\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 47 Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) )
投資のポイント
事件:1)2022年3月28日、同社は2021年の年報を発表し、2021年の営業収入は52.14億元で、前年同期比63.32%増加した。帰母純利益は28.74億元で、前年同期比64.26%増加した。非帰母純利益は12.32億元で、前年同期比73.90%増加した。調整されたNon-IFRSの純利益は15.85億元で、前年同期比60.59%増加した。2)会社は2022年の制限株激励計画草案を発表し、核心管理者、中層及び技術中堅及び末端及び技術者などに対して360.81万株を超えない制限株を授与し、授与価格は73.80元/株である。
調整された帰母純利益は目立っており、新規受注は急速に増加し、主業は回復を加速させた。四半期別に見ると、2021 Q 4の売上高は18.19億元(+103.91%)、帰母純利益は10.93億元(+153.18%)、非純利益は3.63億元(+72.19%)だった。2021年の非経常損益は16.43億元(+57.7%)で、帰母純利益の伸び率が非成長を下回った。2021年の会社全体の粗利率は43.38%(-3.86 pp)で、主にCOVID-19臨床試験項目の過渡費の上昇、人員の拡張の加速によるコストの急速な上昇などの原因によると予想されている。2021年の非純金利は23.62%(+1.44 pp)で、主にH株募集資金の利息収入の増加による財務費用の大幅な減少によるものと予想されています。2021年には従業員の増加が加速し、8326人(+38.3%)に達し、2021年には約62.6万元/人(+18.3%)に達した。注文については、2021年の新規注文は約96.45億元(+74.22%)で、2021年末現在、同社の累計執行待ち契約は114.05億元(+57.09%)で、成長を加速させている。
株式激励は核心の中堅を縛り、会社の中長期の急速な発展のために基礎を固める。今回のインセンティブ計画で授与されたインセンティブの対象は、コア管理職、中層管理職、技術中堅、末端管理職、技術者など計782人を超えない。会社の業績考課目標は20222024年の純利益で2021年を基数とする成長率はそれぞれ40%、75%、105%を下回らず、20212024年の複合成長率は約27.0%で、会社の持続的な安定した発展の自信を示している。会社は株式激励を通じて核心従業員の利益を深く縛り、会社の長期的な発展のために実務的な基礎になることが期待されている。
大臨床+臨床及び実験室関連サービスは二輪駆動であり、グローバル化戦略は持続的に推進されている。1)臨床試験技術サービス:収入29.94億元(+97.05%)、粗利率44.77%(-5.36 pp)、そのうち臨床項目総数は約567個(+45.8%)であり、I期とII期の臨床数の増加は比較的速く、それぞれ231個(+54.0%)と106個(+60.6%)に達した。地域別では、2021年に中国の単一臨床項目が385個(+40.5%)、海外の単一臨床項目が132個(+38.9%)、国際多センター試験項目が50個(+150.0%)に達した。
2)臨床及び実験室関連サービス:収入21.94億元(+32.39%)、粗利率41.48%(-3.11 pp)。①データ管理と統計分析サービス：2021年の顧客数は163個（＋40.5%）に上昇し、業務遂行項目は743個（＋1.7%）に上昇した。②治験現場管理・募集サービス（SMO）：実施項目は1432件（＋21.4%）に上昇した。③方達医薬:2021年に売上高1.84億ドル(+46.6%)を実現し、純利益3220万ドル(+58.6%)を調整し、買収合併や自己建設などの手段で生産能力を持続的に拡充した。
利益予測と評価:会社の注文が持続的に増加し、業績の確定性を固めることを考慮して、20222024年の会社の営業収入は70.40、92.68と118.60億元(20222023年の予測前値は約56.36と72.40億元)で、前年同期比35.04%、31.64%、27.97%増加すると予想されている。帰母純利益はそれぞれ40.26、50.69、61.99億元(20222023年の予測前値は約33.35、38.38億元)で、前年同期比40.08%、25.89%、22.30%増加した。会社は中国臨床CROのリーダーであり、競争優位性が際立っており、業界は金の発展期を迎え、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示事件:研究報告書に使用される公開資料には、情報の遅延や更新がタイムリーでないリスクがある可能性がある。核心技術者の流失リスク;業界の研究開発の投入が予想されるリスクに達していない。海外業務の統合が予想されるリスクに達していない。業界競争がリスクを激化させる。為替レート変動リスク。
