\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 030 Citic Securities Company Limited(600030) )
事件:会社は2021年報を発表し、営業収入765億元(YoY+40.7%)、帰母純利益231億元(YoY+55.0%)、加重平均ROE 12を実現した。07%（YoY+3.64pct），EPS1.77元(YoY+52.6%)。
核心の要点は以下の通りである:1)会社の全業務ラインの表現が優れており、業績の伸び率、ROEレベルと伸び率、レバレッジレベルと伸び率はいずれも業界より著しく優れている。2)会社の富管理のモデルチェンジの効果は著しく、伝統的なブローカー業務の市場占有率が向上すると同時に、収入構造がさらに最適化され、顧客規模が著しく増加した。3)投資銀行業務IPO、再融資、債務市場占有率はいずれも業界第一であり、今後、全面登録制改革の実施から著しく受益する見通しである。4)会社の融資コストはさらに下がり、両融と自営投資はいずれも比較的良い収益率を得て、配株資金が到着した後、資本仲介業務の発展空間を開く。5)会社の商誉減額額額額は21億元で、主に中信リオンと華南会社の商誉を各資産組合に割り当てた後の計上によるものである。
全体的に見ると、1)ROEは2016年以来の最高値を更新し、12.07%(YoY+3.6 pct)に達し、同期証券業界は7.83%(YoY+0.6 pct)だった。2)会社のレバレッジ倍数は昨年末の4.59倍からさらに4.94倍に上昇し、業界(3.38倍)より優れている。3)収入の貢献から見ると、投資/仲介/資本管理業務が最も高く、それぞれ30%/18%/15%に達し、成長率から見ると、全業務が前年同期比で増加し、信用/資本管理/投資業務の成長率が最も高く、それぞれ+139%/+59%/+27%に達した。4)融資コストが下がり、資金業務収益率が上がる。会社の平均負債コスト3.14%(YoY-0.1 pct)、資金業務の年化収益率4.3%(YoY+0.5 pct)を測定した。
軽資産業務——富管理のモデルチェンジ効果は著しく、証券会社の資本管理は着実に増加し、投資市場の占有率は業界第一位である。
(1)マネージメント業務の収入は140億元で、前年同期比+24%で、収益に18%貢献した。2021年、会社の仲介業務の富管理への転換は著しい効果を得た一方、伝統的な代理売買証券業務の市場シェアはさらに向上し、株価ベースの成約額は38.4兆元(YoY+34%)を実現し、市の占有率は6.95%(YoY+0.5 pct)に達した。一方、同社は金融商品の代理販売収入27億元(YoY+35%)を実現し、ブローカー業務への貢献度は17%から19%に上昇し、公募と私募基金の保有規模は3800億元(YoY+26%)を超えた。2021年末現在、会社の財産管理顧客数は1200万戸を超え、委託顧客資産規模は11兆元(YoY+29%)で、そのうち高純価値顧客数と資産規模はそれぞれ3.5万戸(YoY+29%)、1.5兆元(YoY+19%)で、2018年末より倍増した。
(2)資本管理業務の収入は117億元で、前年同期比+46%で、収益に15%貢献した。証券会社の資本管理については、2021年末現在、会社の管理資産規模は16257億元(YoY+18%)で、そのうち集合資本管理計画規模は6605億元(YoY+154%)、管理費収入は34億元(YoY+42%)だった。会社の私募資管業務の市占率は15.9%で、業界1位だった。後続会社の資本パイプ会社は公募ナンバープレートを積極的に申請し、リードをさらに強化する見込みだ。また、傘下の華夏基金は純利益23億元(YoY+45%)を実現し、純利益貢献度は6.2%(2020年は6.7%)だった。
(3)投資銀行の業務収入は82億元で、前年同期比+19%で、収益に11%貢献した。国内では、2021年のIPO規模は859億元(YoY+97%)、市占有率は15.8%(YoY+6.8 pct);再融資規模は2460億元(YoY-9%)、市占有率は19.3%(YoY-3.2 pct);債務規模は15641億元(YoY+20%)、市占有率は13.7%(YoY+0.7 pct)。会社のIPO、再融資、債務市場シェアはいずれも業界1位で、全面登録制改革の配当を著しく受益する見通しだ。海外では、同社が海外株式プロジェクト79億ドルを完成し、そのうち香港市場は42億ドルで、中資証券会社の2位にランクされている。
重資産業務——両融業務の価格が一斉に上昇し、自営投資の収益率が前年同期より上昇した
(1)信用業務の収入は53億元で、前年同期比+106%で、収益に7%貢献した。2021年末現在、会社の両融規模は1265億元(YoY+12%)、市占有率は6.9%(YoY-0.1 pct)である。会社の両融利差5.42%(YoY+1.1 pct)を試算した。同社は引き続き株式質押業務規模を220億元(YoY-31%)に引き下げた。会社の信用業務全体のリスクはコントロールでき、信用減損損失は9億元(YoY-86%)で、前年同期より大幅に減少した。
(2)自営業務の収入は227億元で、前年同期比+27%で、収益の30%に貢献した。2021年末現在、会社の金融資産規模は6145億元(YoY+26%)で、自有総資産の58%(YoY+1.2 pct)を占め、そのうち固収類資産は2703億元(YoY+42%)、権益類資産は2117億元(YoY+13%)である。投資収益率4.7%(YoY+0.1 pct)を測定する。
投資提案:購入-A投資格付け。会社の総合実力は業界をリードして、最近224億ドルの配当募集を完成して資本金をさらに固め、資本仲介などの業務発展空間を開くことが期待されている。投資銀行も全面的な登録制改革の配当を享受することになる。現在の時点で会社の推定値は過去最低位であり、配置価値が際立っている。当社は2022年-2024年にそれぞれ純利益261309、384億元を実現し、それぞれ前年同期比+13%、+18%、+24%を実現すると予想しています。会社に与える目標価格は27.4元で、2 x 2022 EPBに対応する.
リスク提示:マクロ経済の下行/市場の大幅な変動/政策変化リスク
