\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 727 Bomesc Offshore Engineering Company Limited(603727) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、2021年に会社の収入は40.81億元で、前年同期+58.2%、帰母純利益は1.66億元で、前年同期+26.3%、非帰母純利益は1.45億元で、前年同期+82.1%だった。
2021年の収入は過去最高を記録し、疫病+電力制限は会社の下半期の利益能力に影響を及ぼした。前期の豊富な注文書の絶えず完成の恩恵を受けて、会社の2021年の収入は40.81億元に達して、会社の創立以来の歴史の最高を作りました。しかし、2021年のQ 3「エネルギー消費の二重制御」政策による映画制限の影響を受けて、会社は発電機を借りて完成の進度を保障したが、会社のプロジェクトの完成の進度は短期的に影響を受け、関連費用を増加した。電力制限の問題を除いて、21 Q 4以来、天津の疫病も会社の完成の進度がやや延期され、費用率が増加した。疫病の影響は主に以下のいくつかの面に現れている。2、疫病は上流の設計者が家で仕事をし、コミュニケーションの協同効率が低下し、プロジェクト全体に圧力をかけた。3、海外サプライヤーの供給周期が延長され、大口商品が値上がりし、プロジェクトの進度とコスト圧力を激化させる。4、会社の埠頭は厳格な疫情管理措置を実行し、関連する労働者の人的資源の利用効率が大幅に低下し、検査、消殺、隔離などの直接コストが上昇した。5、進度の遅れは元の場所の資源分配計画を乱し、異なるプロジェクトの工期が重なって施工効率とコストに影響する。そのため、収入が過去最高を更新すると同時に、2021 Q 1-Q 4社の粗利率は16.2%/12.6%/13.0%/3.8%で、純金利はそれぞれ8.9%/6.6%/4.4%/-1.7%で、純金利は短期的に疫病や電力制限などの問題に巻き込まれている。
LNG事業の割合は56.6%に達し、期間料率はやや上昇した。事業別に見ると、2021年のLNG事業の収入は23億1000万元に達し、収入の割合は56.6%に達し、粗利率は21.8%で、前年同期比-6.7 ppだった。FPSO業務の収入は17.6億元に達し、収入は43.1%に達し、粗利率は3.4%で、前年同期より+9.0 ppだった。同社の21年全体の粗利率と純金利は10.7%/4.1%で、前年同期比+0.7 pp/-1.0 ppはほぼ前年と横ばいだった。費用率は、2021年の会社の販売/管理/研究開発/財務費用率がそれぞれ0.1%/1.8%/4.7%/-0.1%で、期間費率は合計6.5%で、前年同期+0.2 ppだった。
新築生産能力は徐々に解放され、会社の後続の反転を見ている。会社の短期リスク点は2点に源を発し、一方で、電力制限、疫病、大口値上げなどの原因による会社のプロジェクトの完成進度が遅くなり、料金率コストが上昇した。一方、ロシアとウクライナの衝突は、ロシアのLNG受注の納期を延期した。電気制限、疫病などの原因は主に短期リスクであり、2022 Q 1以降は関連リスクが徐々に収縮していると考えられている。ロシアとウクライナの衝突は短期的にLNGの注文のリズムに影響を与えているが、ロシアはすでにLNGの発展を国家戦略に書き込んでおり、現在の国際高原油価格の情勢の下で、地縁の衝突が緩やかになるにつれて、石油・ガスエネルギーの採掘需要は持続的に増加し、現在、会社FPSOのあるブラジル地区の資本支出は次第に向上している。会社の内功から见ると、天津临港経済区で76万平方メートルの生产地を拥し、700 mの深水埠头を持ち、FPSO、FLNGまたはFSRUなどのプロジェクトの総装业务を引き受ける能力を备えている。そのため、私たちは会社の後続の反転論理を見ています。
利益予測と投資提案:疫病とロシアとウクライナの衝突の影響を受けて、会社の業績予測を下げる。20222024年の純利益は1.8/2.1/3.4億元で、PE 24/20/12 xに対応し、「購入」格付けを維持する見通しだ。
リスク提示:会社の完成進度は予想リスクが低く、為替レートの変動リスクがあり、世界LNGの拡大生産は予想に及ばない。
