\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 63 Porton Pharma Solutions Ltd(300363) )
事件:会社は2021年の年度報告書を発表した。2021年、同社の売上高は31.05億元で、前年同期比+49.87%だった。帰母純利益は5.24億元で、前年同期+61.49%だった。非帰母純利益は5.03億元で、前年同期+74.42%だった。会社の業績の伸びは予想に合っている。
原料薬CDMO業務:協同効果が徐々に現れ、生産能力の放出が加速し、重大な注文がタイムリーに交付されることを保障する。2021年、会社の原料薬CDMO業務は営業収入30.69億元を実現し、前年同期+51.00%だった。このうち、API製品の収入は2.90億元で、前年同期比+55.00%だった。原料薬(DS)と製剤(DP)の協同項目は13項目あり、製品のアップグレードと協同効果が徐々に現れている。報告期間内、会社の原料薬CDMO業務サービス顧客は265社、新規顧客は76社である。新たに136件のプロジェクトが追加され、サービス項目数は369件に達し、そのうち臨床3期、新薬の上場申請、上場段階にあるプロジェクトはそれぞれ42、10、79件で、2つの革新薬プロジェクトは上場許可を得た。アメリカCRO業務プラットフォームJ-STARは会社の中国チームのために60の初期プロジェクトを導入し、原料薬CDMO業務サービスの20プロジェクトは次の開発段階に成功し、国外と中国、先端と後端のプロジェクト導流効果が徐々に現れている。生産能力建設の面では、2021年6月、会社の長寿生産基地109の職場が使用を開始し、生産能力186 m 3を追加した。2021年9月、会社は宇陽薬業の70%の株式を買収し、生産能力を約584 m 3増加し、この部分の生産能力は改造が完了した後、2022年に釈放される。2021年末までに、会社の原料薬CDMOサービスプレートは生産能力が約2019 m 3で、前年同期より+65%だった。2022年2月11日、会社は輝瑞傘下の会社と6.81億ドルの重大契約を締結し、注文は2022年に集中的に交付され、会社の急速に増加した原料薬CDMOの生産能力は重大な注文をタイムリーに交付し、会社の2022年の業績の増加を牽引する。
戦略新興業務:短期的に業績表現を牽引し、長期的に会社の成長空間を開く。2021年、会社の製剤CDMO業務は0.20億元の売上高を実現し、「0から1まで」の突破を完成した。サービス顧客は24社、新規顧客は23社である。サービス項目は28個に達し、そのうち臨床3期プロジェクトは2個、上場段階プロジェクトは8個で、新プロジェクトは31個導入された。新規注文額は0.71億元(前年同期+274.37%)だった。また、重慶両江新区にある製剤生産基地の第1期工事は2021年11月に主体工事の閉鎖を完了し、2022 Q 4に完成して生産を開始する予定である。この製剤生産基地の生産開始後、会社は多剤型、多規格、多段階の製剤生産能力を備え、「原料薬(DS)+製剤(DP)」エンドツーエンドCDMOサービスプラットフォームの配置をさらに完備する。報告期間中、遺伝子細胞治療CDMO業務は0.14億元の売上高を実現し、前年同期+897.00%だった。サービス顧客は17社、新規顧客は15社である。サービス項目は18項目に達し、いずれも臨床前および臨床一期段階にあり、新項目は27項目導入され、新規注文は1.30億元である。蘇州桑田島にある遺伝子細胞治療サービスプラットフォームプロジェクトの4階の実験室はすでに建設を完了し、使用を開始し、会社の遺伝子治療技術の開発、分析検査能力をさらに強化した。まだ能力建設期にあるため、上述の2大新業務の合計は会社の合併報告書の純利益を約1.06億元減らし、会社の2021年の業績表現を牽引しているが、長期的には会社の成長空間を広げるのに役立つだろう。
重大注文が交付され始め、2022 Q 1の業績が高くなった。2021年報を発表した同日、同社は2022 Q 1の業績予告を発表した。2022 Q 1、会社は13.57-14.66億元の売上高を実現し、前年同期比150%-170%増加すると予想している。帰母純利益は3.26-3.44億元で、前年同期比270%-290%増加した。非帰母純利益は3.24-3.39億元で、前年同期比330%-350%増加する見通しだ。2022 Q 1の業績は前年同期比大幅に増加した。主に(1)CDMO業界は高い景気度を維持し、会社のサービス顧客、プロジェクトパイプラインが絶えず豊富である。(2)会社が前期に受け取った重大な注文は納品を開始する。(3)製品構造と規模効果の影響を受けて、会社の2022 Q 1純金利は23%-24%(2021年の会社純金利は15.32%)に大幅に上昇した。
利益予測と投資提案:20222024年、会社の帰母利益は14.28/15.14/18.05億元、EPSはそれぞれ2.62/2.78/3.32元、現在の株価に対応するPEはそれぞれ35.72/33.68/28.26倍で、(1)2014年の上場以来、会社のPE(TTM)の平均値、中位数はそれぞれ70.88、68.09倍である。(2)2022年の高基数の影響で、20232024年の会社の業績の伸び率は明らかに減速すると予想されている。(3)同業会社 Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) 2022年のPEはそれぞれ40.93、43.04倍である。2022年に40-45倍のPEを与え、対応する目標価格は104.80-117.90元/株で、初めてカバーし、会社に「推薦」の格付けを与えた。
リスク提示:COVID-19疫情リスク、業界競争の激化リスク、為替レート変動リスク、中米貿易摩擦リスク、注文の増加が予想に及ばないリスクなど。
