\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 600)
投資のポイント
事件:会社は2021年に301.67億元の収入を実現し、前年同期比8.67%増加した。帰母純利益は31.55億元で、前年同期比43.34%増加した。土地徴収補償金+関工場がもたらした固定資産の減価償却+株式激励費用の影響を還元し、2021年の核心帰母純利益は30.45億元で、前年同期比27%増加した。非課税後の純利益は22.07億元で、前年同期比21.54%増加した。そのうち2021 Q 4の収入は33.95億元で、前年同期比1.73%増加した。帰母純利益-4.55億元を実現し、還元土地徴収補償金は-8.91億元、2020年同期は-7.77億元である。非返還後の純利益-10.09億元を実現し、2020年同期は-8.62億元だった。
製品構造は持続的に向上し、Q 4販売量は短期的に圧力を受けている。2021年、同社はビールの販売台数793万キロリットルを実現し、前年同期比1.38%増加した。ビール収入は296.73億元で、前年同期比8.54%増加した。トンの酒の収入は前年同期比7.06%増の3743元/キロリットルに達した。会社のトン酒収入は良性の成長を維持し、主に製品構造の持続的な向上から利益を得ている。2021年、会社の主なブランドの販売台数は433万キロリットルで、前年同期比11.62%増加し、そのうち高級以上の製品の販売台数は52万キロリットルで、前年同期比14.2%増加した。他のブランドの販売台数は360万キロリットルで、前年同期比8.68%減少したが、他のブランドの平均価格は前年同期比7.2%上昇し、主に崂山の値上げとローエンド地域のブランドの崂山への急速なアップグレードの恩恵を受けた。2021 Q 4会社はビールの販売台数が84.6万キロリットルで、前年同期比3.65%減少した。地域別に見ると、山東、華南、華北、東南の収入はいずれも増加を実現し、山東、東南の純金利は上昇した。
コストの上昇が顕著で、費用率全体のコントロールが良好である。2021年、同社のトン酒コストは前年同期比4.94%上昇し、2368元/キロリットルに達し、主な包材、特に缶詰め、ダンボール箱などの価格が上昇した。総合的に見ると、2021年のビール事業の粗利率は前年同期比1.28 pctから36.73%上昇した。2021年の会社の販売、管理、研究開発、財務費用率は前年同期比それぞれ+0.71、-0.43、+0.02、+0.89個のpctから13.58%、5.61%、0.10%、-0.81%に達し、全体のコントロールは良好である。このうち2021 Q 4の粗販売差は前年同期比9.49 pct減少し、主にQ 4コストが大幅に上昇し続け、冬季五輪の広告費用の投入を確認した。2021 Q 4会社の管理、研究開発、財務費用率は前年同期比それぞれ-7.10、+0.21、+1.78個のpctから16.50%、0.51%、-1.45%に達した。2021年、会社は引き続きサプライチェーンを最適化し、ナツメ荘の2つの小さな工場を閉鎖し、1つの大きな工場に合併して効率を高める。
利益予測:会社のハイエンド化プロセスが加速し、コスト駆動の値上げを重ね、2022年にASPは急速な成長を維持する。2022年のコスト端は依然として上昇圧力に直面しており、会社は平均価格の向上と積極的なコスト削減と効率の向上を通じて消化することが期待されている。短期的な疫病はビールの販売量に影響を与え続けているが、平均価格の上昇は利益の釈放論理を推進し、会社のハイエンド化を引き続き見ている。会社の年報によると、2022年のコスト圧力を考慮して、私たちは利益予測を調整し、20222024年の収入はそれぞれ332.34、355.64、378.88億元で、帰母純利益はそれぞれ35.25、46.48、60.90億元(20222023年の元予測値は36.56、47.07億元)、EPSはそれぞれ2.58、3.41、4.46元で、PEに対して30倍、23倍、17倍で、「購入」の格付けを維持する。
リスク提示事件:世界の疫病の繰り返しと世界経済の成長率の減速;食品安全リスク;抵抗できない要素が販売量の下落をもたらした。市場競争の悪化は予想を上回る販促活動をもたらす
