\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 601)
イベント:
2021年の China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 営業収入は4406億元で、前年同期より+4.4%増加した。保険業務の収入は3668億元で、前年同期比+1.3%だった。帰母純利益は268億元で、前年同期比+9.2%だった。帰母運営利益は353億元で、前年同期比+13.5%だった。ROE12.2%、前年同期比-0.4 pct;新しい業務価値は134億元で、前年同期比-24.8%だった。内蔵価値は4983億元で、年初+8.5%だった。総投資収益率は5.7%で、前年同期比-0.2 pctだった。純投資収益率は4.5%で、前年同期比-0.2 pctだった。1株当たりの配当金は1.0元で、前年同期比-231.1%だった。
コメント:
帰母純利益の伸び率は減速し、運営利益は比較的速い成長を実現した。2021年の会社の帰母純利益は268億元で、前年同期より+9.2%増加し、増加幅は前の第3四半期より6.3 pct縮小し、そのうち21 Q 4帰母純利益は41.5億元で、前年同期より-16.0%増加した。2021年の短期投資の変動(23.0億元)と会計推定の変更による評価仮定の変動の影響(110億元)を除けば、会社は親の運営利益353億元を実現し、前年同期+13.5%(21 H 2前年同期+24.5%)だった。
生命保険:改革が持続的に深化し、一人当たりFYPが向上し、NBVが一時的に圧力を受けている。
(1)代理人は引き続き虚偽を清算し、新単の納付と一人当たりFYPの昇格を期す。2021年、会社は職業化、専門化、デジタル化を方向とする個保険ルートの改革をスタートさせ、虚偽の低生産能力代理人を継続し、月平均保険マーケティング員は前年同期比29.9%から52.5万人下落し、上半期より18.1%下落した。人力脱落の影響を受けて、2021年の代理人ルート保険業務の収入は1886億元で、前年同期-3.2%(21 Q 4前年同期-8.7%)で、そのうち新保業務は292億元で、前年同期-0.2%(21 Q 4前年同期-22.2%)だったが、新保期間納付業務は前年同期比11.6%増の248億元(21 Q 4前年同期8.- 19%減、減少幅は21 Q 3より20.9 pct縮小)だった。また、2021年の会社のCG(MDRTレベル)の人力は前年同期比+170.1%で、保険マーケティング担当者の毎月の1人当たりの初年度保険業務収入は4638元で、前年同期+42.3%(2020年同期-22.6%)だった。
(2)NBVMが下降し,NBVが一時的に圧力を受ける.主に高価値率長期保障型製品の販売不振と低価値率年金製品の人気の影響を受けると予想され、2021年に会社のNBIMは業務構造の変化で前年同期比15.4ポイント減の23.5%に達し、NBVは前年同期比24.8%減の134億元(21 H 2同-59.9%)に下落し、一時的な圧力を受けた。同社は2021年に「長航計画」を全面的にスタートさせ、2022年1月に「コア」基本法を正式に発表し、代理人チームを積極的に全面的にアップグレードしており、今後NBVが釈放される見通しだ。
財務保険:自動車保険の総合改革圧力が緩和され、非自動車保険の割合が向上し、総合コスト率が安定している。2021年の会社の自動車保険料の収入は918億元で、前年同期-4.0%で、そのうち21 Q 4は前年同期+8.3%で、21年9月の自動車保険の総合変更が1年になって以来、圧力はすでに緩和された。2021年の会社の非自動車保険料収入は608億元で、前年同期+16.9%(21 Q 4前年同期-5.3%)で、39.9%に達し、前年同期+4.6 pctで、主に健康保険、責任保険、農業保険などの新興分野の業務の比較的速い成長のおかげで、2021年の保険料はそれぞれ前年同期比37.3%、24.6%、19.8%から122109、104億元増加した。同時に、2021年会社(太保産保険のみを考慮し、以下同)の総合賠償率は車平均保険料の低下、車保険賠償責任の増加、河南豪雨などの原因の影響を受け、前年同期比8.2 pctから69.6%(うち車保険賠償率は前年同期+10.6 pct)上昇する見通しだ。しかし、同社はコスト削減と効率化を積極的に推進し、2021年の総合費用率は前年同期比8.2 pctから29.4%(うち自動車保険費用率は前年同期-9.8 pct)に下落し、総合コスト率は99.0%を維持し、前年同期比横ばいとなり、そのうち非自動車保険総合コスト率は前年同期-2.4%となり、業務品質は改善された。
投資:総投資収益率は業界をリードしている。2021年会社は長期利付債の配置を強化して固定資産の長期期間を延長すると同時に、権益類投資比率(前年末+2.4 pct)を適切に高めて長期投資収益率を高め、純投資収益率4.5%、前年同期-0.2 pct、総投資収益率5.7%、前年同期-0.2 pctを実現し、基本的に安定を保っている。業界をリードしている(データによると、平安総投資収益率は前年同期-2.2 pct、国寿は前年同期-0.32 pct、人保は前年同期比横ばい)。
「償二世代」の2期の圧力の下で、1株当たりの配当は前年同期比-231.1%だった。2021会社は1株当たり1.0元の配当を行い、前年同期比-231.1%で、主な原因は「償二世代」の2期工事が実施された後、会社の返済能力の十分率がややマイナスの影響を受けると予想されている。2020年に30周年記念特別配当で配当された0.1元を除けば、2021年の1株当たり配当は前年同期比16.7%下落した。
利益予測と格付け:会社は生命保険ルートの改革を積極的に推進しており、NBVは一時的に圧力を受けているが、「長航行動」を全面的にスタートさせ、新しい基本法を実施することで、将来代理人陣の高品質と専門化の方向への転換を促進し、会社が積極的に康養産業チェーンを配置することを重ね、将来のNBVの修復が期待されている。同社の21 Q 4純利益の下落、疫病の地域的な繰り返し、中国外経済情勢の不確実性などの要素を考慮して、20222023年の帰母純利益予測17.9%/16.2%から352415億元を下方修正し、2024年の帰母純利益予測466億元を追加した。現在、A/H株価は22年のPEVが0.39/0.26で、推定値は過去最低位で、A/H株の「購入」格付けを維持している。
リスクヒント:景気回復は予想に及ばない。政策改革の推進は予想に及ばない。ロングエンド金利が予想を上回って下落した。
