\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 600)
業績評価
会社は3月28日に年報を発表し、21年の売上高は301.67億元で、前年同期より+8.7%だった。帰母純利益は31.55億元で、前年同期比+43.3%だった。楊家群の収蔵補償金4.36億元を除いて、母の純利益は27.2億元で、前年同期比+23.6%だった。非帰母純利益は22.07億元で、前年同期比+21.5%だった。21 Q 4の売上高は33.95億元で、前年同期比+1.7%だった。非帰母純利益-10.1億元を差し引き、損失は前年同期比拡大した。
経営分析
業績は前期公告に合致し、年間構造の最適化が推進されている。21年の販売台数は793万キロリットルで、前年同期比+1.4%(19年比1.5%下落)、トン価格は同+7.03%だった。1)製品別に見ると、21年の青島ブランド/その他のブランド収入は197.96/98.77億元で、前年同期より+14.9%/-2.1%だった。売上高は432.9/360.1万キロリットルで、前年同期比+1.6%/-8.6%、トン価格は前年同期比+3%/+7%上昇し、青島の主ブランドの割合は5 pctから54.6%上昇し、製品構造のアップグレードは継続した。高級以上の製品(実際の利益貢献によって区分され、端末小売価格ではない)の販売台数は52万キロリットルで、前年同期比+14.2%だった。私たちは、白ビールの成長率が50%増加し、崂山が大きく下落したり、純生が2桁増加したりすると予想しています。2)地域別に見ると、山東/華北/華南/華東/東南地区の売上高は197.5/72.8/33.7/27.9/8.9億元で、前年同期比+9.6%/+12.1%/+3.0%/-0.4%/+8.3%で、華東、東南の損失は縮小した。3)四半期別に見ると、21 Q 4の販売台数は84.8万キロリットルで、前年同期比-3.4%(19年比0.8%下落)、トン収入は前年同期比+5.3%、青島/その他のブランドは前年同期比+2%/-12%で、主に疫病の影響需要とハイエンド化、1903聴、白ビール聴などの年末の値上げであるが、体量は小さく、時間の伝導が必要である。21年のコストは段階的に圧力を受け、費用の投入は回復した。21年の非純金利は前年同期+0.8 pctで、そのうち:1)粗金利は前年同期+1.4 pct(トンコストは前年同期+4.9%)で、主に大麦、包材コストが上昇した。2)販売費率/管理費率は前年同期比+0.7/-0.4 pctで、ブランド宣伝に力を入れ、管理効率は徐々に強化された。3)会社は21年に工場を2社閉鎖し、固定資産の減損損失は1.89億元で、生産能力の利用率は57.6%である。契約履行コスト(16.83億元)を販売費用に還元した後、21 Q 4の粗利率は前年同期+2.6 pct(トンコストは前年同期+1.5%)で、コスト圧力は前月比で改善された。販売レート/管理レートは前年同期比+12.1/-7.1 pct。
オフシーズンの需要は疫病に巻き込まれ、中長期的な利益レベルは持続的に強化されている。チャネルのフィードバックによると、1-2月の量は9%増加し、3月には2桁下落し、Q 1の販売台数や変動は大きくなく、ASPは中位数の増加を予想している。現在、山東省の疫病のコントロールは、シーズンの疫病のコントロールの進度に注目することを提案している。大麦のロック価格は上半期までに予想され、包材の影響は観察されるが、年初の経典の大瓶の値上げは、4-5月の純生が世代交代してアップグレードすることが期待され、利益の弾力性の放出が期待されている。私たちは、青ビールブランドのイメージが良好で、冬季五輪を後援して基礎を固め、22年のハイエンド化の進度や環比が加速していると考えています。中長期、費用効率比、経営効率が向上し、配当の釈放を待つ。
収益予測
22-24年の売上高の伸び率は11%/8%/6%と予想され、土地補償金を除いた帰母純利益の伸び率は21%/26%/22%で、EPSは2.42/3.05/3.72元で、対応PEは32/26/21 Xで、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント
疫病はリスクを繰り返し、市場競争はリスクを激化させ、原材料の上昇が速すぎるリスク、食品安全問題。
