\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 578 Zhejiang Three Stars New Materials Co.Ltd(603578) )
投資のポイント
21年全体売上高+43.52%、ガラス門主業売上高+56.95%
2021年、会社の営業収入は8.26億元で、前年同期+43.52%だった。帰母純利益は0.98億元で、前年同期比+18.15%だった。そのうちQ 4の営業収入は2.18億元で、前年同期比+44.01%だった。帰母純利益は0.14億元で、前年同期比-7.04%だった。新合併会社青島偉勝の影響を除いて、同社の21年のガラス門主業の収入は6.66億元で、前年同期+56.95%だった。帰母純利益は1.01億元で、前年同期比+18.16%だった。このうちQ 4の営業収入は1.77億元で、前年同期比+63.53%、帰母純利益は0.16億元で、前年同期比+3.04%だった。ガラス門の主業の売上高は高く増加し、市場の一致した予想を上回った。
商用冷蔵庫の急速な発展+市場シェアは絶えず拡大し、会社の売上高が予想を上回った。
商用コールドチェーン端末の販売の一環として、コールドチェーンの急速な発展、小売業態の転換及び下流飲料業者は積極的にキャビネットを敷いて流量を占めて冷蔵キャビネット業界の急速な放量を駆動し、ガラスドアは商用冷蔵庫の核心部品(コストの割合は25%に達する)として、風に乗ってチャンスをもたらした。会社の核心競争優位性は際立っている:1)研究開発能力と技術優位性を強化し、飲料棚のインテリジェント化、ハイエンド化のアップグレード傾向の下で業界を持続的にリードしている。2)生産と製造優勢を一体化し、お客様のニーズに迅速に応える能力が業界をリードし、同時にコスト削減を著しくコントロールでき、利益能力が競争相手より強い。3)規模の優位性、会社の上場と転換可能な債務募集プロジェクトが徐々に終了し、22年の生産額は11-12億ドルに達し、業界の競争相手の8-10倍に達し、生産能力のボトルネックを解決し、同時に規模効果は高コストの優位性をもたらす見込みである。強い競争優位の下で、会社の絶対的なリーダーシップはさらに安定し、市場シェアは持続的に向上し、会社の売上高が予想を超えた。
原材料の上昇利益は短期的に圧力を受けているが、会社の成長性と規模効果の向上の下で利益能力の釈放を期待している。
21年3、4四半期の原材料の上昇の影響を受けて、会社のコストは圧力を受けて、21年に青島偉勝毛を新たに買収して、純金利は低くて、合併報告書の後で利益率のレベルに対して大きな影響を与えて、会社の21年の粗金利は18.87%、純金利は11.55%です。しかし、青島偉勝の影響を除いて、会社のガラス門の主業の粗金利は22.27%で、前年同期比-7.82 pct(そのうち会計準則が変更され、運賃の転入コストが粗金利に約-3 pct影響を及ぼした)。純金利は15.12%で、前年同期比-4.90 pct(しかし、会社の20年の純金利レベルが高いことに注意しなければならない。委託財テクの影響があり、安定した純金利レベルは約16%-17%)である。
私たちは会社の中国の古い取引先の注文の還流+新しい取引先の開拓に従って、自主的な海に出る論理を重ねて開いて、依然として会社の後続の成長性を見ていると思っています。同時に、コスト端会社の主な原材料はガラス(50%+)、アルミニウム(約15%)、PVC(約15%)であり、22年の原材料価格の改善に伴い、規模効果を重ねてコストを下げ、青島偉勝の利益改善に伴い、会社の利益能力は徐々に解放されると考えている。
収益予測と評価
21年のQ 3、Q 4原材料価格は急速に上昇し、会社の利益は圧迫されているが、私たちは会社の成長性と規模効果の向上の下で後続の利益能力の釈放を期待している。同社の20222024年の営業収入はそれぞれ10.49/12.79/15.90億元で、対応成長率はそれぞれ27.07%/21.82%/24.38%だった。帰母純利益はそれぞれ1.47/1.92/2.48億元で、対応成長率はそれぞれ49.70%/29.92%/29.61%だった。対応PEはそれぞれ13 x/10 x/8 xであった。
リスクのヒント
新しい顧客の開拓が予想に及ばず、原材料価格の変動リスクがある。
