朝光株式会社( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
事件:会社は2021年報を発表した。2021年に会社の売上高は176.07億元を実現し、同34.02%増加した。帰母純利益は15.18億元で、同26.55%増加した。非純利益13.50億元の控除を実現し、同22.38%増加した。第1四半期の売上高は38.12/38.74/44.65/54.46億元で、前年同期比82.96%/44.68%/18.25%/18.61%増加した。Q 1-Q 4はそれぞれ純利益3.28/3.38/4.51/4.01億元を実現し、それぞれ前年同期比42.5%/44.34%/0.57%/16.92%増加した。
業務構造は見かけの利益率に影響し、費用を下げて効果を上げる成果は著しい。1)収益力は2021年に23.21%(-2.15 pct.)となり、帰母純金利8.62%(-0.93 pct.)を実現し、このうち21 Q 4単四半期の粗利率は21.11%(-1.05 pct.)で、帰母純金利7.34%(-0.1 pct.)を実現した。利益率はやや下落し、主に粗金利が相対的に低い朝光科力普の割合が上昇したことによる。2)期間費用は2021年販売費用率7.94%(-0.46 pct.);管理費用率5.30%(-0.36 pct.)、研究開発費用率1.07%(-0.15 pct.);財務費用率0.04%(-0.03 pct.)、精細化管理の下で経営効率が向上する。
分業務モデルから見ると、新業務の成長率は美しく、伝統的な核心業務は安定して成長している。
1)従来の核心業務:売上高は88.8億元で、前年同期比17%増加し、Q 4環比修復した。当社の従来のオンライン小売業は2021年に82.6億元(+18%)の売上高を計上し、そのうち21 Q 4の売上高は22.1億元(+5%)である。会社は重点端末に焦点を当て、連盟APPのエネルギー供給を行い、単店の品質向上を推進している。朝光科学技術は年間5.27億元(+11%)の売上高を実現し、そのうち21 Q 4の売上高は1.3億元で、前年同期比ほぼ横ばいだった。会社は爆発物の製造方法の最適化を引き続き模索し、電子商取引の新しいルートを発展させ、会員管理の精細化を推進し、天猫官旗会員の数は百万人を超えた。2022年を展望して、会社は持続的に全ルートの配置を推進して、小売サービス能力を高めて、製品、ブランド、ルートの核心の障壁は安定して、私達は伝統的な核心業務が四半期ごとに2桁の成長まで修復することができると思っています。
2)新業務:売上高は88.2億元で、前年同期比56%増加した。そのうち、オフィス直販業務は77.6億元(+55.3%)の売上高を実現し、そのうち21 Q 4の売上高は28.3億元(+32.5%)だった。会社は国家エネルギーグループ、中国通用技術グループなどの中央企業の取引先に入選して、江蘇省政府はネットショッピングモールなどの政府の仕入れプロジェクトを仕入れて、 Agricultural Bank Of China Limited(601288) 、国家開発銀行などの金融の取引先、 Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) グループ、中国原子力工業グループなどのMROの取引先。会社の新旧の取引先はMROを放量して、MROとマーケティングの新品類を開拓して、事務の直販ブランドの影響力は更に向上します。小売店業務は営業収入10.5億元(+60%)を実現し、そのうち21 Q 4の売上高は2.8億元(+25%)である。21年末現在、会社は523軒の小売店を持っていて、朝光生活館60軒、九木雑物社463軒(直営319軒、加盟144軒、三季末より新たに九木雑物社27軒を追加した。会社の小売大店の業務水路は急速に拡張し、経営品質は着実に向上し、損失は著しく縮小し、モデルが開通した後の業績の放量をよく見ている。
製品別に見ると、製品開発は減量して質を高め、構造は持続的に最適化されている。
1)書くツール:売上高は28.2億元(+23.7%)で、そのうち量/価格はそれぞれ17.7%/5.1%増加した。粗金利は40.57%(-0.26 pct.)であった。
2)学生文房具:売上高は31.3億元(+15.6%)で、そのうち量/価格はそれぞれ7.5%/7.5%増加した。粗金利は33.10%(-0.33 pct.)です。
3)事務文房具:売上高は33.4億元(+18.3%)で、そのうち量/価格はそれぞれ18%/0.3%増加した。粗金利は27.91%(-0.34 pct.)だった。
4)その他の文房具:売上高は5.5億元(+69.8%)で、そのうち量/価格はそれぞれ67.8%/1.2%増加した。粗金利は44.76%(+0.48 pct.)で、九木雑物社の発展は他の文房具の急速な放出を牽引した。
5)事務直販:売上高は77.7億元(+55.3%)で、そのうち量/価格はそれぞれ23.6%/25.7%増加した。粗金利は9.37%(-1.61 pct.)だった。
一体両翼戦略を推進し、会社の長期成長を期待する。会社の伝統的な核心業務は安定的に発展し、一体的な両翼は持続的に推進し、会社の製品構造が絶えず最適化され、ルート建設が絶えず完備するにつれて、積極的に海外市場を模索し、「世界的な朝光」のビジョンに向かって邁進し、長期的な成長エネルギーが充実している。
投資提案:朝光は文房具のリーダーとして、伝統的な核心業務と新業務の二輪駆動を行い、会社の長期的な安定した発展を期待している。当社は20222024年に営業収入216.4、262.7、235.2億元を実現し、前年同期比22.9%、21.4%、20.0%増加し、帰母純利益18.36、21.90、25.78億元(20222023年の前回予測値は18.80、22.77億元)を実現し、前年同期比21.0%、19.3%、17.7%増加した。「購入」の格付けを維持します。
リスク提示:新業務の開拓は予想リスクに及ばず、文房具業界の競争がリスクを激化させ、財政政策のリスク、疫病の繰り返しリスク。
