\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 519 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
事件:最近、茅台酒の卸売価格が変動し、市場の注目を集めている。同時に、茅台電子商取引プラットフォームは3月末にオンラインで試運転すると発表した。
短期的な需給関係で卸売価格が下落した。2022年3月以来、茅台酒の卸売価格は明らかに下落し、3月末にかけて散瓶飛天の卸売価格は2500元/瓶前後に下落し、原箱飛天の卸売価格は27 Xinjiang Tianshun Supply Chain Co.Ltd(002800) 元/瓶に下落し、3月初めの卸売価格よりそれぞれ約10%/14%下落し、主に段階的な需給関係が以前より変化した。一方、春節の終了に伴い、白酒は徐々に消費の閑散期に入ったが、一部の地域の疫情情勢は悪化し、特に華東、広東などの地域では茅台酒の消費量が大きく、需要の端が短期的に弱くなった。また、3月の茅台酒と非標準製品の投入リズムは例年同期より加速し、供給量が十分で、過去の需給緊張関係は大きく緩和された。疫病の衝撃、卸売価格の下落の情況の下で、ディーラーの自信は一定の影響を受けて、ここ2週間以来投げ売り行為が存在して、卸売価格の揺れを拡大して、また会社はマーケティングの変革を推進して、電子商取引のプラットフォームを試運転して、伝統的なルートの流通価格にも一定の影響をもたらします。
ロット価格の下落、元箱/散瓶価格差の縮小は実際の需要を反映するのに有利である。再盤飛天の過去の価格変化は、2012年Q 4以来、8つの規定、3つの公共消費の制限の影響を受け、政務需要は大きな衝撃を受け、2013年3月末までに飛天の卸売価格の下落幅は40%に達した。2020年初頭に疫病の影響を受け、4月末までに卸売価格が15%を超え、4月末以降は明らかに回復した。2021年8月末から11月末にかけて、飛天卸売価格は再び約15%下落し、主に電子商取引などのルートの投入が増加し、箱を分解する政策がキャンセルされた予想の影響を受けたが、押し出したのは投機的な資金だった。今回の卸売価格の下落は2020年以来の2回の調整と似ており、主に短期的な衝撃であり、疫病の繰り返しを除いて、情緒面の影響が多いため、ハイエンドの白酒の需要靭性と基本面を過度に心配する必要はない。ペットボトルと原箱の価格差は200元前後に縮小され、茅台酒の金融属性と消費属性のバランスに有利であり、ペットボトル2500元前後もディーラーと消費者の心理的認可の価格レベルに近く、後続の大幅な下落の可能性は大きくなく、疫病の好転、ルートの情緒の回復を待っており、卸売価格は安定する見込みだ。
電子商取引プラットフォームの試運転はルート改革の信号を解放した。同社の公式公式公衆番号によると、電子商取引プラットフォーム「i茅台」は3月末に正式に発売され、消費者は虎年生肖茅台、茅台1935と珍品茅台の購入を予約することができ、現在は飛天茅台酒を販売していない。12の第三者電子商取引プラットフォームを統合し、飛天茅台酒の購入情報を提供する。現在、電子商取引プラットフォームは試水段階にあり、既存の販売システムと業績に大きな影響はないが、会社が順次漸進的にマーケティング改革を推進する信号を放出し、デジタル化の運行、システム構築の面で以前のクラウドビジネスプラットフォームよりも完備しており、後続の電子商取引プラットフォームの割当額と製品の種類が増加する可能性がある。市場化改革の効果に引き続き注目することを提案する。
利益予測、評価と格付け:202123年の純利益を維持するのは520602/692億元で、EPSに対応するのは41.4/47.9/55.1元で、現在の株価はPEに対応するのは40/35/30倍で、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:ハイエンドの白酒需要は弱く、ルート改革は予想に及ばず、新製品の表現は予想に及ばない。
