\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 839 Jiangsu Zhangjiagang Rural Commercial Bank Co.Ltd(002839) )
年報のハイライト:1、年間の売上高は安定して増加し、10%を超える成長を実現し、調達前の利益は前年同期比9.7%増加した。資産の品質が優れ、利益を補助し、純利益の伸び率が30%を超えた。2、小売端の新規増加は65.0%を占め、主に個人生産経営性貸付の増加に由来している。個人生産経営性貸付は263.23億3000万元で、昨年末より60.1億元増加し、前年同期比29.6%増加し、年間新規貸付の割合の40%を占め、小売モデルチェンジの効果は著しい。3、中間業務収入の修正。純手数料収入は昨年の純支出0.1億から収入1億2400万に転換した。このうち、代理サービスの収入は前年比1.8億ドル増加し、前年同期比251.4%増加し、73.8%に上昇した。4、資産の品質は優れている。4四半期の会社の不良率は0.94%で前月比は横ばいで、不良率は歴史的に低位に安定している。注目貸付金は前月比4 bp減の1.61%を占め、会社の将来の不良圧力は大きくない。期限切れ率は半年度より10 bpから0.90%下がった。期限切れのレベルは全体的に低い。会社は不良の認定に対して厳格で、期限超過は不良より95%を占め、期限超過は基本的に不良に組み入れられる。不良に対するカバー度は24.0ポイント上昇して475.6%に達した。貸し出し比は前月比24 bpから4.49%に上昇した。5、核心一級資本充足率は前月比で上昇する。2021年の核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率はそれぞれ9.82%、11.53%、14.30%であり、環比+23 bp、+20 bp、-22 bpである。
年報不足:単四半期の年化金利差は17 bpから2.31%に下がった。有資負両端の共同牽引、資産収益率ループ比下り8 bp、負債端コストループ比上り12 bp。資産端収益の下落は一部の構造の原因が予想され、手形が総貸付より上昇し、第3四半期より0.8ポイント上昇して8.2%に達した。低収益同業資産の割合は利子資産の環比0.6ポイント上昇し1.3%に達した。負債側は主に預金コストの上昇が牽引され、預金の定期化傾向が続いていると予想している。
投資提案:会社2022 E、2023 EPB 0.83X/0.73X；PE7.03 X/6.12 X(農商行PB 0.68 X/0.62 X;PE 6.96 X/6.32 X)は、会社が積極的に中小業務を転換し、小売業務のプレートの預金と収益の貢献度が持続的に向上し、資産の品質が大幅に最適化され、基本面が全体的に安定しており、積極的に注目することを提案している。
利益予測調整:2021年年報に基づき、利益予測を調整します。20222023/2024年の営業収入は54.93/63.52/72.92億元(前値は61.91/72.08/-億)で、成長率は19.0%/15.6%/14.8%だった。帰母純利益は15.44/17.73/0.25億元(前値は12.73/13.99/億元)で、成長率は18.4%/14.8%/14.2%だった。コア仮定調整:1.政策が金融機関の実体への利益譲渡を持続的に誘導することを考慮し、業界の純金利差が圧迫され、会社の貸付収益率を5.80%/5.80%/5.80%/5.80%/5.80%に調整した。債券投資収益率は3.20%/3.20%/3.20%/3.20%である。2.会社の預金は競争圧力に直面して、利息率は上昇して、預金の利息率を2.35%/2.35%/2.35%に調整します。3.会社の資産品質は優れており、調達計画は減速し、調達支出/平均貸付は1.92%/1.92%/1.91%に調整された。
リスク提示:経済の下落が予想を超え、会社の経営が予想に及ばない。
