\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 600)
核心的な観点.
会社の21年の純利益は31億5500万元で、約43%増加し、これまでの会社の業績予想と一致した。同社は2021年に301.7億元(+8.7%)の収入を実現し、製品の販売台数は793万キロリットル(+1.4%)で、そのうち主ブランドの販売台数は約433万キロリットル(11.6%)、崂山ブランドの販売台数は約360万キロリットル(-8.7%)で、同社の21年のトン価格は3804元/キロリットル(+7.16%)で、構造の昇格は明らかである。会社の年間純利益は約31.55億元(+43.3%)で、これまでの業績予告で発表された31.5億元の利益と一致している。土地譲渡収益およびその他の非経常損益を差し引いた後、非純利益は22.07億元(+21.5%)を実現した。
会社の優位市場の販売台数は着実に上昇し、コストの値上げは構造のアップグレードによって消化され、粗利率は着実に上昇している。地域別に見ると、会社は優位市場の山東地区と華北地区でそれぞれ9.6%と12.1%の収入増加を実現し、会社の年間収入の増加を支えている。原材料コストの上昇は基本的に構造のアップグレードによって消化され、華北地区の粗利率がわずかに下がった以外(-0.84 pct)、その他の地区はいずれも粗利率が前年同期比で増加し、そのうち山東地区の粗利率は1.64 pcts増加し、会社の21年全体の粗利率を36.7%に上昇させ、1.38 pcts増加した(同口径で計算)。
費用管理が適切で、利益レベルが高位で安定している。21年、会社はハイエンドブランドの宣伝に力を入れ、ハイエンド化のプロセスを加速する一方で、ブランドの優位性を固め、第4四半期の主流製品の値上げに堅固な基礎を築き、マーケティング費用は前年同期比14.7%増加し、マーケティング費率は約0.7 pctから13.6%増加した。管理費用の管理制御が適切で、料金率は前年同期比0.4 pct減少した。財務費用は前年同期比約2.3億元増加し、財務料率は0.9 pct増加し、主に会社の一部の債務ツールの収益が2021年から投資収益に計上され、利益端への影響は小さく、会社の2021年の非帰母純利益率は7.3%(+0.8 pct)で高位安定を維持した。
リスクのヒント:製品構造のアップグレードが予想に及ばない;コストの変動が大きくなる。疫病の影響が激しくなる。
投資アドバイス:「購入」格付けを維持します。
会社のブランドと品質の優位性は明らかで、長期にわたってハイエンド化の趨勢の確定性が強く、会社が販売量が頂点に達した市場の背景の下で利益の着実な成長を実現することを助力する。短期的には、値上げはコスト圧力をヘッジし、コストが下落したり、予想を超えて利益の弾力性を解放したりするなど、段階的に伝導することが期待されています。われわれはこれまでの利益予測を維持し、20222024年にEPSが2.48/3.04/3.32元に達し、PEが31.5/25.7/23.5倍に対応し、「購入」格付けを維持する見通しだ。
