務:中国天津III期40000平方メートルと寧波第一園区II期はすでに続々と生産を開始した。紹興I期の200立方メートルの生産能力は2022年1月に釈放され、残りの400立方メートルは2022 Q 2の生産開始を予想している。海外事業では、2022年1月に英国のCramlington生産基地を買収し、生産能力を100立方メートル以上増加させた。全体的に見ると、会社の各業務は持続的に配置を加速させている。
収益予測と格付け。20222024年の帰母純利益はそれぞれ23億元、31.8億元、43.2億元、EPSはそれぞれ2.90元、4.01元、5.44元と予想され、現在の株価の推定値はそれぞれ40倍、29倍、21倍で、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:注文数が下落または変動し、生産能力の出荷が予想に及ばず、業務の開拓が予想に及ばない。
