\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 47 Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) )
投資のポイント
分割：主業回復、COVID-19駆動
2021年業績:会社は収入52.14億(YOY 63.32%)、帰母純利益28.74億(YOY 64.26%)、控除後帰母純利益12.32億(YOY 73.90%)を実現した。帰母純利益は15.85億元(YOY 60.6%)、経営活動によるキャッシュフロー純額は14.24億元(YOY 42.57%)と調整され、高い成長品質を示した。
業務分割:主業が強く、COVID-19が駆動している。臨床試験関連及び実験室サービス収入22.20億(YOY 32.7%)臨床試験技術サービス収入は29.94億元(YOY 97.1%)で、主な事業が急速に増加すると同時にCOVID-19の受注貢献が著しく増加すると予想されており、会社の受注、人員の持続的な急速な増加を考慮すると、202224年の主な事業収入は依然として急速な増加傾向を維持する見込みである。
収益力:2021年の粗利率は43.38%(前年同期比3.86 pct減少)で、主に1業務構造の影響:低粗利率のSMO業務とCOVID-19プロジェクトの割合が上昇したためと予想されています。COVID-19関連の多区域臨床試験技術の過渡費用は従来の臨床業務(過渡費用6.74億元、臨床試験技術サービスの粗利率5.36 pct低下)より高いため、粗利率の低下をもたらす。為替などの影響は、数統と並表実験室のサービス粗金利の低下に関係している。非純金利は23.62%(前年同期比1.44 pct上昇)で、主に財務費用率が6.91 pct低下したため、募集資金の使用と業務構造の変化を考慮し、202224年の会社の利益能力がやや低下し、財務費用率の影響を除いて、基本的に安定していると予想されている。
注文:革新が高く、トップの優位性を見て20222023年に高い成長を遂げる
2021年に96.45億円(YOY 74.22%)、受注額は114.05億円(YOY 57.09%)と過去最高を更新した。契約負債2021 Q 4リングは1.89億ドル増加し、新規受注の増加が速いことを示した。高い受注絶対値は20222023年の収入の高い成長を支えています。マッチング会社が実行するI-IV期プロジェクトの数が増加し続けていることは、臨床CRO分野でのリーダーシップが持続的に強固であることを示しており、リーダーシップの優位性の下で高い成長の勢いを維持していることを期待しています。グローバルなサービス能力がさらに向上し、注文は継続的に実行可能になります。同社は海外単一地域臨床試験（同37個増）132個、MRCT臨床試験（同30個増）50個を実施しており、グローバル統合のSOPプロセスとグローバル統合の予算管理を確立しており、国際化は大きな突破を踏み出しており、海外市場の継続的な実現を期待している。
激励:上層部と核心技術者をバインドし、長期的な発展基礎を築く
1)A株従業員持株計画:782人を超えない董監事幹部の核心技術中堅を授与し、初回及び予約部分の株式の譲受価格はいずれも73.80元/株で、対応する株式数は360.81万株を超えず、資金調達金額は2.66億元を超えない。
2)H株株の付加価値権激励計画:海外子会社の役員、核心技術と業務人員は90人を超えず、激励対象者に44.99万部を超えないH株の付加価値権を授与する予定で、本計画草案の公告時の会社の株式総額の約0.0516%を占めている。以上の2つのインセンティブスキームのロック解除条件は、20222023/2024年の非YOYが40%/25%/17%を下回らないことである。H株インセンティブ案は海外子会社の役員を縛るのに役立ち、会社の国際化業務の長期的な発展に役立つ見込みだ。
収益予測と評価
20222024年のEPSは3.92、4.61、5.66元/株と予想され、2022年3月28日の終値は2022年のPEに対して25倍(2023年のPEに対して21倍)だった。現在、会社の評価値は歴史的な低位にあり、トップ障壁は持続的に体現されており、多くの中国革新薬臨床CRO市場と Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) をトップの未来の成長性として見て、「購入」を維持している。
リスクのヒント
革新薬投融資の悪化リスク、臨床試験政策の変動リスク、新業務の統合は予想リスクに及ばず、業績は予想リスクに達しない。
