\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 377 Jiangsu Expressway Company Limited(600377) )
事件:会社は2021年報を発表した。会社の21年の営業収入は約138億元で、前年同期比72%増加した。帰母純利益は約41.8億元で、前年同期比約70%増加した。非帰母純利益は約36億8000万元で、前年同期比約57%増加した。会社は現金配当(税前)0.46元/株を配当する予定で、現金配当率は約55%である。
新設道路の生産が開始され、有料道路の収入が再び増加した。中国の疫情の予防とコントロールの効果は比較的に良くて、会社の有料道路の業務はすでに基本的に正常に回復して、2021年会社の持株する有料道路(常宜高速、宜長高速、五峰山大橋を除く)の日平均の合計の車の流量は19年の同時期より2.7%増加して、日平均の道路費の収入は19年の同時期より0.6%増加して、そのうち上海寧高速(江蘇段)の日平均の車の流量は19年の同時期より0.8%増加して、日平均の道路費の収入は19年の同時期より1.9%減少します。また、宜長高速、五峰山大橋が2021年に正式に生産を開始したことに加え、同社の2021年の有料道路業務の営業収入は82.6億元で、前年同期比37.3%増加し、19年同期比5.5%増加した。2021年末現在、会社が直接経営と投資に参加した道路橋プロジェクトは17に達し、所有または出資した開通した道路橋の距離は910キロを超えた。
有料道路事業の粗利率は前年同期比で急速に回復した。同社の2021年の有料道路業務の粗金利は55.9%で、前年同期比7.4 pct増加したが、2019年同期比7.3 pct低下したのは、上海寧高速、錫澄高速、無錫環太湖道路の養護大修理のためであり、また、高速、長距離高速車の流量が育成期間(まだ利益を実現していない)にあり、有料料金基準の調整の変化がマイナスの影響を及ぼした。
有料道路の新設プロジェクトは着実に推進されている。会社が主に投資した常宜高速、宜長高速、五峰山大橋は最近開通した。2021年末現在、龍潭大橋プロジェクト(2024年開通予定)は累計20億6000万元の建設資金を投入し、プロジェクトの総投資の32.08%を占めている。新しい有料道路プロジェクトの開通に伴い、会社の道路網は長江デルタ一体化経済圏にさらに溶け込み、会社の未来の成長空間を開く。
関連サービス、不動産業務の収入は前年同期比増加した。2021年の会社の関連サービス業務の収入は14億4000万元で、20年の同時期より9.6%上昇し、19年の同時期より6.6%上昇し、主に油品販売業務は原油価格の上昇の影響を受けたが、油品販売業務の成約価格差が減少したことに加え、一部の商店の賃貸料の免除を加え、2021年の会社の関連サービス業務の粗金利は3.97%で、2019年(7.84%)、2020年(10.11%)より大幅に低下した。2021年の会社の不動産業務の収入は10.3億元で、前年同期比65.5%上昇し、粗利率は28.8%で、税引き後の純利益は約0.76億元で、前年同期比ほぼ横ばいだった。
有料道路の生産経営の回復は会社の投資収益のプラス成長を推進している。2021年に会社の投資収益は12.0億元で、20年の同時期より94%増加し、19年の同時期より35.6%増加した。主な原因は、連営会社の中で比較的大きな道路橋プレート企業の生産経営が強く回復し、2021年に連営道路橋会社の投資収益は約6.6億元で、20年の同時期より126%増加し、19年の同時期より10.9%増加した。
投資提案:会社が経営する道路産区の優位性は明らかで、疫情の繰り返しは会社の有料道路業務に対する衝撃は限られている。同時に、会社はサービスエリアのアップグレード改造を引き続き模索し、未来は道路流量の変化の成熟モデルになる見込みだ。中国の疫病の進展に依然として不確実性があることを考慮して、私達は会社の22-23年のEPS 4を引き下げた。2%/2.8%はそれぞれ0.91/0.97元に達し、24年のEPSを追加して1.01元となり、会社の「増持」格付けを維持した。
リスク提示:区域内に道路網を新設し、会社の有料道路業務に分流を生じる。有料道路の料金基準が下がった。会社の大環境保護などの業務収益は予想に及ばない。
