\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 267 Beijing Yuanliu Hongyuan Electronic Technology Co.Ltd(603267) )
事件:会社は2021年報を発表し、収入(24.03億元、+41.36%)、帰母純利益(8.27億元、+70.09%)を実現した。
自己生産業務は高速成長を維持し、生産能力の拡充効果は著しい。
受益会社の自産及び代理業務の製品需要の旺盛及び産業基地の配置により、生産能力の拡張と製品品目の拡充を実現すると同時に、急速に成長する注文の交付を保障し、会社の収入利益の端を促進し、いずれも急速な成長を実現した。
1)自产业务のおかげで、下流の顾客の信頼性の高い制品に対する需要が持続的に强く、会社は自分の生产能力を向上させ、収入(13.48亿元、+52.07%)を実现し、粗利率は前年同期比0.93 pctから52.07%に上升し、そのうち核心制品の磁器コンデンサの収入(13.14亿元、+50.14%)、フィルター制品の収入(0.20亿元、+81.79%)、自产业务の上位5大顾客 Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) 、宇宙科学技术、中国电科、航空工業及び兵器工業グループの収入(9.57億元、+44.78%)は、自作業務の収入比3.6 pctから71%下落した。
2)代理業務は、取引先が置かれている業界の市場規模が拡大し、電子部品に対する需要の増加が比較的速いため、同時に会社は新製品、新ブランド及び新取引先の開発に力を入れ、年間収入(10.43億元、+29.3%)を実現し、粗利率は前年同期比3.06 pctから29.13%に上昇した。代理業務の収入に占める割合は62.94%で、集中度はさらに向上した。
生産販売量は生産能力の拡充効果が著しいことを反映している。2021年の磁器コンデンサの生産量は前年同期比137.72%増加し、主に2020年末に蘇州の募集生産ラインの一部の生産能力が生産を開始すると同時に、在庫量の大幅な増加の主な原因:1)会社の業務規模の拡大は高信頼性製品の在庫を増加し、顧客の高信頼性製品に対する需要の急速な増加を満たす必要がある。2)募集プロジェクトの生産開始により、民用磁器誘電体コンデンサの生産量は大幅に向上したが、製品検証周期が長いため、販売が生産量の向上に遅れた。
粗利率の純金利は同時に上昇し、研究開発費用の上昇は明らかである。2021年、会社の粗利率は前年同期比4.76 pctから51.51%に上昇し、主に自産業務の粗利率が安定を維持し、代理業務の粗利率が上昇し、毛利レベルが高い自産業務の収入の割合が上昇したためである。粗利率の大幅な上昇と資産減損損失と信用減損損失の合計2700万元の減少は、純金利を前年同期比5.81 pctから34.4%上昇させた。同社の2021年の研究開発費用は前年同期比78.68%増加し、そのうち単Q 4は3700万元を計上した。
貸借対照表の展望指標は良好で、キャッシュフローは大幅に向上した。会社の前払金は期首より51.38%増加し、主に代理業務が元工場の前払金と履行保証金を支払うことによって代理業務の規模が拡大するにつれて増加した。同時に、在庫は期首より93.25%増加した。主に会社の業務規模の拡大と蘇州募集プロジェクトの竣工後、在庫商品と原材料の備品の増加を牽引したためである。同時に、下流の顧客の販売返金の改善のおかげで、会社の経営活動のキャッシュフローは前年同期比247.82%大幅に増加した。
株式インセンティブは長期的な発展を助力し、ロック解除条件は発展の自信を示している。
会社は株式インセンティブ計画を打ち出し、61.71元/株の価格で取締役、副総経理及び核心管理職と核心技術中堅など103人に100万株(総株価0.43%)の制限株を授与し、ロック解除条件は2020年の営業収入を基数とし、20212023年の収入の増加は30%、69%、120%を下回らない。あるいは2020年の純利益を基数とし、20212023年の純利益の増加は35%、76%、128%を下回らない。われわれは、会社が株式激励計画を打ち出した後、核心業務の中堅と会社の利益を結びつけることに成功し、従業員の積極性を十分に動員し、会社の長期的な発展を持続的に助力すると同時に、2020年の高基数をロック解除条件とする審査基準として、会社の未来の発展に対する自信を明らかにしたと考えている。
投資提案:会社の電子部品技術業界がリードし、自社生産業務は軍用MLCCのトップ企業に属し、宇宙市場で大きなシェアを占めており、わが軍の情報化建設と国産代替傾向が絶えず加速していることを考慮し、会社は核心的な利益を得ることができる。エージェント業務は既存の顧客が安定し、横方向に拡大し続けており、将来的には会社に新たな業績増加に貢献する見込みだ。当社は20222024年の純利益がそれぞれ11.43、15.48、20.05億元で、対応推定値がそれぞれ26、19、15倍で、「購入-A」の格付けを維持すると予想しています。
リスクのヒント:軍品の注文は予想に及ばない。民品の注文は予想に及ばない。
