\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 25 Iat Automobile Technology Co.Ltd(300825) )
投資事件はこのほど、同社が提携協定に署名し、株式譲渡方式を通じて天津博郡自動車有限会社(以下「天津博郡」と略称する)の80.1%の株式を保有する予定だと発表した。
私たちの分析と判断
(I)全車ODMに進出し、産業チェーンの延長を積極的に模索する。天津博郡は主に自動車と部品、自動車の装具、エンジン、電気駆動システム、電池パックシステム、エネルギー貯蔵システム、電子製品、内燃機関部品の製造、販売などの業務を運営し、天津一汽夏利が完成車関連の土地、工場の建物と設備などの資産と負債で資金を出し、南京博郡の新エネルギーが現金で出資して共同で設立され、そのうち一汽夏利は19.9%、南京博郡は80.1%を保有している。今回の株式譲渡が完了した後、天津一汽夏利の生産能力の注入は Iat Automobile Technology Co.Ltd(300825) 部品の生産と後続の完成車の製造業務の配置に堅固な基礎を築き、会社が産業チェーンの広さと深さの延長の上で引き続き探求することを助力する見込みである。
(II)短期的に見ると、天津工場は組立代行及び部品生産に重要な生産能力を提供し、会社の設計研究開発を支援する見込みである。完成車工場に設計案を提供するのは会社の既存の主業であり、もし造車ブランドを設立して自己研究生産を行うか、重要な取引先と競争するかのため、天津工場は主に組立代行業務と部品生産に重要な生産能力を提供すると考えている。また、3月15日にホンダと技術許可契約を締結し、ホンダが許可した関連技術に基づいて開発を行い、関連車種を製造、販売することができる。天津工場もこのモデルに一定の生産能力保障を提供する見通しだ。
(III)長期的に見ると、会社は完成車設計+核心部品の研究開発生産+ODM代行組立を配置し、業務の多元化は国際トップにそろっている。完成車の設計と専門化部品の研究開発生産を持つ第三者は完成車工場に組立代行を提供する上で先天的な優位性を備えており、マングナー国際(MGA.N)を例にとると、2018年から完成車の組立業務収入は50億ドル以上を維持し、売上高は15%以上を占め、安定した向上態勢を呈している。 Iat Automobile Technology Co.Ltd(300825) 深耕自動車の全プロセスの研究開発は、すでに60社以上の顧客のために300種類近くの車種の研究開発に成功し、総合研究開発能力は中国のリードレベルにあり、同社が長年にわたって孵化してきたエンジン、新エネルギー動力アセンブリ、減速機などの部品はすでに量産の坂を登る段階に入った。標的マグナに対して、ODM代行を開拓することは会社の全方位の製造能力を向上させ、ワンストップ研究開発交付ブランドの実力を作り、収入源を豊富にし、多元化の発展エネルギーを補充するのに役立つ。
投資提案:会社の20212023年の帰母純利益はそれぞれ2.04/3.32/4.36億元で、EPS 0に対応する。62/1.00/1.31元、PE 38 X/23 X/18 Xに対応し、「推奨」格付けを与える。
リスク提示:1、株式譲渡プロセスが予想に及ばないリスク;2、生産能力の放出効果が予想に及ばないリスク。
