\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 183 Shengyi Technology Co.Ltd(600183) )
事件:会社は21年の年報を発表し、21年の営業収入は202.74億元、yoy+38.44%、帰母純利益は28.30億元、yoy+68.38%、非帰母純利益は25.28億元、yoy+57.45%を差し引いた。
コメント:21年間の業績は明るく、売上高、純利益は革新的に高い。21年の営業収入は202.74億元、yoy+38.4%、帰母純利益28.30億元、yoy+68.38%、非帰母純利益25.28億元、yoy+57.45%を実現した。21年の年間粗金利は26.82%,yoy+0.04 pct,純金利は14.43%,yoy+2.17 pctであった。21 Q 4単四半期に対応し、21 Q 4は売上高48.96億元、yoy+2.47%、帰母純利益4.9億元、yoy+29.81%を実現し、非帰母純利益3.9億元、yoy+4.8%、毛金利23.66%、yoy-0.56 pct、qoq-2.54 pct、純金利10.33%、yoy+0.46 pct、qoq-6.91 pctを実現し、毛金利は携帯電話HDI、NB、伝統的な家電需要の下落&原材料の高位運行などの要素の影響を受けた。製品別に見ると、21年の銅板被覆と接着シート、PCBはそれぞれ161.90/35.08億元の売上高を実現し、yoy+49.23%/-1.43%、粗利率はそれぞれ27.47%/17.57%、yoy+1.93 pct/-8.48 pctだった。21年の銅板被覆販売量は1.14億平方メートルで、yoy+11.55%だった。接着シート1.74億メートルを販売し、yoy+25.78%を販売した。プリント基板117.36万平方メートル、yoy+44.67%を販売しています。2021年の販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ1.14%/4.49%/4.76%/0.5%、yoy-0.08 pct/-0.41 pct/-0.08 pct/-0.28 pctであった。継続的な研究開発に投入され、自動車ミリ波レーダー用熱硬化性システム、112 Gbpsの伝送速度を満たす製品開発、新エネルギー自動車電源用耐長期高圧基材、パッケージプレート用超薄積層フィルム、AIP応用に適した銅板被覆基材の研究開発に集中している。
世界の老舗基材サプライヤーとしての成長性を持続的に期待する:短中期にmini-led/ICキャリア/新エネルギー自動車の高景気を受益し、中長期に拡産+製品構造のアップグレード+国産化ロジックを備えている:
1)短中期受益自動車/高速/Mini-led/ICキャリア/新エネルギー自動車高景気:製品応用から言えば、会社の製品銅板被覆対応製品は普通板、HDIからSLP、Mini-LDD及びパッケージ基板にアップグレードされ、21年会社の高速材料はサーバー分野で重要な認証を取得し、重要な端末で新たな突破を獲得し、自動車材料は自動車耐高圧、厚銅などの分野で多くの有名な端末の認証を獲得した。自動車、高速、Mini-LDD、高次HDIなどの分野で新製品材料の量産成長を獲得した。下流業界から見ると、同社の自動車プレートの景気は向上し続けているほか、新エネルギー車に全面的に配置されている(77 GHzレーダーを含む)ため、新エネルギー車の浸透率の向上が期待されている。
2)中長期は拡産+製品構造のアップグレード+国産化ロジックを備えている:会社は秩序ある拡産を続け、21年に陝西省の生益3期が基本的に完成し、松山湖8期のパッケージボードプロジェクトの主体が閉鎖され、常熟2期の主体が閉鎖され、江西2期がスタートし、江西3期と大湾区の第2製造基地が着実に推進されている。20212025年の生産能力は約30%増加した。また、5 G全周期建設誘導高周波高速銅板、FCL需要により、同社の当該製品は外資独占を突破し、中長期的に国産化を見て製品構造の最適化を助力し、業績成長動力を維持している。
投資提案:21年の業績とCCL価格の下落を参考に、会社の22、23年の純利益を31.5、34.6億元から25.2、29.5億元に引き下げ、「購入」の格付けを維持する。
リスク提示:原材料価格の変動、下流需要が予想に及ばず、製品研究開発が予想に及ばない
